クーア・マイニングの第3四半期売上高が77％急増、2026年の過去最高業績を目指す

クーア・マイニング（NYSE、TSX: CDE）が発表した第3四半期決算は、拡大したポートフォリオにより金、銀、銅の生産が広がったことで、売上高、調整後EBITDA、フリーキャッシュフローがいずれも前年同期比で大幅に増加した。同社は、直近の四半期において操業上の混乱があったものの、ニュー・アフトン鉱山およびレイニー・リバー鉱山における立ち上げの継続に加え、他の複数の資産でも第4四半期の生産増が見込まれることから、第4四半期および2026年通期で過去最高業績を達成する見通しが整っていると述べた。

第3四半期の売上高は前年同期比77%増の9億8,400万ドル、調整後EBITDAは同69%増の4億4,800万ドルとなった。営業キャッシュフローから設備投資額を差し引いたフリーキャッシュフローは27%増の2億4,000万ドルに達した。純利益は1億900万ドル（1株当たり0.11ドル）、調整後純利益は9,800万ドル（同0.10ドル）だった。

しかし、第2四半期比では、売上高は9%減、調整後EBITDAは6%減、フリーキャッシュフローは38%減となった。営業キャッシュフローは前四半期の5億1,300万ドルから3億8,600万ドルへと減少し、設備投資額は16%増の1億4,500万ドルとなった。クーア側は、支払利息および年次保険料の支払時期に関連する5,000万ドルの運転資本流出をその要因に挙げた。

第3四半期の生産量は、金が16万1,000オンス、銀が420万オンス、銅が1,000万ポンドとなった。金の販売量は前年同期比44%増の16万4,000オンスとなった一方、銀の販売量は14%減の430万オンスとなった。平均実現価格は、金が1オンス当たり3,979ドル、銀が1オンス当たり62.22ドル、銅が1ポンド当たり6.65ドルだった。

金の調整後売上原価は1オンス当たり2,054ドルとなり、第2四半期比で16%低下したものの、前年同期比では52%上昇した。銀の調整後原価は1オンス当たり22.73ドルで、前期比1%減、前年同期比23%増となった。銅の調整後原価は1ポンド当たり2.67ドルで、第2四半期の2.33ドルから上昇した。当四半期の業績には、主にレイニー・リバー鉱山で取得した野積み鉱石在庫に関連する4,000万ドルの非現金購入価格配分（PPA）費用と、2億6,100万ドルの非現金償却費が含まれている。

短期的な混乱に直面するポートフォリオ

ニュー・アフトン鉱山では金1万2,000オンス、銅約1,000万ポンドを生産した。コンベヤーの停止が処理量に影響を与えたほか、崩落空洞の健全性維持を優先したことにより低品位エリアでの採掘が行われた。クーアによると、9月中旬にコンベヤーベルトの修理が完了して以降、採掘量は日量1万6,000トンを一貫して達成しており、第4四半期には品位の改善が見込まれるという。

レイニー・リバー鉱山では、豪雨によりフェーズ4露天掘りの生産に影響が生じ、低品位の野積み鉱石の使用が増加した。坑内採掘は日量平均3,400トンと第2四半期比で約50%増加し、日量5,000トンの目標に達した。同鉱山の金生産量は前四半期の6万4,000オンスに対し5万4,000オンスとなった一方、金の調整後原価は1オンス当たり3,788ドルから2,883ドルへと低下した。

ロチェスター鉱山では、破砕系統の四半期処理量が過去最高の680万トンに達し、金生産量は前期比39%増の1万6,000オンスとなった。クーアは、拡張されたフェーズ2浸出パッドに集積された鉱石が、第4四半期の過去最高生産を支えると見込んでいる。ワーフ鉱山の金生産量は第2四半期比28%増の2万3,000オンスとなり、同社は破砕機の改良とその後の立ち上げを受けて下半期の生産増を見込んでいる。

ラス・チスパ鉱山は、選鉱場での過去最高の処理量と金品位の向上に支えられ、金1万6,000オンス、銀150万オンスを産出した。パルマレホ鉱山は金1万8,000オンス、銀130万オンスを生産したが、現地の建設資材供給の制約により、イダルゴ鉱床の高品位エリアにアクセスするために必要な充填作業に遅れが生じた。ケンジントン鉱山は金2万1,000オンスを生産し、生産計画は第4四半期に偏重する見通しである。

通期での過去最高業績を目指す

2026年通期について、クーアはガイダンスの下限を反映し、金約63万オンス、銀1,870万オンス、銅4,000万ポンドの生産を見込んでいる。同社は調整後EBITDAが20億ドル超、フリーキャッシュフローが13億ドル超になると予測しており、いずれも2025年比で約100%の成長を見込む。これらの予測は、金が1オンス当たり4,000ドル、銀が1オンス当たり55ドル、銅が1ポンド当たり6.25ドルを前提としている。

9月末までの累計生産量は、金が42万1,000オンス、銀が1,300万オンス、銅が2,270万ポンドとなった。年初来の調整後EBITDAは14億ドル、フリーキャッシュフローは8億9,400万ドルだった。クーアは、第4四半期の業績見通しについて、ニュー・アフトン鉱山とレイニー・リバー鉱山における立ち上げの継続的な進捗、ロチェスター鉱山、パルマレホ鉱山、ケンジントン鉱山での生産増加、ワーフ鉱山における定常稼働水準への回復、そしてラス・チスパ鉱山の堅調な推移にかかっていると述べた。

同社は9月末時点で、前年同期の4倍となる12億ドルの現金と、21億ドルの総流動性を確保して期末を迎えた。当四半期中に1億1,100万ドル（約610万株）の自社株買いを実施し、これは四半期フリーキャッシュフローの46%に相当する。7億5,000万ドルへと拡大された自社株買い枠に基づき、5月中旬以降の取得総額は約2億3,100万ドルとなった。また、クーアは1株当たり0.02ドルの追加の半期配当（支払日は2026年12月16日）を発表した。

クーアは2026年の総設備投資額を5億2,000万ドル～6億500万ドル、探鉱支出を1億4,700万ドル～1億6,900万ドルと計画している。ニュー・アフトン鉱山では試掘によりKゾーンの鉱化作用が300メートル以上延伸し、第4四半期に調査作業が開始される予定である。レイニー・リバー鉱山での試掘では、ODMメインが150メートル以上、ゾーン17が鉱床の傾斜方向に沿って200メートル以上延伸した。

今後の見通しは依然として、鉱山の立ち上げの実行、鉱石品位や回収率の変動、インフレによるコスト上昇、コモディティ価格、許認可や規制を巡る遅延、天候、機材および資材の調達状況、その他鉱業固有の操業リスクに左右される。また、クーアはニュー・ゴールド（New Gold Inc.）の買収に伴うニュー・アフトン鉱山およびレイニー・リバー鉱山の統合に関連する不確実性についても指摘した。