BKVの第3四半期生産量はガイダンス上回る、電力事業利益は未達

BKVコーポレーションが発表した第3四半期決算は、上流部門の生産拡大や調整後利益の増加が寄与した一方、テキサス州における数ギガワット規模の潜在的な発電プラットフォームへの資本投下を継続したことで、発電事業は会社ガイダンスに届かなかった。

2026年9月30日に終了した3カ月間において、BKV帰属の純利益は前年同期の8,350万ドルから2,940万ドルに減少した。未実現デリバティブ損益やその他の非経常的取引などの項目を除いたBKV帰属の調整後純利益は、2,310万ドルから3,990万ドルに増加した。調整後希薄化後1株当たり利益（EPS）は、前年同期の0.27ドルから0.36ドルとなった。

BKVに帰属する調整後EBITDAXは、前年同期の1億130万ドルから1億3,270万ドルに増加した。発電事業の成長投資前におけるBKV帰属の調整後フリーキャッシュフローは3,120万ドルとなり、前年同期実績の1,500万ドルから2倍以上に拡大した。

上流部門の生産はガイダンスを上回る

日量平均純生産量は981 MMcfeに達し、BKVのガイダンス範囲である日量935 MMcfe〜965 MMcfeを上回った。デリバティブを除く平均実現価格は、天然ガスが1 Mcfあたり2.31ドル、天然ガス液（NGL）が1バレルあたり23.05ドルとなった一方、平均現金営業費用は1 Mcfeあたり1.42ドルであった。

発生ベースの開発設備投資額は約5,150万ドルとなり、同社のガイダンス範囲である5,500万ドル〜7,500万ドルを下回った。上流・中流部門は当四半期中に1億2,210万ドルの調整後EBITDAXを創出した。

BKVは9月15日にバーネットにおける買収を完了した。これにより日量約65 MMcfeの純生産量、0.35 Tcfeの開発済み確認生産埋蔵量、約11万7,000ネットエーカーの権益が追加された。取得資産には、約1,000本の自社操業坑井、日量180 MMcfの処理能力を持つ深冷分離ガスプラント、集ガスインフラ、ならびに直近12カ月の年換算注入量が10万トンを超える稼働中の炭素回収施設も含まれている。

同社は、この取引によりリキッドリッチ（液化炭化水素比率が高い）な生産が拡大し、バーネット・シェールにおける隣接鉱区の基盤が強化されたと述べた。BKVは取得した掘削インベントリーおよび潜在的な操業効率化の可能性について評価を進めている。

発電事業の実績は会社予想レンジに届かず

BKVの発電事業の当四半期の発電電力量は2,317 GWhとなった。テンプルIおよびテンプルII発電所の平均設備利用率はそれぞれ約76%および67%を記録し、平均スパークスプレッドは1 MWhあたり21.18ドルであった。

配賦された一般管理費および販売管理費を含む発電部門の調整後EBITDAXは2,950万ドルとなり、同社のガイダンス範囲である4,500万ドル〜6,500万ドルを下回った。非支配持分控除後における発電部門のBKV帰属調整後EBITDAXは約2,100万ドルであった。

BKVは、発電容量約1.5 GWのテンプル発電資産を保有する合弁事業の75%の持分を所有している。同社は2027年および2028年の受領に向けて約600 MWのモジュール型発電設備を発注済みであるほか、2028年以降の納入開始に向けて約1.2 GWのコンバインドサイクル・ガスタービン容量を確保している。既存の発電所と合わせると、これらの追加により潜在的な発電容量は約3.3 GWに達する可能性があるが、開発は資金調達、規制当局の承認、商業交渉、および長期電力購入契約（PPA）に左右される。

同社は、約2億ドル規模のタービン設備契約に基づく支払額および預託金の最大約90%を2027年第1四半期まで補償する、投資適格ハイパースケーラーとのバックストップ契約を開示した。また、電力購入契約の締結に先立ち、モジュール型増設に関してあるAI企業と最大約1億7,900万ドルのコスト回収契約を締結した。BKVは、これらの取り決めがPPAの成立を保証するものではないと注意を促している。

第4四半期の設備投資は発電事業の成長に注力

第4四半期について、BKVは日量1,010 MMcfe〜1,030 MMcfeの純生産量を見込んでいる。これは9月の買収による四半期を通じた生産貢献と、エタン・リジェクション（エタン未回収）の前提を反映したものである。開発設備投資額は5,500万ドル〜7,500万ドルと予測されている。

発生ベースの総設備投資額は3億1,500万ドル〜3億8,500万ドルとなる見通しで、これには戦略的発電投資および維持更新投資向けの2億4,000万ドル〜2億7,000万ドルが含まれる。BKVは、戦略的発電投資の増加理由としてモジュール型設備の追加を挙げており、その一部はコスト回収契約によって支えられている。また同社は、実際の支出および必要な承認を前提として、発電およびCCUS合弁パートナーから第4四半期に8,000万ドル〜1億ドルの拠出金を見込んでいる。

第4四半期の発電部門調整後EBITDAXは1,000万ドル〜3,000万ドルとなる見込みである。またBKVは、鉱区操業費およびワークオーバー費用を1 Mcfeあたり0.52ドル〜0.56ドル、集ガス・圧縮・処理・輸送費用を1 Mcfeあたり0.75ドル〜0.79ドルとするガイダンスを示した。

9月30日時点で、BKVは約11億6,000万ドルの流動性を保有していた。有利子負債総額20億1,000万ドル、現金・現金同等物および使途制限付き現金6億3,580万ドル、ならびに年換算調整後EBITDAX 5億6,850万ドルに基づくと、純レバレッジ比率は2.41倍であった。

CCUSプラットフォームが拡大

BKVは第3四半期中に約5万5,200トンの二酸化炭素を圧入した。同社は現在4件の稼働中CCUS（二酸化炭素回収・有効利用・貯留）プロジェクトを保有しており、年間圧入量は合計で約35万トンとなる見通しである。

BKVは、稼働中および開発中のプロジェクトから、2028年に年間150万トンの圧入量を目標としている。また同四半期中にVerraによるカーボンクレジット認証を取得した。これにより、日量最大約10 MMcfを対象とする契約に基づき、炭素隔離済みガスの供給が可能になると説明している。なお供給はまだ開始されておらず、トークンの移転が条件となっている。

同社の成長計画は、天然ガスおよび電力価格の変動、買収した事業の統合、資金調達の可否、ならびに規制当局の承認といったリスクに引き続きさらされている。また、計画している発電事業の拡張は十分な条件での長期契約の確保に依存しているほか、計画中のCCUSプロジェクトが目標規模に達するには、最終投資決定（FID）、外部からの資金調達、および十分な二酸化炭素量の確保が必要となる可能性がある。