メルカドリブレの第3四半期売上高は45％急増、投資が利益率を圧迫

メルカドリブレ（Nasdaq: MELI）が発表した第3四半期決算は、コマースおよび金融サービス全般で力強い成長を示したものの、配送、顧客エンゲージメント、クレジット供与の拡大に向けた支出の継続が収益性の重荷となった。売上高および金融収益は前年同期比45%増（為替中立ベースで41%増）の107億5000万ドルに達した一方、営業利益率は前年同期の9.8%から6.3%に縮小した。

営業利益は前年同期比6.5%減（為替中立ベースで4%減）の6億7600万ドルとなった。純利益は前年同期の4億2100万ドルから4億4800万ドルに増加したものの、純利益率は5.7%から4.2%に低下した。非GAAP指標である調整後EBITDAは、前年同期の9億3300万ドルから9億8200万ドルに増加した。

コマース事業の広範な成長が継続

コマース事業の売上高は、ドル建てベースで前年同期比47%増、為替中立ベースで41%増の61億4000万ドルとなった。メルカドリブレによると、広告事業の成長や配送料の調整がサードパーティ向けテイクレートの押し上げに寄与した一方、ブラジルでの手数料割引やアルゼンチンにおけるロイヤルティプログラム「MELI+」の拡大がその一部を相殺した。

流通取引総額（GMV）は前年同期比38%増（為替中立ベースで33%増）の228億2000万ドルに達した。販売数量は36%増の8億6690万個となり、GMVを上回るペースでの成長が続いている。

ユニーク・アクティブバイヤー数は前年同期比22%増の9390万人に達し、過去1年間で1700万人以上増加した。国別ではブラジルが絶対的な純増数で最大の牽引役となった。アクティブ購入者あたりの購入頻度は12%増の9.2個となり、同指標で5四半期連続の2桁成長を記録した。

当四半期中にメルカドリブレの物流ネットワークが取り扱った荷物は5億9100万件に達した。当日および翌日配送は49%増の2億5800万件と出荷全体の伸びを上回り、迅速な配送に注力する同社の戦略を支えた。

メルカドパゴとクレジット事業は拡大が継続

フィンテック事業の売上高は、ドル建てベースで前年同期比42%増、為替中立ベースで40%増の46億1000万ドルとなった。決算説明資料によると、クレジット事業が売上成長の主因となったほか、メルカドパゴがオンライン決済および店頭決済の両面で拡大を続けた。

フィンテックの月間アクティブユーザー数は29%増の9290万人に達し、ブラジルとメキシコが地域平均を上回るペースで拡大した。総決済取扱高（TPV）は53%増（為替中立ベースで51%増）の1088億ドルに達した。アクワイアリング決済取扱高は683億ドルに達し、為替中立ベースで40%の伸びを示した。

運用資産残高は67%増の251億2000万ドルとなった。メルカドリブレのクレジットポートフォリオは62%増の178億8000万ドルに拡大し、四半期の融資実行額は175億6000万ドルに達した。ポートフォリオに占めるクレジットカードの割合は47%となり、前年同期の44%から拡大した。

貸倒損失控除後の純金利マージンは20.1%となり、前年同期の21%から低下し、第2四半期の20.7%をわずかに下回った。同社はこの水準となった要因の一部としてクレジットカードのシェア拡大を挙げつつも、顧客コホートの成熟に伴いクレジットカードのマージンは前四半期比で改善したと指摘した。

資産の質を示す指標はまちまちな結果となった。ポートフォリオに占める延滞期間15日〜90日の融資比率は前四半期比横ばいの7%にとどまった一方、延滞期間90日超の融資比率は前四半期の18.7%から19.3%に上昇した。延滞90日超の融資に対する引当金カバー率は143%から140%に低下した。

投資負担が利益率を圧迫

メルカドリブレは、送料無料サービスの拡充やブラジルにおけるテイクレート引き下げおよびPIX割引の導入が粗利益率を低下させたと説明した。また、クレジットポートフォリオの拡大に伴い貸倒費用が増加した一方、一般管理費および製品開発費における営業レバレッジがその一部を相殺した。

第2四半期と比較して営業利益率は40ベーシスポイント低下した。同社はこの変動要因として、配送関連コストの純増による60ベーシスポイントの下押し圧力や、販売・マーケティング費用の増加を挙げ、製品開発におけるレバレッジ効果がこれを部分的に相殺したと説明した。

調整後フリーキャッシュフローは2億8500万ドルとなり、前年同期の2億600万ドルから増加した。当四半期には5億300万ドルの設備投資とクレジットポートフォリオへの21億4000万ドルの現金投資が含まれており、フィンテック事業における純額15億ドルの資金調達によって一部が賄われた。

9月末時点の手元資金および投資資産は81億3000万ドルとなった。非GAAP指標である純有利子負債は合計80億3000万ドルとなり、2025年末時点の46億8000万ドルから拡大した。メルカドリブレによると負債の大半はフィンテック事業に関連しており、96億9000万ドルのフィンテック負債に対し、引当金控除後のクレジットポートフォリオは130億4000万ドルと、負債の1.3倍をカバーしている。

決算説明資料では、業績予想の数値を明示するよりも、顧客エンゲージメントと長期的な成長に向けた継続的な投資が強調された。メルカドリブレは、マクロ経済環境、インフレ、顧客需要、市場拡大、ならびに新製品や新サービスの展開などの要因を挙げ、将来の実績が現在の予想と大きく異なる可能性があると警鐘を鳴らした。