デラックスの第3四半期調整後EBITDAが増加、決済・データ事業が印刷事業の落ち込みを相殺

デラックス（DLX）が発表した第3四半期決算は、マーチャント・サービス、B2Bペイメント、データ・ソリューションの各事業の成長がプリント事業の継続的な減収を補い、売上高と調整後EBITDAが増加した。しかし、買収関連費用や無形資産償却費の増加が報告ベースの利益を圧迫し、GAAP基準の純利益は大幅に減少した。

9月30日締めの当四半期の売上高は、前年同期比2.5%増の5億5390万ドルとなった。前年同期の比較対象から2026年に撤退した事業を除外した比較可能調整後売上高は、5億790万ドルから9.1%増加した。

調整後EBITDAは6.9%増の1億2710万ドルとなり、比較可能調整後EBITDAは9.6%増加した。調整後EBITDAマージンは22.9%に達し、報告ベースで90ベーシスポイント（bp）、比較可能ベースで10bpそれぞれ上昇した。比較可能調整後の希薄化後1株当たり利益は1.9%増の1.06ドルとなった。

GAAP基準の純利益は、前年同期の3370万ドル（希薄化後1株当たり0.74ドル）から1300万ドル（同0.28ドル）へと減少した。デラックスはこの減益要因を買収関連費用としている。当四半期には980万ドルの買収取引費用が計上されたほか、減価償却費および無形資産償却費は前年同期の3230万ドルから4540万ドルに増加した。営業利益は7580万ドルから5270万ドルに減少した。

ペイメントとデータ事業が売上構成を牽引

マーチャント・サービスはデラックスのセグメントの中で最も力強い成長を示し、売上高は37.9%増の1億3510万ドルに達した。この総額にはセレロからの3350万ドルが含まれており、その貢献を除いたマーチャント・サービスの売上高は3.7%増であった。セグメントの調整後EBITDAは57.4%増の3210万ドルとなり、売上拡大、チャネルおよびパートナー構成、残余手数料権の買い取りを反映し、マージンは300bp拡大して23.8%となった。

B2Bペイメントの売上高は5.7%増の7730万ドル、調整後EBITDAは33.9%増の2250万ドルとなった。新規案件の獲得とコスト効率化により、マージンは610bp拡大して29.1%に達した。

データ・ソリューションの売上高は15.4%増の1億290万ドルとなったものの、調整後EBITDAは5.2%減の2760万ドルとなった。セグメントマージンは前年同期の32.6%から26.8%に低下したが、デラックスは前年同期のベンダーリベートの影響を要因として挙げた。経営陣は、マージンが通期見通しである20%台前半から半ばのレンジに向けて推移していると述べた。

デラックスのペイメントおよびデータ事業を合わせた四半期売上高は、前年同期の2億6030万ドルから3億1530万ドルに増加した。セレロを除いた両事業合算の売上高は8.3%増加した。

プリント事業は減収も高マージンを維持

プリント事業は依然としてデラックス最大のセグメントであるものの、縮小傾向が続いた。撤退事業の影響も一部反映し、売上高は14.8%減の2億3860万ドルとなった。比較可能調整後ベースでは売上高が3.6%減、比較可能調整後EBITDAは7.0%減の8430万ドルとなった。

小切手の比較可能調整後売上高は3.5%減少し、その他プリント事業の比較可能調整後売上高は3.9%減少した。セグメントの調整後EBITDAマージンは35.3%となり、前年同期の比較可能なマージンである36.6%を下回ったものの、経営陣が示した30%台前半から半ばの見通し範囲内に収まった。

2026年第3四半期累計（9カ月間）において、ペイメントおよびデータ事業はデラックスの売上高の53.7%を占め、前年同期比14.6%増加した。従来型のプリント事業は46.3%を占め、会社発表ベースで4.7%減少した。デラックスは、従来型事業が生み出すキャッシュが債務削減とペイメントおよびデータ事業への再投資を支えていると説明した。

レバレッジが上昇する一方でキャッシュフローは強化

2026年第3四半期累計（9カ月間）の営業活動によるキャッシュフロー（純額）は28.1%増の2億1590万ドルとなった。8100万ドルの設備投資後のフリーキャッシュフローは40.7%増の1億3490万ドルに達し、調整後EBITDAの38.1%を占めた。

同9カ月間の販売費および一般管理費（SG&A）は1430万ドル（2.2%）減少し、営業レバレッジを後押しした。9カ月間の調整後EBITDAは前年同期の3億2550万ドルから3億5380万ドルに増加し、比較可能調整後EBITDAは3億1770万ドルから3億5380万ドルに増加した。

デラックスの9月末時点の純負債は19億3000万ドルとなり、2025年末時点の13億9000万ドルから増加した。直近12カ月の調整後EBITDAに対する純負債倍率は、年末時点の3.2倍から4.2倍に上昇した。セレロの業績および推定シナジーを含めると、同社が算出したレバレッジは3.8倍となる。

2026年の見通しとリスク

2026年通期について、デラックスは売上高を約21億3000万〜21億5000万ドルと予想している。調整後売上高は20億4500万〜20億6000万ドルを見込み、比較可能な2025年の実績ベースから1〜2%の成長を見込む。業績モデルの前提条件には、約1億3000万ドルの支払利息、26%の調整後税率、約1億7000万ドルの減価償却費および無形資産償却費、約1億1000万ドルの設備投資が含まれる。また、デラックスは1株当たり0.30ドルの四半期定期配当を発表した。

業績見通しは、関税、インフレ、労働力確保などのマクロ経済環境や、同社のポートフォリオの見直しの可能性に引き続き左右される。その他の開示されたリスク要因には、小切手やビジネス帳票の構造的な減少、事業執行および統合上の課題、金融機関の再編、サプライヤーの混乱、競争、サイバーセキュリティ事案、さらには新たなペイメント、データ、トレジャリー・マネジメント関連サービスの業績を巡る不確実性などが含まれる。