パーマー・スクエアBDC、ポートフォリオ縮小に伴い第3四半期利益が減少

パーマー・スクエア・キャピタルBDC（NYSE: PSBD）が発表した第3四半期決算は、売却および返済が新規投資額を上回りポートフォリオ規模が縮小したことから、投資収益および純投資利益が前年同期を下回った。それでも、1株当たり純資産価値（NAV）は前四半期比で増加した一方、レバレッジは低下し、公正価値ベースの利息不計上（ノンアクルーアル）投資比率はポートフォリオ全体の0.01%未満にとどまった。

2026年9月30日に終了した四半期の総投資収益は2,660万ドルとなり、前年同期の3,170万ドルから減少した。純投資利益は、2025年第3四半期の1,360万ドル（1株当たり0.43ドル）から1,160万ドル（同0.38ドル）に減少した。

同社の最大の収益源である利息収益は前年同期の3,040万ドルから2,480万ドルに減少した。総費用は、支払利息、インセンティブ報酬、管理報酬の減少を反映し、1,800万ドルから1,490万ドルに減少した。

PSBDは当四半期、700万ドルの純評価益が460万ドルの純実現損によって一部相殺された結果、240万ドルの純実現・評価益を計上した。1株当たり純資産価値は6月30日時点の13.21ドルから13.34ドルに上昇した。同社が報告した当四半期のトータルリターンは、NAVの変動および当期間中に得られた配当を用いて計算され、5.00%となった。

返済額が新規投資を上回りポートフォリオが縮小

PSBDは当四半期中に31件の新規投資に対して約1億1,500万ドルを実行したが、売却および返済の合計は1億6,580万ドルに達した。これにより、償却原価ベースで5,080万ドルの純投資減少となった。

四半期末時点における投資ポートフォリオの公正価値は10億9,000万ドルとなり、6月30日時点の11億1,000万ドル、前年同期の12億6,000万ドルから減少した。ポートフォリオは45業種、200社にわたる278件の投資で構成されていた。

新規投資の90.88%を第一順位シニア担保付きローンが占めた。新規契約の加重平均金利は8.34%、加重平均満期は2.89年で、98.13%が変動金利債務であった。

ポートフォリオ全体では、長期投資の97%がシニア担保付きで、98%が変動金利であった。債券およびその他のインカム創出性証券の加重平均最終利回りは、公正価値ベースで11.99%、償却原価ベースで8.38%となった。

上位10銘柄が公正価値ベースのインカム創出性証券の10.9%を占めるにとどまり、ポートフォリオの分散は維持された。業種別エクスポージャーではソフトウェアが11%で最大、次いで専門サービスが9%、ヘルスケア提供者・サービスが8%となった。

信用力とバランスシート

9月30日時点で利息不計上（ノンアクルーアル）状態にあった投資先企業は1社で、公正価値ベースの総投資額の0.01%未満であった。現物利息（PIK利息）収益は総投資収益の2.18%を占めた。

PSBDの5段階評価による内部ポートフォリオ加重平均レーティングは3.6であった（スコアが高いほど良好な業績または魅力的な相対価値を示す）。格付けが付与された企業債務および株式投資の約63.6%がレーティング「4」で、7.5%が「2」であった。

第一順位の借り手企業における過去12カ月間（LTM）の加重平均EBITDAは、第2四半期の4億6,300万ドルから4億8,300万ドルに増加した。第一順位ローンの加重平均レバレッジは前四半期の5.6倍から5.7倍となった一方、加重平均インタレスト・カバレッジ・レシオは前四半期の2.5倍から2.4倍に低下した。

四半期末時点の総資産は11億1,000万ドル、純資産は4億340万ドルであった。純負債残高は6億5,660万ドルで、負債比率（デット・エクイティ・レシオ）は6月30日時点の1.71倍から1.63倍に低下した。同社は約1億9,500万ドルの利用可能流動性と、1,940万ドルの未実行投資コミットメントを計上した。

分配金と経営陣の優先事項

PSBDは第3四半期の現金分配金として1株当たり0.38ドルを宣言し、これは1株当たり純投資利益と同額となった。取締役会は11月4日、2026年12月28日時点の株主名簿に記載された株主に対し、2027年1月13日に支払われる第4四半期の通常分配金を1株当たり0.36ドルとすることを決定した。同社は12月に追加の特別分配金を発表する見通しだが、金額は明示していない。

経営陣は引き続き、シニア担保付き変動金利ローン、質の高い借り手企業、ポートフォリオの流動性を重視している。決算説明資料では、借り換え活動が短・中期的なレバレッジド・ローン供給を下支えする一方、将来的なプライベート・エクイティ資金の投資実行が長期的な起債拡大に寄与する可能性があると示された。

同社は、業績が金利や為替レートの変動、インフレ、経済や資本市場の状況、地政学的リスク、資金調達環境、投資先企業の業績などの影響を受けやすいと注意を促した。その他のリスクとしては、レバレッジの利用、投資資産の流動性の低さ、ならびにPSBDがビジネス開発会社（BDC）および適格投資会社（RIC）としての地位を維持できるかどうかが挙げられる。