ウエストレイク、2026年第3四半期の調整後EBITDAが前年同期比30%増加

ウエストレイク（NYSE: WLK）が発表した第3四半期決算は、収益性向上プログラムの効果が住宅向け製品需要の伸び悩みや厳しい欧州化学市場環境による圧力を押し返したことで、純利益とフリーキャッシュフローが前年同期比で増加しました。しかし、パフォーマンス・アンド・エッセンシャル・マテリアルズ（PEM）部門の価格下落、住宅・インフラ製品（HIP）部門の販売量減少、物流費および欧州エネルギーコストの上昇が響き、前四半期比では大幅な減益となりました。

2026年9月30日に終了した四半期の売上高は、前年同期比5%増の29億8,000万ドルとなったものの、前四半期比では9%減少しました。特定項目を除くEBITDAは前年同期比30%増の4億8,000万ドルとなり、EBITDAマージンは前年同期の11%から14%に拡大しました。一方、前四半期比ではEBITDAが6億7,900万ドルから40%減少、マージンも21%から縮小しました。

同社は、3つの柱からなる収益性改善計画によって、当四半期における前年同期比のEBITDA効果として約2億ドルがもたらされたとし、2026年通期で目標とする6億ドルの押し上げに向けて前進していると述べました。ウエストレイクは、通期での増益効果の大部分がPEM部門にもたらされると見込んでいます。

GAAPに基づく営業利益は4,300万ドルとなり、前年同期の7億6,600万ドルの赤字から黒字に転換したものの、前四半期の3億6,400万ドルからは減少しました。特定項目5,800万ドルを除く営業利益は1億100万ドルでした。ウエストレイクに帰属する純利益は600万ドル（希薄化後1株当たり0.05ドル）でした。特定項目を除く帰属純利益は5,800万ドル（希薄化後1株当たり0.45ドル）でした。

当四半期はキャッシュの創出力が改善しました。営業キャッシュフローは4億8,000万ドルに達し、1億8,800万ドルの設備投資を行った後のフリーキャッシュフローは2億2,000万ドルとなりました。フリーキャッシュフローは前四半期が1億1,100万ドル、前年同期は5,700万ドルのマイナスでした。同社は、設備投資の削減を含むコスト削減策が増加に寄与したとしています。期末時点における現金、現金同等物および投資残高は20億ドルとなりました。

住宅需要の減退がHIP部門の販売量を圧迫

住宅・インフラ製品（HIP）部門の売上高は、前年同期比ではほぼ横ばいの10億9,000万ドルとなりましたが、前四半期比では13%減少しました。平均販売価格は前年同期比で1%上昇、前四半期比で4%上昇したものの、ACI買収の影響を除く販売量はそれぞれ6%減、17%減となりました。

販売量の減少は、パイプ・継手製品の一部の注文が第2四半期に前倒しされたことや、建築資材業界全体の需要減速を反映しています。ウエストレイクは、借入コストの上昇によって住宅購入検討者の資金負担感が強まったと述べています。住宅製品の売上高は前年同期比9%減の8億4,600万ドルとなった一方、インフラ製品の売上高は48%増の2億4,100万ドルに伸びました。年初からのパイプ・継手製品の販売量は、データセンター投資を含む米国のインフラ支出に支えられ、8%増加しました。

HIP部門のEBITDAは前年同期比9%減の1億9,500万ドルとなり、マージンは20%から18%に縮小しました。平均販売価格の緩やかな上昇だけでは、軽油代や運賃の上昇といったコストインフレを完全に吸収するには至りませんでした。第4四半期について経営陣は、HIP部門の売上高を9億ドルから10億ドル、EBITDAマージンを約13%と予想しています。

PEM部門：前年同期比では改善も前四半期比では減速

パフォーマンス・アンド・エッセンシャル・マテリアルズ（PEM）部門の売上高は、工場閉鎖やヴィルヘルムスハーフェン買収の影響を除いたベースで、平均販売価格の9%上昇と販売量の4%増加に支えられ、前年同期比8%増の18億9,000万ドルとなりました。前四半期比では、平均価格が8%下落したことで売上高が6%減少しましたが、販売量は横ばいでした。

特定項目を除くPEM部門のEBITDAは、前年同期の9,000万ドルから2億1,500万ドルへと2倍以上に増加し、マージンは5%から11%に上昇しました。前四半期比では、中東紛争の勃発直後に見られたポリエチレン価格の上昇が一巡して落ち着いたため、EBITDAは4億1,600万ドルから48%減少しました。欧州業績も、需要の伸び悩み、輸入品の増加、エネルギーコストの上昇、ヴィルヘルムスハーフェンの統合に伴う費用が重荷となりました。

ウエストレイクによると、世界のコストカーブが急傾斜化したことを背景に、ポリエチレンおよび輸出用PVC樹脂の価格は第3四半期末から第4四半期初めにかけて改善し始めました。経営陣は、価格の持ち直しにより、第4四半期における季節的な販売量減少や原材料コスト上昇の影響を一部相殺できる可能性があると示唆しました。ただし、欧州での高水準なエネルギーコストは引き続き業績の押し下げ要因になると見込まれています。

欧州のPVC業界における構造的な圧力への対応として、ウエストレイクは高コストなケルンPVC工場の閉鎖を発表しました。また、欧州のクロロビニル事業の収益性を向上させる取り組みの一環として、ヴィルヘルムスハーフェンの塩ビ拠点に対してより低コストな原料を供給しています。

今後の見通しは、化学品および建築資材需要の循環的な波、エネルギーや原材料価格の変動、世界的な貿易の混迷、輸入品や価格面での圧力、地政学的な不透明感に引き続き影響を受ける可能性があります。またウエストレイクは、操業中断、規制変更、業界全体の生産能力、為替変動なども、実際の業績が経営陣の予想と異なる要因になり得るとして挙げています。