サウスウエスト・ガス、第3四半期調整後EPSが上昇　2026年ガイダンスを維持

サウスウエスト・ガス・ホールディングスは、規制上の料金改定、顧客増加、金利費用の低下が業績を押し上げたことで、第3四半期の継続事業利益が大幅増となったと発表し、2026年および長期の調整後利益見通しを再確認した。

2026年9月30日までの3カ月間（第3四半期）の継続事業による調整後純利益は、前年同期の420万ドル（一株当たり0.06ドル）から1470万ドル（希薄化後一株当たり0.20ドル）に増加した。Non-GAAP業績には、2026年の一時的な役員報酬および2025年の州法人所得税の按分項目は含まれていない。

GAAPベースの継続事業利益は1280万ドル（希薄化後一株当たり0.18ドル）となり、前年同期の純損失370万ドル（一株当たり0.05ドル）から改善した。2026年最初の9カ月間の継続事業による調整後利益は、前年同期の1億6500万ドル（一株当たり2.28ドル）から1億9540万ドル（希薄化後一株当たり2.69ドル）に増加した。

公益事業のマージンは小幅に上昇

天然ガス配送部門の第3四半期調整後純利益は1520万ドルとなり、前年同期の550万ドルから増加した。Non-GAAP指標である同部門の営業マージンは、2億7420万ドルから2億7810万ドルに拡大した。

マージンは、カリフォルニア州の改定料金による320万ドルの増収分、顧客増加による160万ドル、アリゾナ州のシステム整合性メカニズムに関連する150万ドルの恩恵を受けた。これらのプラス要因は、アリゾナ州とネバダ州における非デカップリング・マージンの390万ドルの減少や、規制残高に対する回収とリターンの低下、ネバダ州の変動金利費用回収メカニズムの影響によって一部相殺された。直近12カ月間の純顧客増加率は約1％であった。

操業・保守費用は前年同期の1億3380万ドルに対し1億3580万ドルと前年同期比でほぼ横ばいとなった。稼働中のガス設備が7%増加したことで減価償却費が増加した一方、購入ガス調整残高の減少や建設中資金受け入れ（AFUDC）を通じた借入コストの資産化拡大を反映し、純金利控除額は490万ドル減少した。また、繰延州法人所得税の控除益も当四半期の業績を支えた。

持株会社レベルでは、調整後赤字が130万ドルから50万ドルに縮小した。比較対象となる2025年同期に存在した債務の返済に伴い支払利息が280万ドル減少したが、手元資金の減少による受取利息の低下によって一部相殺された。

規制当局の決定が収益を後押し

サウスウエスト・ガスは四半期末直後にネバダ州の総合料金改定手続きを完了した。確定命令では、同社の申請額である約7400万ドルを下回る年間約4800万ドルの増収が承認され、料金は2026年10月に発効する。同決定では株主資本利益率（ROE）9.5%および自己資本比率51.35%が承認された。同社はネバダ州における代替的料金設定に関する規則策定が2026年末までに完了すると予測しており、2027年第2四半期初めまでに代替料金の申請を行う見込みである。

カリフォルニア州において、同社は年間3260万ドルの増収、ROE 10%、および7億1400万ドルのレートベース（料金算定基礎）を含む、総合料金改定手続きの全構成項目で承認を得た。料金は2026年1月1日に発効した。

アリゾナ州で継続中の料金改定手続きでは、年間約9130万ドルの増収とフォーミュラ・レート（自動調整）メカニズムを求めている。サウスウエスト・ガスは、2026年12月に予定されている公聴会を経て、2027年4月1日に新料金が有効になると見込んでいる。規制当局スタッフや消費者代表は同社の要求よりも低い増収額およびROEを提案しており、最終結果を巡る不確実性を生んでいる。

グレート・ベーシン拡張計画が進展

サウスウエスト・ガスは、子会社のグレート・ベーシン・ガス・トランスミッションが2028年に予定している拡張計画について、年内に連邦エネルギー規制委員会（FERC）へ許認可申請を提出するための準備が予定通り進んでいると述べた。

同プロジェクトは日量10億立方フィートの需要について拘束力のある先行協定を結んでおり、さらに2029年から2035年に供用開始が提案されているプロジェクト向けに、日量計18億立方フィートの追加的な意向表明を得ている。なお、この追加の意向表明は契約済みの需要ではない。

既存施設を活用するブラウンフィールド拡張には現在約23億ドルの資本が必要と見積もられており、2028年第4四半期の供用開始を目指している。契約済みの同日量10億立方フィート（Bcf）に基づき、同社はプロジェクト稼働後の年間増加マージンを2億7000万〜3億ドルと試算している。現在の設計では、合計で日量約2.0 Bcf近くの契約需要に対応可能である。

サウスウエスト・ガスは、本プロジェクトの資金調達を負債と自己資本の目標比率50対50で行うと予想している。負債は公益事業債の発行を通じて調達し、自己資本ニーズはサウスウエスト・ガス・ホールディングスのATM（アット・ザ・マーケット）プログラムに基づく小規模な株式発行と持株会社のレバレッジの組み合わせによって賄われる見込みである。

ガイダンスと設備投資計画を再確認

同社は、継続事業による2026年の調整後一株当たり利益見通し（4.17〜4.32ドル）を改めて表明した。また、2025年から2030年までの調整後一株当たり利益の年平均成長率（CAGR）目標12%〜14%を維持し、同期間のレートベース年平均成長率を9.5%〜11.5%と予測した。

サウスウエスト・ガスは2026年に約12億5000万ドルの設備投資を計画しており、そのうち約9億2500万ドルが公益事業向け、3億2500万ドルがグレート・ベーシン拡張向けとなっている。年初9カ月の公益事業向け設備投資額は計8億600万ドルとなった。同社の2026年から2030年の広範な設備投資計画は総額63億ドルで、73%がサウスウエスト・ガス、27%がグレート・ベーシンに投資される予定である。

同社は当四半期末時点で約7億ドルの利用可能な流動性を確保して終了した。2026年の資金調達計画では配当再投資計画に基づく株式発行を除く増資は行わないとしているが、サウスウエスト・ガスは必要に応じて最大約3億2500万ドルの純負債を発行し、最大1億5000万ドルのコマーシャル・ペーパーまたはリボルビング信用枠を利用する可能性がある。

経営陣の長期目標は、アリゾナ州およびネバダ州での代替的料金設定と、グレート・ベーシン拡張計画の完了を前提としている。しかし、このガイダンスは5年間の予測期間における17億ドルのグレート・ベーシンへの追加設備投資に基づいており、改定された同プロジェクトの総投資見積額23億ドルは含まれていない。

実際の業績は、規制上の料金改定の時期および金額、顧客数の伸び、インフレ、金利、労働力の確保状況、潜在的な信用格付けの変更に左右される。グレート・ベーシンのプロジェクトも規制当局の承認、建設コスト、計画通りのスケジュール執行に依存する。サウスウエスト・ガス・ホールディングスとその公益事業子会社は、長期的にS&Pの営業キャッシュフロー対負債比率17%超の維持を含め、投資適格格付けの維持を目指している。