ライオット・プラットフォームズ、280億ドルのコーシカナ・リース契約を締結　第3四半期売上高は1%増

ライオット・プラットフォームズ（NASDAQ: RIOT）は、コルシカナ・キャンパス全域を対象とする15年間の電力供給付き土地賃貸借契約を締結した。本取引により初期契約収入として約280億ドルが生み出され、同社のデータセンター事業が大幅に拡大すると見込まれている。非公表のフロンティアAIラボとの本合意は、910メガワット（MW）のクリティカルIT容量を対象としており、潜在的な契約収入を540億ドルまで引き上げる可能性のある5年間の延長オプション2回を含んでいる。

コルシカナでの合意により、ライオットの契約済みデータセンター容量は1,151 MWに達し、2026年に確定した契約済みデータセンター収入は380億ドルに達した。同社のプレゼンテーションにおける前提条件によると、完全運用開始後、締結済み賃貸借契約により年間約23億ドルの売上高と22億ドルを超える年間純営業利益（NOI）が生み出されると見込んでいる。

ビットコインマイニングが引き続き四半期収入の主軸である一方、今回の新規賃貸借契約は、電力ポートフォリオをデータセンター・プラットフォームとして収益化するライオット最大の取り組みとなる。借主がモジュール型コンピューティング・インフラの調達、設置、運用を担い、ライオットは土地、電力供給型パッド、および電力配送インフラを提供する。

コルシカナでの展開は2028年7月までに完了予定

ライオットはコルシカナ・プロジェクトを3段階で引き渡す予定である。最初の400 MWは2027年9月、続いて200 MWが2028年1月、最後の310 MWが2028年7月に予定されている。賃料の支払いは各電力供給型パッドの引き渡しに伴い開始されるが、借主のモジュールが未設置の場合、最大60日間の遅延が生じる可能性がある。

トリプルネット（NNN）かつテイク・オア・ペイ型の賃貸借契約に基づき、借主は稼働率に関わらず910 MW全量に対して賃料を支払い、実際の光熱費および運営費用を負担する義務を負う。ライオットは、完全運用開始後の初期期間における年間平均賃料を18億ドルと試算しており、借主への償還金の償却前NOI率を99%と見込んでいる。なお、NOIは非GAAP指標であり、設備投資、一般管理費、減価償却費および無形資産償却費などの項目を除外している。

推定プロジェクト総コストは55億ドル（IT MWあたり約600万ドル）となる。これには借主所有モジュールに対する最大36億4,000万ドルの償還金と、敷地および電気インフラ工事費用約18億ドルが含まれる。

ライオットは2つの資金調達構造を検討している。1つ目は、44億ドル〜49億ドルのノンリコース・プロジェクトローンと、ライオットの手元資金5億ドル〜11億ドルを活用する手法である。もう1つは、借主が賃料控除（レント・クレジット）を通じてモジュール費用を回収することを認め、ライオットが手元資金または負債によって敷地工事資金を調達する柔軟性を確保する手法である。同社は、発表済みのプロジェクト資金調達のために現時点で株式発行を行う予定はないとしている。

ロックデールに関し、ライオットは別の191 MW規模のフロンティアAIラボ展開の建設が進展しており、最初の96 MWについては2027年12月、残りの95 MWについては2028年6月のサービス開始に向けて順調に進んでいると述べた。また、ライオットはAMDの25 MWから50 MWへの拡張工程を完了しつつあり、2027年5月に全面引き渡しが予定されている。AMD関連の作業は予定どおりのスケジュールおよび予算内で進行していると同社は述べている。

事業構成の変化に伴い四半期売上高は1%増加

ライオットが発表した第3四半期の売上高は、前年同期の1億8,020万ドルから1%増となる1億8,140万ドルとなった。純利益は400万ドル（希薄化後1株当たり0.01ドル）、調整後EBITDAは1億9,100万ドルであった。

ビットコインマイニングは依然として最大規模の事業であり、同社定義の売上高1億1,600万ドル、売上総利益5,170万ドルを生み出した。マイニング売上高は前年同期の1億6,080万ドルから減少したものの、採掘量は1,406ビットコインから1,637ビットコインへと増加した。1ビットコインあたりの平均採掘価値は11万4,361ドルから7万855ドルへと下落した。

マイナーの減価償却費を除くライオットの1ビットコインあたりのマイニングコストは、前年同期の4万6,324ドルから3万9,265ドルに低下した。同社は2,470万ドルの電力削減クレジット（採掘された1ビットコインあたり1万5,067ドル相当）を受け取り、実質電力コストを1キロワット時あたり3.2セントに削減した。期末時点での稼働ハッシュレート容量は秒間44.9エクサハッシュに達し、平均稼働率は87%となった。ライオットは、ロックデールとコルシカナにおける夏の気温上昇がマイニング機器のダウンタイムの一因となったと述べた。

データセンターの売上高は合計1,840万ドルで、これには継続的なオペレーティング・リース収入830万ドルと、借主向け内装工事サービスによる1,020万ドルが含まれる。オペレーティング・リースの粗利益率は第2四半期の84%に対し80%となり、粗利益率の低い内装工事事業の粗利益率は6%となった。データセンター全体の粗利益は、売上高が前四半期比で21%減少したにもかかわらず、継続的賃料の貢献拡大を反映して720万ドルに増加した。

エンジニアリング事業の売上高は前年同期の1,910万ドル、第2四半期の3,730万ドルから4,700万ドルに増加した。粗利益率は前年同期の28.2%から低下して15%となった。エンジニアリングの受注残高は1億4,150万ドルで、その90%以上がデータセンター部門に関連している。ライオットは自社のデータセンター開発のために、エンジニアリング能力の一部を確保していると述べた。

ビットコインの売却がプロジェクト資金調達を支援

ライオットは9月末時点で、使用制限付き現金7,920万ドルを含む7億4,800万ドルの現金と、2億200万ドル相当のビットコインからなる計9億5,000万ドルの流動性を保有していた。同社は2026年の最初の9か月間に2万264ビットコインを15億ドルで売却し、得られた資金の一部をコインベースに対する2億ドルの信用枠の返済に充て、担保として差し入れられていたすべてのビットコインの担保解除を行った。

ロックデールおよびコルシカナの開発に向け、ライオットは追加のプロジェクト資金として76億ドル〜78億ドルを見込んでいる。例示された資金調達計画では、建設の進行に伴い、61億ドル〜70億ドルのノンリコース・プロジェクトローンと、8億ドル〜15億ドルのライオットによる自己資金の投入を想定している。経営陣は、金利上昇とクレジット・スプレッド拡大の中で資金調達市場がより厳選傾向を強めており、貸し手が借主の信用度、電力利用可能性、引き渡し実績のより詳細な審査を実施していると述べた。

計画の実行には依然として大幅な不確実性が伴う。ライオットは、建設の遅延可能性、サプライチェーンの制約、許認可および規制上のハードル、資金調達の可否、賃貸借契約条件の変更、ならびに顧客やプロジェクトパートナーを惹きつけ維持する能力を不確実要素として挙げた。また、同社のビットコイン事業は、ネットワーク環境の変化、ビットコイン報酬、取引手数料、および市場価格の変動リスクに引き続き晒されている。同社の引き渡しスケジュール、契約金額、予測NOIは将来の業績を保証するものではなく、将来予想に関する見積もりである。