HPCの改善に伴いRYAMの第3四半期調整後EBITDAは30%増

RYAMの2026年第3四半期調整後EBITDAは、高純度セルロース部門の好調な業績に牽引され、前四半期比で30％増加しました。一方で、カナダ製ペーパーボードに対する50％の米国関税を受け、同社は当四半期終了後にテミスカミング拠点の生産休止を余儀なくされました。この関税に伴う混乱によりコストが増加し、RYAMの戦略的見直しの進展が遅れており、同社は現在、2027年第1四半期中の完了を目指しています。

連結調整後EBITDAは前四半期の4,000万ドルから5,200万ドルに増加しました。高純度セルロース部門が前四半期比1,600万ドル増の7,300万ドルを寄与した一方、ペーパーボードおよび高収率パルプ部門は900万ドルの調整後EBITDA赤字を計上したものの、前四半期から100万ドルの改善となりました。全社費用およびその他費用は、弁護士費用の増加や不利な為替効果により500万ドル増加して1,200万ドルとなりましたが、専門サービス費用の減少により一部相殺されました。

高純度セルロース部門が業績改善を牽引

高純度セルロース部門の売上高は、前四半期の3億100万ドル、前年同期の2億9,600万ドルから3億1,300万ドルに増加しました。調整後EBITDAは前四半期の5,700万ドル、前年同期の6,400万ドルから7,300万ドルに増加し、同部門の調整後EBITDAマージンは前四半期の19％、前年同期の22％からそれぞれ23％へと上昇しました。

前四半期比での増加は、セルロース・スペシャルティ製品の価格上昇、良好な製品ミックス、出荷タイミングやエネルギー・クレジットに裏付けられたセルロース全般の出荷量増加を反映したものです。総出荷量は第2四半期から4％増加しました。

当四半期におけるセルロース・スペシャルティの平均価格は1公定トン当たり2,227ドルで、汎用セルロースの825ドルに対して170％のプレミアムとなりました。RYAMは、安価な汎用製品の損失が引き続き部門利益の重荷となり、セルロース全体の平均実現価格を押し下げたと説明しました。

経営陣は、生産軸をセルロース・スペシャルティへさらにシフトさせ、汎用製品の損失を削減し、工場の稼働効率を向上させることに取り組んでいます。優先事項としては、スペシャルティ製品の出荷量拡大、2027年以降に向けた顧客との長期契約の確保、そして顧客との技術的協力を通じた差別化アプリケーションの開発が挙げられます。

また、ジェサップ拠点におけるアルタマハ・グリーン・エナジー・プロジェクトの建設も進行中です。

米国関税を受けテミスカミング工場が操業休止

ペーパーボードおよび高収率パルプ部門の第3四半期売上高は7,000万ドルとなり、前四半期の7,500万ドルからは減少したものの、前年同期の5,700万ドルを上回りました。調整後EBITDA赤字は900万ドルで、第2四半期の1,000万ドルの赤字、前年同期の800万ドルの赤字からそれぞれ推移しました。

業績には、8月22日に発効したカナダ製ペーパーボードに対する50％の米国関税に関連するコスト200万ドルが含まれています。RYAMは主要な敷地内サービスを維持しつつ、10月3日にテミスカミングにおけるペーパーボードおよび高収率パルプの生産を経済的理由から休止しました。生産休止は現在も続いており、同社は月額200万ドルから300万ドルの維持管理コストが発生すると見込んでいます。

歴史的にテミスカミングのペーパーボード生産量の約70％が米国向けに出荷されていました。RYAMによると、関税の不確実性と生産停止により、関心を持つ当事者が同拠点の今後の方向性を評価する中で、戦略的見直しが複雑化し減速しているとのことです。同社はこれらの当事者への情報提供を継続しており、同施設に関するすべての選択肢を評価中であると述べています。

キャッシュ創出と財務の柔軟性確保が引き続き最優先課題

当四半期末時点のRYAMの調整後純負債は7億4,500万ドルで、これには7億1,400万ドルの担保付き純負債が含まれます。担保付き純レバレッジ比率は財務制限条項上のEBITDAに対して4.0倍となり、約定上限である4.75倍を下回りました。

手元流動性の合計は1億4,300万ドルで、その内訳は現金6,100万ドル、北米のアセットベース・レンディング（ABL）融資枠の利用可能額6,600万ドル、フランスのファクタリング融資枠1,600万ドルとなっています。有利子負債総額は8億600万ドルでした。年初来の純設備投資額は計6,400万ドルで、これには1,000万ドルの戦略的支出が含まれます。

同社は、運転資本管理、抑制された設備投資、およびコスト規律を通じて、2026年の調整後フリー・キャッシュ・フローの黒字化を引き続き目標としています。しかし、この目標は関税関連のキャッシュへの影響やテミスカミング工場の維持管理コストの影響を受けるとしています。

RYAMの通期モデル前提条件には、設備投資額8,000万ドル、現金利息費用8,500万ドル、環境関連支出500万ドル、現金支払税金0～200万ドル、株式報酬費用400万ドル～500万ドルが含まれています。

経営陣は、短期的な焦点を高純度セルロース部門の事業進捗の促進、テミスカミング工場によるキャッシュへの影響管理、および2027年に向けた財務上の柔軟性維持に置いていると述べました。また、同社は既存のアセットやインフラの規模と能力を活用する機会を追求する計画です。

今後の見通しは、関税や貿易の不確実性、汎用品価格および数量の変動、為替の変動、原材料費およびエネルギーコスト、顧客集中度、製造上のトラブル、ならびにスペシャルティ製品計画および戦略的見直し計画の実行状況による影響を受けます。また、RYAMは2026年9月26日締めの四半期に関する四半期報告書（Form 10-Q）をまだ提出しておらず、報告された財務実績は速報値であり、調整される可能性があると指摘しました。