ロイヤルティ・ファーマ、第3四半期9%増で2026年の収入見通しを引き上げ

ロイヤルティ・ファーマ（Nasdaq: RPRX）は、第3四半期の受取金が9%増加し、バイオ医薬品ロイヤルティ・ポートフォリオ全体で拡大が継続したことを受け、2026年通期のポートフォリオ収入見通しを引き上げました。同社は現在、11月4日以降に発表された取引を除き、ポートフォリオ収入を従来の34億ドル〜35億ドルから、35億ドル〜35億5,000万ドルと見込んでいます。

改定された見通しは、ロイヤルティ収入が前年比で約10%〜11%増加することを前提としており、従来の7%〜10%増の予想から引き上げられました。ロイヤルティ・ファーマはこの変更の理由として、ポートフォリオの好調な業績を挙げています。変動の大きいマイルストーンおよびその他の契約に基づく収入については、2025年の1億2,800万ドルから2026年には約6,500万ドルへと減少する見込みのままとなっています。

ポートフォリオの成長が権利失効を相殺し収入が増加

第3四半期のポートフォリオ収入は前年同期比9%増の8億9,000万ドルに達しました。製品売上に連動する同社の継続的なキャッシュインフローであるロイヤルティ収入も9%増の8億8,300万ドルとなり、マイルストーンおよびその他の契約収入は700万ドルでした。

5,000万ドルの事業運営費および専門サービス費用を差し引いた後のNon-GAAP調整後EBITDAは、ポートフォリオ収入の94.4%に相当する8億4,000万ドルでした。新たなロイヤルティ投資、負債の返済、または株主還元に充てることができるキャッシュを表すもう一つのNon-GAAP指標であるポートフォリオ・キャッシュフローは、純支払利息1億6,700万ドルを差し引いた後、計6億7,300万ドルとなりました。

2026年最初の9か月間のロイヤルティ収入は、12%増の25億4,000万ドルとなりました。「Tremfya」、「Voranigo」、「Evrysdi」、「Imdelltra」の成長が業績を押し上げた一方、「Imbruvica」が逆風となりました。主に「Promacta」、「Farxiga/Onglyza」、「Soliqua」に関連するロイヤルティ権利失効により、収入は1億500万ドル減少しました。5,000万ドルのマイルストーンおよびその他の契約受取金を含めると、年初からのポートフォリオ収入は9%増の25億9,000万ドルとなりました。

ロイヤルティ・ファーマは、第3四半期までの12か月間における投下資本利益率（ROIC）が14.3%、投下自己資本利益率が20.2%であったと発表しました。同社は、これらの指標がそれぞれ運用中の投下資本および自己資本に対して創出されたキャッシュを反映していると説明しました。

新たなロイヤルティが承認済み製品ポートフォリオを拡大

ロイヤルティ・ファーマは2026年最初の9か月間に12億4,000万ドルの資金を投入しました。11月3日時点で、同年の資金投入額は16億ドルに達し、公表された取引総額は19億ドルに上っています。

最近の投資には、真性多血症の承認済み治療薬である武田薬品工業の「Mimrylo」に対するロイヤルティが含まれます。ロイヤルティ・ファーマは、一時金5,000万ドルを含む計1億ドルを支払うことで、15億ドルまでの世界売上の1%、それを超える部分の0.75%のロイヤルティを取得することに合意しました。また、最大2,300万ドルのマイルストーン支払いを受け取る権利も有しています。同社は、この取引により10%台前半のアンレバード内部利益率が生み出されると見込んでいます。

ロイヤルティ・ファーマはまた、尋常性乾癬、脂漏性皮膚炎、アトピー性皮膚炎の1日1回投与の外用治療薬であるアルキュティス・バイオセラピューティクスの「Zoryve」について、世界売上の3%のロイヤルティと引き換えに一時金1億ドルを支払いました。アルキュティスは、2026年のZoryve売上高見通しを5億2,500万ドル〜5億4,000万ドルとし、現在の適応症に対するピーク時売上高目標を23億ドル〜30億ドルと設定しています。ロイヤルティ・ファーマは、この取引の予想アンレバードリターンが承認済み製品の目標範囲内にあると述べました。

広範なポートフォリオでは、2026年中において複数の臨床面および規制面の進展が記録されました。これには、2次治療の転移性膵管腺がんにおけるレボリューション・メディシンズの「Rasonque」および統合失調症におけるテバの「Weltruza」に対する米食品医薬品局（FDA）の承認や、1次治療の小細胞肺がんにおけるアムジェンの「Imdelltra」および遺伝性血管性浮腫の予防におけるファーバリスの徐放性deucrictibantに関する良好な第3相結果が含まれます。

ロイヤルティ・ファーマは、開発終盤段階のポートフォリオ全体でリスク未調整の潜在的なピーク時売上高が300億ドル超に上り、これは17億ドル超の潜在的なピーク時ロイヤルティに相当すると特定しました。これらの試算は将来の臨床、規制、商業上の結果に依存しており、開発元企業の試算、販売元のガイダンス、サードパーティのアナリストによる予測が含まれています。

株主還元と通期前提条件

ロイヤルティ・ファーマは最初の9か月間に、4億600万ドルの配当金および分配金と1億8,300万ドルの自社株買いからなる計5億8,900万ドルを株主に還元しました。これはポートフォリオ・キャッシュフローの約28%に相当します。

9月30日時点において、同社は5億1,400万ドルの現金および現金同等物を保有し、加重平均デュレーションが約12年の投資適格社債88億ドルを有していました。総レバレッジ比率は調整後EBITDAの2.7倍、純レバレッジ比率は2.5倍でした。ロイヤルティ・ファーマは財務的柔軟性を約48億ドルと試算しており、18億ドルの回転信用枠を有していました。

2026年の事業運営費および専門サービス費用は、ポートフォリオ収入の約5.5%〜6.0%に相当すると見込まれており、従来の5.5%〜6.5%の範囲から縮小されました。予想支払利息は3億5,000万ドル〜3億6,000万ドルで据え置かれています。この予想には追加の社債発行は想定されておらず、7月における3億8,000万ドルのタームローン返済が盛り込まれており、受取利息は除外されています。

業績予想は、予期せぬ重大な悪影響が発生しないことを前提としており、11月4日以降に発表された取引からの貢献は除外されています。実際の業績は、製品売上、ロイヤルティの権利失効、マイルストーンの時期、ならびにポートフォリオにある治療薬の臨床面、規制面、商業面の成果に引き続き左右されます。また、同社は新たなロイヤルティ取引が短期的に重大な財務的影響を与える場合、見通しを改定することがあります。