ナビゲーターの第3四半期利益、船舶売却益で2倍以上に増加

ナビゲーター・ホールディングス（Navigator Holdings Ltd.）は、主に船舶売却益に支えられ、2026年第3四半期に四半期として過去最高の純利益を計上した。一方で、海運の基礎的指標は前年同期から悪化した。同ガス船運航会社によると、船隊稼働率は9月に急回復しており、第4四半期には稼働率、定期借船料相当（TCE）レート、およびエチレンターミナルの取扱量が前期比で増加すると見込んでいる。

株主に帰属する純利益は、2025年第3四半期の3320万ドル（1株当たり0.50ドル）から7830万ドル（1株当たり1.28ドル）に増加した。この増加は主に約4800万ドルの船舶売却益を反映したものである。総営業収益は1億5310万ドルから1億5500万ドルへわずかに増加し、営業利益は5290万ドルから8410万ドルに増加した。

EBITDAは前年同期の8570万ドルに対し、1億2080万ドルに達した。船舶売却益その他の調整項目を除く調整後EBITDAは、7650万ドルから6780万ドルに減少した。株主に帰属する調整後純利益は、2390万ドル（1株当たり0.36ドル）から2540万ドル（1株当たり0.42ドル）に増加した。

海運活動は四半期後半に回復

第3四半期の1日当たり平均定期借船料相当（TCE）収入は3万314ドルとなり、前年同期の3万966ドルおよび前四半期の3万3946ドルから減少した。船隊稼働率は87.9%で、前年同期の89.3%および前四半期の90.8%を下回った。

稼働率は7月と8月に平均約85%で推移した後、9月には94%まで回復した。ナビゲーターは10月にかけて需要が堅調を維持したと述べており、第4四半期には稼働率と平均TCEの両方が前期比で増加すると予測している。経営陣はまた、第4四半期の調整後EBITDAが第3四半期の水準を上回ると見込んでいる。

加重平均の保有船隊数が48.8隻から46隻へと減少したため、同社の収益稼働日数は前年同期の3,932日から3,585日に減少した。船舶運航費は13%減の4280万ドル、1日当たりの運航コストは3.7%減の8,928ドルとなった。一般管理費は、特定プロジェクトにかかる法務および専門家報酬のため120万ドル増加した。

ナビゲーターは、ホルムズ海峡周辺での継続的な混乱とパナマ運河の通航制限が、米国のLPGおよび石油化学製品の輸出需要を支えていると指摘した。喜望峰を経由する長距離航路への変更がトンマイル需要を増加させている。また同社は、ハンディサイズ型の受注残が既存船隊の7%に相当するのに対し、船齢25年を超える船が17%を占めていることを挙げた。

ナビゲーターの利用可能な稼働日数の約34%が、現在定期借船契約によってカバーされている。同社のエチレン運搬が可能なハンディサイズ船の大部分は今後12ヶ月間にスポット市場で運用される見通しであり、堅調な需要の恩恵を受けつつ、スポット料率の変動へのエクスポージャーを維持できる体制を整えている。

過去最高を記録した第2四半期を経てターミナル取扱量が減少

ナビゲーターのエチレン輸出ターミナルにおける取扱量は計26万4398トンとなり、過去最高だった第2四半期の37万4278トンおよび前年同期の27万502トンから減少した。同社は、前期比での減少について、欧州需要の低迷、国際価格差（アービトラージ）の縮小、および夏季の大半にわたる在庫取り崩しが原因であるとしている。

ナビゲーターによると、ナフサ価格の上昇、在庫補充、およびアジア市場の需要好調に伴い米国産エチレンのアービトラージが拡大したため、第4四半期にはターミナルでの取扱量が増加傾向にある。仕向地のアジアシフトにより、モーガンズ・ポイントから極東への航海期間も長くなっている。

2026年1月以降、新たに4社顧客が引き取り契約に署名した。同社は2027年開始の追加的なテイク・オア・ペイ（引き取り義務付き）契約についても協議を進めており、第4四半期におけるターミナルの残りの利用可能容量は堅調なスポット料率で販売されると見込んでいる。

Unigas離脱により流動性と株主還元が向上

ナビゲーターは、小型船8隻およびUnigas B.V.株式の売却を完了し、総額約1億8300万ドルの収入を得た。第3四半期中に6隻、10月にさらに2隻が引渡され、株式は11月2日に売却された。この取引により、第3四半期に計上された約4800万ドルと第4四半期に見込まれる2200万ドルを含め、合計約7000万ドルの帳簿上の売却益が発生する見込みである。

9月30日時点の現金及び現金同等物は2億2110万ドルであった。未実行の融資枠を含み拘束性預金を除く利用可能な流動性は、四半期末時点で3億7780万ドルとなり、10月31日までに4億3400万ドルに増加した。直近12ヶ月の調整後EBITDAに対する純負債倍率は1.7倍であった。

取締役会は、11月17日時点の株主に対し12月3日に支払われる1株当たり0.08ドルの四半期配当を決定した。またナビゲーターは、年末までに2260万ドルの自社株買いを実施する見込みである。配当と予定されている自社株買いの合計は2740万ドルとなり、同社の資本還元政策に基づき、第3四半期の株主に帰属する純利益の35%に相当する。

ナビゲーターは、二元燃料エタン・エチレン運搬船4隻およびアンモニア燃料アンモニア運搬船2隻からなる計6隻の新造船計画すべてにおいて資金調達を確保した。同計画の造船所からの引渡しコストは5億8600万ドル（助成金控除後で5億6800万ドル）で、すでに1億5300万ドルが支払い済みである。1隻目の「Navigator Polaris」は2026年12月に引渡し予定で、すでに定期借船契約が締結されている。残り5隻は2027年から2028年にかけて引渡される予定である。

2026年について、ナビゲーターは1隻当たりの1日全コミコミ現金損益分岐点を2万1720ドルと試算している。通期見通しでは、船舶運航費を1億7500万〜1億7700万ドル、現金ベース一般管理費を3900万〜4200万ドル、減価償却費を1億2300万〜1億2400万ドル、純利息費用を4200万〜4300万ドルとしている。

第4四半期の見通しは、海運料率、船隊稼働率、ターミナル取扱量、および運航状況に引き続き左右される。また、ナビゲーターには2026年に残る7件のドック入り（定期検査等）が予定されており、第4四半期には推計128日間の不稼働日数（オフハイア）と1000万ドルの支出が見込まれている。同社は、船隊需要、料率、新造船、設備投資、その他運航事項に関する同社の予想は将来予測に関する記述であり、実際の業績は大きく異なる可能性があると注意を促した。