MFAフィナンシャル、2026年第3四半期の1株当たり純資産が12.5％減少

MFAファイナンシャル（NYSE: MFA）は、米国債利回りの上昇、モーゲージ・スプレッドの拡大、公正価値の変動が住宅ローン・ポートフォリオの重荷となり、2026年第3四半期の1株当たり純資産（BPS）の大幅減少とGAAPベースの最終赤字を発表した。ただし、与信パフォーマンスは前四半期比で改善し、実現信用損失前の分配可能利益は四半期普通株配当を上回った。

9月30日時点のGAAPに基づく1株当たり純資産（BPS）は、6月30日時点の12.71ドルから当四半期中に12.5%減少して11.12ドルとなった。特定の住宅向けホールローンおよび証券化負債を公正価値に調整した非GAAP指標である経済的BPSは、13.3%減少して1株当たり11.44ドルとなった。0.36ドルの普通株配当を含めたMFAの経済的トータルリターンはマイナス10.6%であった。

同モーゲージREITのGAAPに基づく普通株1株当たり最終損益は1.19ドルの赤字となった。決算実績には、住宅向けホールローンおよび有価証券における多額の公正価値評価損が含まれているが、デリバティブや公正価値で測定された証券化負債による評価益で一部相殺された。

純利息収入は6,150万ドルとなり、第2四半期の5,900万ドルから増加した。ポートフォリオの資産利回りは5.96%から6.01%に上昇した一方、実質調達コストは4.40%から4.38%に低下し、純金利スプレッドは1.56%から1.63%に拡大した。

信用損失が分配可能利益を圧迫

非GAAPの分配可能利益は2,640万ドル（普通株1株当たり0.26ドル）となり、第2四半期の1株当たり0.12ドルから増加した。しかし、過去のレガシー集合住宅向けブリッジローンの損失が響き、四半期配当の1株当たり0.36ドルを下回り続けた。

住宅向けホールローンの実現信用損失は総額1,890万ドルとなり、前四半期の2,450万ドルから減少した。これらの損失を除いた分配可能利益は4,530万ドル（1株当たり0.44ドル）となり、第2四半期の1株当たり0.35ドルから増加し、普通株配当を上回った。

ポートフォリオの60日以上の延滞率は、6月30日時点の7.0%から6.7%に低下した。延滞状態にある戸建て住宅向けブリッジローンは9,200万ドルから7,500万ドルへ減少したほか、延滞集合住宅向けブリッジローンも8,800万ドルから7,100万ドルへ減少した。レガシー集合住宅向けブリッジローン・ポートフォリオの減縮（ランオフ）は続いており、未払い元本残高は6月末時点の3億6,000万ドルから2億9,900万ドルに減少した。

与信圧迫はポートフォリオの一部に集中した状態が続いた。9月30日時点で、集合住宅向けブリッジローンの23.7%、過去の返済再開ローンおよび不良債権の16.9%、戸建て住宅向けブリッジローンの10.8%が60日以上の延滞状態にあった。これに対し、Non-QMローンおよび戸建て賃貸向けローンの延滞率はそれぞれ4.4%と2.8%であった。

ポートフォリオの動向とリマ・ワンによる新規融資実行

MFAの当四半期末時点の投資ポートフォリオ規模は128億ドルとなり、これには58億ドルのNon-QMローンと39億ドルの政府機関系住宅ローン担保証券（エージェンシーMBS）が含まれる。同社は16億ドル以上の住宅モーゲージローンおよび有価証券を取得した一方、15億ドルのポートフォリオ減縮と資産売却を計上した。

主な取り組みとして、4億8,100万ドルのNon-QMローンの買い取り、リマ・ワンを通じた2億8,800万ドルの事業用ローンの実行、エージェンシーMBSの純増1億3,400万ドルが含まれる。また、MFAは7億5,000万ドルのエージェンシーMBSを、より高クーポンの特定プール（スペシファイド・プール）に乗り換えた。当四半期に取得したローンの平均クーポンは7.8%であった。

リマ・ワンは、コミット済み未実行資金を含む最大融資枠ベースで、2億1,400万ドルの戸建て住宅向けブリッジローンと7,400万ドルの賃貸住宅向けローンを実行した。MFAは最近組成された戸建て賃貸向けローン9,500万ドル分を売却し、240万ドルの売却益を得た。リマ・ワンのモーゲージ・バンキング収入は740万ドルとなり、プレゼンテーションでは同社の融資パイプラインは安定していると説明された。

MFAは、高金利環境とスプレッド拡大により新規投資の見込みリターンが向上しており、追加の自己資本利益率（ROE）は10%台半ばから後半を見込んでいると説明した。また、同社はエージェンシーMBSに対するレバレッジ後リターンも同水準になると予想している。

資金調達、流動性、および経営陣の移行

リコース・レバレッジは6月30日時点の3.0倍から、9月30日時点で3.4倍に上昇した。証券化負債を含めた全体のアセット・レバレッジは7.1倍となった。MFAが発表した流動性残高は3億6,100万ドルで、うち1億2,000万ドルの制限なし現金および2億4,100万ドルの未担保エージェンシーMBSで構成される。

同社はローン・ポートフォリオに対し、証券化やその他の非時価評価型の資金調達を引き続き重視した。当四半期中、主に過去の返済再開ローンおよび不良債権の担保4億4,700万ドルを再証券化し、4,000万ドルの資本を回収するとともに、時価評価型の借入金を2,800万ドル削減した。10月には、新規組成されたNon-QMローン3億8,200万ドルを証券化した。

MFAは四半期末時点で61億ドルの金利デリバティブを保有しており、これには満期5年〜10年の新規ヘッジ純額3億5,700万ドルが含まれる。ヘッジ取引は1,200万ドルの純ポジティブ・キャリーを生み出したが、2026年第4四半期または2027年第1四半期に13億ドルのスワップ契約が満期を迎える予定である。

同社は経営陣の継承計画を改めて表明した。クレイグ・ナッツソンCEOは2027年6月30日付で退任する予定だが、取締役には留まる見込みである。ブライアン・ウルフソーン氏が2027年1月1日付で取締役に就任し、7月1日付でCEOに就任する。また、アンドリュー・ケイル氏が1月1日付で最高投資責任者（CIO）としてMFAに入社する。

MFAは、金利および公正価値の変動性、モーゲージ・スプレッドの動き、信用デフォルト、繰上返済の動向、ヘッジの有効性、資金調達へのアクセスを主な不確実性要因として挙げた。その他のリスクには、レガシー集合住宅資産の継続的な削減、リマ・ワンの新規融資実行および与信パフォーマンス、規制変更、投資対象ローンの入手可能性、同社のREIT適格要件の維持能力などが含まれる。