ケナメタル、原材料価格設定のタイミングにより2027年度第1四半期利益が急増

ケナメタル（NYSE: KMT）が発表した第1四半期決算は、主に原材料価格設定とコストのタイミング差が好影響を与え、売上高と利益が急増しました。この恩恵は利益率を押し上げたものの、タングステンに関連する運転資本の追加拠出が必要となり、フリー・オペレーティング・キャッシュ・フローのマイナス化と負債増加につながりました。

2026年9月30日を末日とする当四半期の売上高は前年同期比54％増の7億6800万ドルとなり、オーガニック成長率も54％でした。報告ベースの希薄化後1株当たり利益（EPS）は前年同期の0.30ドルから3.48ドルに急増し、前年同期の調整後EPSは0.34ドルでした。EBITDAは3億9890万ドルに達し、利益率は51.9％となりました。前年同期の調整後EBITDAは7600万ドル、利益率は15.3％でした。

同社は、前年同期比での利益率向上のうち約3億2300万ドルについて、コストに対する原材料価格設定のタイミング差によるものとしています。その他の寄与要因には、原材料以外の価格設定と関税収入、メタルカッティング事業における売上高および生産量の増加、インフレ抑制法（IRA）に基づく約400万ドルの製造税額控除、300万ドルの構造改革コスト削減が含まれます。

これらの増益要因は、関税および広範なインフレ、人件費の増加、株式投資にかかる約500万ドルの減損損失、約500万ドルの資産減損によって一部相殺されました。ケナメタルによると、タングステンによる純影響は第1四半期のEPSのうち3.09ドルを占めました。

メタルカッティング事業、4四半期連続で出荷量成長を記録

メタルカッティング事業の売上高は前年同期比28％増の3億9800万ドルとなり、オーガニック成長率は29％でした。同セグメントの営業利益率は、前年同期の報告ベース6.9％から29.7％へ拡大しました。これは、原材料価格とコストの良好なタイミング差（約6500万ドル）、価格設定および関税収入、売上高と生産量の増加、約200万ドルの構造改革削減効果が追い風となりました。

同セグメントにおけるエネルギー分野の売上高は、南北アメリカにおけるデータセンター向け発電案件の獲得や価格設定が寄与し、為替変動の影響を除いたベースで40％増加しました。一般機械（ゼネラルエンジニアリング）は、価格設定および南北アメリカの間接販売チャネルにおけるシェア拡大により34％増加しました。航空宇宙・防衛は、価格設定と主に欧州・中東・アフリカ（EMEA）でのシェア獲得により32％増加しました。輸送機器は11％増加したものの、価格設定のプラス効果は特にEMEAにおける自動車生産の減速により一部相殺されました。

ケナメタルによると、メタルカッティング事業は4四半期連続で出荷量成長を達成しました。同社はまた、航空宇宙向けエンジンにとどまらず機体や部品への事業拡大を目指すとともに、米国の防衛および発電用途での地位を強化しています。

インフラストラクチャー事業の成長は価格設定が主導

インフラストラクチャー事業の売上高は98％増の3億7000万ドルに急増し、オーガニック成長率は97％でした。営業利益率は前年同期の8.9％から70.7％に達し、原材料価格とコストの良好なタイミング差が約2億5800万ドル貢献しました。

為替変動の影響を除いたベースでのエネルギー分野の売上高は、南北アメリカでの価格設定が牽引し180％増加しましたが、価格に敏感な一部の用途ではタングステン代替品への移行が見られました。航空宇宙・防衛は、価格設定と南北アメリカおよびEMEAでの戦略的成長により125％増加しました。土木工事（アースワークス）は80％増加したものの、価格設定の効果は顧客の価格感応度に伴う数量面での圧力や中国での鉱山事故を受けた規制により一部相殺されました。一般機械は、南北アメリカでの数量減少にもかかわらず、主に価格設定により50％増加しました。

同社は、インフラストラクチャー事業において価格設定の状況にアクティブに対応しつつ、価格、販売数量、長期的な収益性のバランスを取っていると述べました。

タングステン在庫がキャッシュフローの重荷に

当四半期中のケナメタルの営業活動によるキャッシュフローは2億130万ドルのマイナス（前年同期は1750万ドルのプラス）となりました。フリー・オペレーティング・キャッシュ・フローはマイナス2億1170万ドルとなり、前年同期のマイナス550万ドルから悪化しました。

在庫は6月30日時点の11億1000万ドルから9月30日時点で16億2000万ドルに増加しました。主要運転資本は16億6000万ドルに増加し、売上高比率は前年同期の32.0％に対して37.9％となりました。同社は、手元流動性の強化分をタングステンコスト上昇に伴う追加の運転資本資金に充てていると説明しました。

有利子負債総額は前年同期の5億9840万ドルから11億3000万ドルに増加し、純負債は4億9490万ドルから8億6130万ドルに増加しました。ケナメタルは配当を通じて株主に1500万ドルを還元しましたが、キャッシュフローが黒字化するまで自社株買いを一時停止しました。同社は3年間で2億ドルを上限とする自社株買い枠のうち、これまでに7000万ドルの買付を完了しています。

2027年度の見通し

ケナメタルは、2027年度通期の売上高を33億3000万ドル〜34億5000万ドル、調整後EPSを5.00ドル〜6.00ドルと予想しています。この見通しは、販売数量が約1％〜4％拡大すること、価格設定および関税サーチャージの実現率が約40％〜43％であること、そして2026年度と比較して為替の影響がニュートラルであることを前提としています。

経営陣は、フリー・オペレーティング・キャッシュ・フローを調整後純利益の約20％、設備投資額を約8500万ドル、年度末の主要運転資本比率を売上高の45％近辺と見込んでいます。また、この予想には約1000万ドルの構造改革コスト削減が含まれており、タングステン価格が現在の水準にとどまることを前提としています。

第2四半期について、同社は売上高を7億8500万ドル〜8億1500万ドル、調整後EPSを1.20ドル〜1.50ドルと予想しています。前提条件には、約1％〜4％の数量成長、約47％〜50％の価格および関税サーチャージ実現率、中立的な為替レートが含まれます。

ケナメタルは2027年度の数量見通しを変更しておらず、最終需要市場は引き続き堅調であると説明しました。しかし、業績見通しはタングステン価格の安定に依存しており、中東における紛争が顧客の活動に重大な影響を与えないことを前提としています。またプレゼンテーションでは、予想結果に対するリスク要因として、関税、インフレ、原材料の調達可能性とコスト、為替変動、地政学的リスク、競合状況、構造改革ならびに商業面・オペレーション面での施策の実行力を挙げています。