フェログローブ、エネルギーコスト上昇により第3四半期調整後EBITDA赤字を計上

フェログローブ（NASDAQ: GSM）が発表した第3四半期決算は、一部製品ポートフォリオにおける値上げ効果を急激なエネルギーコストの上昇が上回り、調整後EBITDA赤字となりました。それでも、運転資金の回収（取り崩し）に支えられてフリーキャッシュフローの黒字を維持したほか、フル稼働ベースで調整後EBITDAを約1億ドル（±15%）押し上げると見込まれる間接費の削減および工場の集約化策を打ち出しました。

売上高は2026年第2四半期の3億7,860万ドルから3億6,980万ドルに減少する一方、出荷量は18万8,500メートルトンから18万3,000メートルトンに減少しました。調整後EBITDAは前四半期の1,310万ドルの黒字から240万ドルの赤字となり、調整後EBITDAマージンは3.5%からマイナス0.6%へ低下しました。調整後希薄化後1株当たり損失は0.06ドルとなり、第2四半期の0ドルから悪化しました。

フェログローブは、高騰したエネルギー価格が調整後EBITDAを1,850万ドル押し下げたと説明しました。この影響を除外した場合、調整後EBITDAは約1,600万ドルに達していたと同社は試算しています。電力購入契約の影響を除く原材料および製造用エネルギーコストは、2億5,500万ドルから2億6,800万ドルに増加し、売上高に対する割合も67.3%から72.5%に上昇しました。

製品カテゴリーごとにまちまちの業績

金属シリコンの売上高は、欧州で3%減、北米で8%減となるなど出荷量が6%減少したため、前四半期比4%減の1億200万ドルとなりました。平均販売価格の3%上昇が販売数量減少を一部補いました。同部門の調整後EBITDAはマイナス230万ドル（第2四半期はマイナス270万ドル）となり、値上げ効果が北米でのエネルギーコストや電極コストの上昇によって相殺されました。

シリコン系合金の売上高は、出荷量の6%減と販売価格の1%下落を反映して7%減の1億1,700万ドルとなりました。調整後EBITDAは前四半期の1,450万ドルの黒字から200万ドルの赤字へ転落しました。フェログローブは、業績悪化の要因としてエネルギーコストの上昇、固定費吸収力の悪化、および第2四半期にスペインで計上した500万ドルの訴訟和解益の消失を挙げています。同社によると、欧州での出荷量は低価格の輸入品や過剰供給の圧力を受け続けている一方、米国の需要は堅調を維持しました。なお、総出荷量は2025年第3四半期比で38%増加しました。

マンガン系合金は、各セグメントの中で最も堅調な業績を収めました。売上高は出荷量の1%増と平均販売価格の5%改善に支えられ、前四半期比6%増の1億1,400万ドルとなりました。調整後EBITDAは1,140万ドルとなり、主にスペインでのエネルギーコスト上昇が数量増や価格差益の効果を上回ったため、前四半期の1,300万ドルから減少しました。出荷量は前年同期比23%増加しており、経営陣は第4四半期も堅調な出荷推移が維持されると予想しています。

運転資金の圧縮がキャッシュ創出を支える

営業活動によるキャッシュフローは計2,590万ドルとなり、これには3,230万ドルの運転資金の回収と、エネルギー関連の電力購入契約に伴う7,680万ドルの時価評価調整が含まれます。設備投資額は前四半期比370万ドル増の2,030万ドルとなったため、営業キャッシュフローから設備投資額を引いたフリーキャッシュフローは、第2四半期の2,040万ドルから560万ドルへ減少しました。

調整後総負債は1億3,090万ドルから1億3,530万ドルにわずかに増加し、純負債は3,770万ドルから4,210万ドルに拡大しました。フェログローブは当四半期に280万ドルの配当を実施したものの、自社株買いは行いませんでした。同社はコアシェル（Coreshell）に累計1,700万ドルを出資しており、11.5%の持分を保有しています。

コスト削減施策と重要原材料の事業拡大

フェログローブは、計画中の間接費削減と工場集約化により収益性向上を図っており、フル稼働ベースでの調整後EBITDAの押し上げ効果は上下15%の変動幅を考慮して約1億ドルに上ると試算しています。また、同社は第3四半期にフェロモリブデンを出荷しており、第4四半期にも追加の重要原材料の出荷を予定しています。

経営陣は、EUによる中国産品に対する不当廉売（アンチダンピング）の中間見直しや年次セーフガード見直しを例に挙げ、貿易対策が米国や欧州連合（EU）における事業環境の改善につながり始めていると語りました。また、重要原材料の拡大計画は予定より前倒しで推移しており、政府機関との協議も進展していると述べています。

コアシェルは、黒鉛（グラファイト）不使用のシリコン負極電池に特化した全米工場の設立計画を支援するため、米エネルギー省（DOE）から5,000万ドルの助成金を獲得しました。フェログローブはこの助成金獲得について技術の将来性を示すものとして位置づけましたが、業績への財務的寄与に関する見通しは示していません。

同社は、2027年に向けた交渉に入る中で事業見通しが改善しつつあり、同年に予測される鉄鋼およびアルミニウムの増産から業界のファンダメンタルズが恩恵を受けると期待しています。しかし一方で、業績は引き続き、ボラティリティの高いエネルギー・原材料コスト、金属価格と需要の周期的変動、低価格な輸入品、貿易政策の変更、為替変動、供給・輸送の停滞、ならびに製造施設および鉱山における操業リスクに晒されています。