イーグルロック、2026年のEBITDA見通しを上方修正　ミッドランド・バシンを拡大

イーグルロック・ランド（EROK）は、第3四半期に3,400万ドルの調整後EBITDAを計上したことを受け、2026年通期の調整後EBITDA見通しを1億3,300万ドル〜1億3,700万ドルに引き上げました。通期見通しの上方修正は2四半期連続となります。また、地表土地管理を手がける同社は、新たな3万5,000エーカーの事業領域の専属契約および2件のボルトオン買収を通じてミッドランド盆地でのポジションを拡大し、ロイヤルティや水関連の潜在的な収益源を追加しました。

第3四半期の売上高は総額4,300万ドル、米国会計基準（GAAP）に基づく純利益は1,130万ドルとなりました。調整後EBITDAは3,400万ドルに達し、マージンは78%となりました。同社の設備投資額が約110万ドルにとどまったことから、フリーキャッシュフローは3,180万ドルとなり、調整後EBITDAの93%に相当する水準を記録しました。

最新の見通しには、イントレピッド（Intrepid）の買収と2026年上半期（第1・第2四半期）の標準化調整が含まれています。イーグルロックの組織再編および新規公開株式（IPO）は5月15日に完了したため、同日付以前の報告業績は前身組織の構造を反映したものでした。同社は、当該期間を通じてIPO後の構造で事業を運営していたものとみなした上半期の標準化数値を提示しています。

ロイヤルティ収入と地表利用収益が四半期業績を牽引

地表利用ロイヤルティはイーグルロックの第3四半期における最大の売上区分となり、第1四半期および第2四半期の標準化売上高（各1,500万ドル）から増加して1,900万ドルに達しました。これらのロイヤルティには、生産水（随伴水）の処理、再生水、塩水処分、水輸送、その他同社の土地や資源の商業利用に関連する支払いが含まれています。

資源販売の売上高は1,300万ドルで、標準化された第1四半期の1,600万ドルおよび第2四半期の2,400万ドルと比較されます。地表利用収益は、標準化された第1四半期の400万ドル、第2四半期の700万ドルから1,100万ドルへと増加しました。これらの収益は、敷地立入合意、井戸掘削パッド、パイプライン、公益事業用役権、その他のインフラ開発などの活動から生じています。

第3四半期の総取扱水量は6,900万バレルで、その内訳は汽水（かん水）2,200万バレル、再生水3,500万バレル、生産水1,200万バレルでした。

ミッドランド盆地での拡大がキャピタルライトな成長機会をもたらす

イーグルロックは、ダブル・イーグルV（Double Eagle V）との間で、ミッドランド盆地における約3万5,000エーカーの追加専属エリアに関する協定に署名しました。本取引により、同盆地においてダブル・イーグルがイーグルロックに割り当てる専属総面積は約50%増加し、およそ10万5,000エーカーとなります。

同社は、この専属契約が2027年から大幅な収益貢献を開始し、その後も持続的な成長が見込まれると予測しています。イーグルロックによると、この協定により同社は資本投資を行わずに新たなロイヤルティ収入を創出できるとしています。

また、イーグルロックは総額約1,500万ドルの2件の取引を通じて、ミッドランド盆地の土地約2,000エーカーを取得しました。EBITDAの10倍未満のマルチプルで完了したこれらの買収地は、ダブル・イーグルVの専属エリアおよびシャロー・バレー（Shallow Valley）の事業基盤に隣接しています。経営陣は、これらの資産により給水、貯水、処理の能力が拡張されると同時に、統合、砂開発、生産水量増加に関連する機会が創出されると述べています。

これとは別に、同社はイントレピッド・ランチ（Intrepid Ranch）における砂利・サンド採掘開発に関する賃貸借契約を締結しました。イーグルロックは、このプロジェクトによって採砂量に応じたロイヤルティ収入の流れが確立され、採掘事業向けの追加的な水販売が創出されると見込んでいます。また、ニューメキシコ州における複数の酸性ガス圧入プロジェクトについてミッドストリーム企業と交渉の最終段階にありますが、これらの協定はまだ完了していません。

キャッシュフローが負債削減を後押し

イーグルロックの9月末時点の総負債は7,000万ドル、現金および現金同等物は1,200万ドル、純負債は5,800万ドルとなりました。通期見通しの中央値を基準とした純レバレッジ比率は、調整後EBITDAの0.4倍でした。利用可能な手元流動性は、現金と未消化の回転信用枠1億3,000万ドルを含めて計1億4,200万ドルとなりました。

10月31日までに、同社はイントレピッド買収に関連するリボルビングローン借入金のうち2,000万ドルを返済しました。これは8月の取引発表時に残存していた買収関連負債の約25%に相当します。イーグルロックは、同社のバランスシートの余力が、戦略的適合性と積極的な土地管理の機会を備えた資産に重点を置く規律ある買収戦略を後押ししていると述べています。

業績見通しは引き続き、顧客の開発動向、エネルギー需要、商品価格の変動、ならびに運用パートナーによる計画の実行能力に依存します。その他特定されている不確実性には、顧客および地域的集中、資金調達へのアクセス、許認可、土地利用や環境規制の変更、買収した土地の統合、権原の瑕疵、悪天候、サイバーセキュリティ上の脅威などが含まれます。ダブル・イーグルVの専属契約やその他の開発プロジェクトから期待される効果は将来予測に関する記述であり、現在の経営陣の予想とは異なる可能性があります。