CVSヘルス、第3四半期増益で事業分割を計画　2026年見通しを上方修正

CVSヘルス（NYSE: CVS）は、第3四半期の好決算を受けて2026年通期の業績予想（ガイダンス）を引き上げるとともに、同社を2つの上場企業に分割し、広範なヘルスケア事業と小売薬局・地域ヘルスケア事業を分離する計画を発表しました。

事業分割は、取締役会の最終承認、Form 10（登録届出書）の効力発生、非課税措置の適用の確認などを条件として、2028年前半に完了する見込みです。CVSヘルスの株主は両社の株式を保有することになります。

この発表は、CVSが発表した第3四半期決算と同時に行われました。同期の売上高は前年同期の1,029億ドルから5.4%増の1,084億ドルとなりました。調整後営業利益は前年同期の34億6,000万ドルから41億9,000万ドルに増加し、調整後1株当たり利益（EPS）は1.60ドルから2.09ドルに上昇しました。なお、GAAP（米国会計基準）に基づく1株当たり利益は前年同期の3.13ドルの赤字から1.68ドルの黒字に浮上しました。

当期の営業キャッシュフローは前年同期の8億ドルから大幅に増加して約47億ドルとなり、年初来の累計は153億ドルに達しました。CVSは、バランスシートの強化とレバレッジの改善により、第4四半期に予定している自社株買いを含め、バランスの取れた資本配分戦略を再開できるとしています。

2026年の業績予想を引き上げ

CVSは、ヘルスケア・ベネフィット事業とファーマシー＆コンシューマー・ウェルネス事業の好調な見通しを反映し、通期の調整後1株当たり利益（EPS）予想を従来の7.90〜8.10ドルから『少なくとも8.20ドル』へと引き上げました。

同社は現在、2026年の売上高を従来の『少なくとも4,140億ドル』から『少なくとも4,200億ドル』に見直しています。また、調整後営業利益についても、従来の165億8,000万〜169億2,000万ドルから『少なくとも170億5,000万ドル』に達すると予想しています。

さらにCVSは、GAAPに基づく1株当たり利益を『少なくとも6.98ドル』、営業キャッシュフローを『少なくとも155億ドル』と見込んでいます。従来の見通しは、GAAPの1株当たり利益が6.84〜7.04ドル、営業キャッシュフローが『少なくとも115億ドル』でした。

ヘルスケア・ベネフィット部門が業績改善を牽引

ヘルスケア・ベネフィット部門の売上高は前年同期の360億ドルから369億ドルに増加し、調整後営業利益は約6億ドル増の9億1,000万ドルとなりました。CVSはこの改善の主な要因として、政府向け事業の基礎的業績が向上したことを挙げています。

同部門の医療給付費率（メディカル・ベネフィット・レシオ）は92.8%から91.3%に低下し、保険料収入に占める医療費負担が抑えられたことを示しました。同社は、医療費の適切な管理やメディケア（高齢者医療保険）における規律ある価格設定に支えられ、同比率が予想以上に改善したと説明しています。なお、医療保険の加入者数は2,670万人から2,610万人に減少しました。

CVSは同部門の2026年調整後営業利益予想を、従来の50億3,000万〜53億7,000万ドルから『少なくとも54億ドル』へと引き上げました。加入者数の見通しは約2,600万人で維持し、通期の医療給付費率については、89.75%を中心とする±25ベーシスポイント（bp）の範囲の下半に収まると見込んでいます。

ヘルスサービス部門の売上高は493億ドルから540億ドルに増加しました。調剤クライアント向け価格の改定が一部影響したものの、調達条件の改善や処方薬ミックスの好転により、調整後営業利益はほぼ3%増の21億1,000万ドルとなりました。処方せん処理件数は4億7,560万件から4億8,170万件に増加しました。

CVSによると、340Bプログラムやリベート保証業務を含むファーマシー・サービスの業績は期待通りに推移しました。ヘルスケア提供事業も予想通りの成果を見せています。同社は同部門の2026年調整後営業利益予想（少なくとも72億5,000万ドル）を据え置く一方、売上高予想については従来の『少なくとも2,036億ドル』から『少なくとも2,066億ドル』へと引き上げました。

ファーマシー＆コンシューマー・ウェルネス部門の売上高は362億ドルから355億ドルに減少したものの、調整後営業利益は10%以上増加し、16億4,000万ドルに達しました。継続的な事業投資や消費トレンドの影響を一部受けたものの、主力の調剤事業の力強さや買収したライト・エイド（Rite Aid）の資産が利益に貢献しました。処方せん調剤数は4億6,140万件から4億7,000万件へと増加しました。

予防接種シーズンの立ち上がりが遅れたものの、主力薬局事業の堅調さで相殺されたと同社は説明しています。CVSは同部門の調整後営業利益予想を従来の『少なくとも64億ドル』から『少なくとも65億ドル』に引き上げ、売上高予想も『少なくとも1,375億ドル』から『少なくとも1,380億ドル』へ引き上げました。

事業分割によりCVSヘルスとCVSファーマシーが誕生

計画されている事業分割後、CVSヘルスにはヘルスケア・ベネフィット事業、ファーマシー・サービス、スペシャリティ薬局、オーク・ストリート・ヘルス（Oak Street Health）、シグニファイ・ヘルス（Signify Health）が組み込まれます。同社は、この独立したヘルスケア・ソリューション事業が2026年通期で約3,200億ドルの売上高を生み出すと試算しています。デビッド・ジョイナー氏が引き続き会長兼最高経営責任者（CEO）に留任する見通しです。

もう1つの企業であるCVSファーマシーには、地域薬局、オムニチャネル小売事業、調剤郵送事業、ミニットクリニック（MinuteClinic）、消費者のエンゲージメント基盤であるHealth100が含まれます。CVSは、同事業の2026年通期売上高を約1,450億ドルと見込んでいます。CEOにはプレム・シャー氏が就任する予定です。

CVSによると、分割後の各社は投資適格級の信用格付け、強固なフリーキャッシュフロー、および独自の配当方針を備える見込みです。経営陣は今回の事業分割について、組織構造を簡素化し、より焦点を絞った戦略的課題を設定するとともに、各事業の投資や資本配分における柔軟性を向上させる手段として説明しました。

なお、今回の取引には依然として大きな不確実性が伴います。CVSは、事業分割が予定通りの条件やスケジュールで進まない可能性や、必要な条件、承認、税制上の措置が確保できない可能性について注意を喚起しています。また、同社は潜在的な再編費用、ディスシナジー（逆相乗効果）コスト、実行上の課題、ならびに期待されるシナジー効果が実現しない可能性についても言及しています。