CDWの第3四半期売上高は17.7%増、粗利益率は縮小

CDWコーポレーション（CDW）が発表した第3四半期の売上高は、開示されているすべての顧客チャネルでの伸びに支えられて前年同期比17.7%増加し、非GAAPの希薄化後1株当たり利益（EPS）は20.4%増加しました。しかし、売上高の伸びが粗利益の伸びを上回ったため、売上総利益率は140ベーシスポイント（bp）低下しました。なお、同社は現地通貨ベースでの粗利益の1桁台中盤から後半の増加、および非GAAP EPSの2桁台前半の成長という2026年の目標を維持しています。

9月30日までの3ヶ月間（第3四半期）の売上高は67億5,000万ドルとなり、前年同期の57億4,000万ドルから増加しました。現地通貨ベースでの売上高は17.8%増加し、両期間ともに営業日数が64日であった中、1日平均売上高は17.7%増加しました。

粗利益は10.3%増の13億9,000万ドルとなったものの、売上総利益率は21.9%から20.5%に低下しました。GAAPベースの営業利益は10.4%増の4億8,950万ドルとなり、営業利益率は7.7%から7.2%へ縮小しました。非GAAPベースの営業利益は16.8%増の6億1,980万ドルとなり、非GAAPの販売管理費が5.6%増加したものの、営業利益率は9.2%を維持しました。

純利益は6.5%増の3億980万ドルとなりました。希薄化後1株当たり利益は、加重平均希薄化後株式数が1億3,180万株から1億2,570万株に減少したことも寄与し、11.6%増の2.46ドルとなりました。非GAAP純利益は14.8%増の4億1,020万ドルとなり、非GAAPの希薄化後EPSは前年同期の2.71ドルから3.26ドルに上昇しました。

支払利息は19.8%増の6,590万ドルとなり、CDWのGAAP実効税率は25.3%から26.9%に上昇しました。非GAAP実効税率は26.0%となり、前年同期の25.1%から上昇しました。

商用向け売上高が広範な成長を牽引

商用（コマーシャル）部門の売上高は20.8%増の39億8,000万ドルとなり、CDWの当四半期売上高の大半を占めました。同部門の内訳では、一般企業向け売上高が16.8%増の26億1,000万ドル、ヘルスケア向けが9.3%増の8億160万ドル、金融サービス向けが73.2%急増の5億7,150万ドルとなりました。

政府・公共機関向け売上高は9.9%増の9億1,280万ドル、教育機関向け売上高は7.5%増の9億8,220万ドルとなりました。「その他」に分類される売上高は26.0%増の8億8,010万ドルでした。

キャッシュフロー：当四半期は増加、年初来累計では減少

当四半期中にCDWが創出した営業キャッシュフローは3億9,880万ドルとなり、前年同期の3億2,830万ドルから増加しました。フリーキャッシュフローは2億9,850万ドルから3億7,200万ドルに増加し、在庫関連の財務活動キャッシュフローを含む調整後の調整済フリーキャッシュフローは、2億910万ドルから5億620万ドルに増加しました。

年初来9ヶ月間の営業キャッシュフローは、前年同期の7億7,140万ドルから6億1,850万ドルに減少、フリーキャッシュフローも6億9,220万ドルから5億3,780万ドルに減少しました。しかし、調整済フリーキャッシュフローは6億6,800万ドルから7億8,460万ドルに増加しました。

過去3ヶ月の移動平均に基づく9月30日時点のキャッシュ・コンバージョン・サイクル（CCC）は、前年同期の11日から20日に長期化しました。売上債権回転日数は92日から100日に増加し、棚卸資産回転日数は12日から18日に上昇しました。

当四半期末時点の現金および現金同等物は15億4,000万ドル、負債総額は71億2,000万ドルで、純負債額は55億9,000万ドルとなりました。現金と利用可能なリボルビング信用枠の合計は34億1,000万ドルでした。純レバレッジ比率は2.5倍と報告され、同社が目標とする約2.0〜3.0倍の範囲内に収まっています。

CDWは年初来9ヶ月間で、配当と自社株買いを通じて8億9,200万ドルを株主に還元しました。また、2026年11月には年換算の配当金を約8%引き上げて1株当たり2.72ドルとしました。同社は、M&A（合併・買収）への資金充当後、調整済フリーキャッシュフローの合計50%〜75%を配当と自社株買いを通じて還元することを目標としています。

2026年の見通し

11月4日時点において、CDWは2026年の粗利益が現地通貨ベースの前年比で1桁台中盤から後半の成長率を示し、非GAAP希薄化後EPSは2桁台前半の増加率になると予想していました。同社の顧客支出目標では、CDWの現在対応可能な米国IT市場の伸びを約300〜400ベーシスポイント（bp）上回る成長を掲げています。

第4四半期について、経営陣は粗利益が過去のパターンに概ね沿った形で前四半期比で1桁台前半から中盤の減益となり、前年同期比では1桁台中盤の増益になると予想しています。為替の影響は通期成長に対して比較的中立的であると見込んでいます。

年間支払利息は2億5,500万ドル〜2億6,000万ドル、非GAAP実効税率は25.5%〜26.5%の範囲になると予想されています。また、CDWは調整済フリーキャッシュフローが通期非GAAP純利益の80%〜90%と同等になり、設備投資額は1億500万ドル〜1億1,500万ドル、キャッシュ・コンバージョン・サイクルは10日台後半から20日台前半になると見込んでいます。

この見通しは、顧客のテクノロジー需要、支出動向、為替変動、金利、借り換え活動、買収・統合費用に伴う不確実性の影響を受けます。CDWは、これらの項目における変動要素があるため、過度な労力をかけずに一部の将来予想に関する非GAAP目標を同等のGAAP指標と調整することは困難であると説明しています。