アディエント、減収にもかかわらず2027年度のEBITDA成長を目指す

アディエント（ADNT）は、世界的な自動車生産の減速が売上高の押し下げ要因となるものの、生産性向上やリストラ、営業面での施策実行により数量減少や為替の逆風を十分に吸収し、2027年度の調整後EBITDAが増加すると見込んでいる。これに先立つ2026年度は、不向きな地域ミックスや中東関連の混乱が利益率を圧迫し、売上高が4%増加した一方で調整後EBITDAはほぼ横ばいにとどまっていた。

同自動車シートサプライヤーは、2027年度の連結売上高を2026年度の151億7,000万ドルに対して148億ドル〜150億ドルと予測している。減収環境下で経営陣が利益率の拡大を目指すなか、調整後EBITDAは2026年度の8億8,400万ドルから9億ドル〜9億2,500万ドルに増加する見通しだ。

アディエントは、世界の小型車生産台数が1%減の9,150万台になるとの前提に基づき見通しを策定した。この前提には北米で1%減、欧州で2%減、中国で3%減の減産が含まれており、その他のアジア地域は横ばいとしている。全般的な減産が売上高を押し下げるものの、アジアでの市場を上回る成長の継続によって一部相殺される見込みだ。

2026年度は増収も利益率が低下

通期の連結売上高は前年比4%増の151億7,000万ドル（為替影響を除くベースでは2%増）となった。調整後EBITDAは8億8,100万ドルから8億8,400万ドルへと微増したが、調整後EBITDA利益率は6.1%から5.8%に低下した。

アディエントによると、営業上の規律を反映した良好な事業業績が調整後EBITDAを5,800万ドル押し上げたが、この中には中東紛争に関連する費用4,100万ドルが含まれている。中国の一部の合弁事業が好調だったことから持分法投資利益は1,100万ドル増加した。しかし、これらのプラス効果は、欧州における顧客の減産やアジアにおける顧客ミックスの圧迫に伴う7,000万ドルの数量・ミックス悪化（米州の好調な数量により一部相殺）によって大部分が打ち消された。

GAAP（米国一般受容会計原則）ベースでは、通期の純損益が1,700万ドルの赤字（希薄化後1株当たり0.22ドルの赤字）となり、2025年度の2億8,100万ドルの赤字（1株当たり3.39ドルの赤字）から改善した。一方、調整後純利益は1億6,100万ドルから1億4,700万ドルに減少し、調整後の希薄化後1株当たり利益は1.93ドルから1.87ドルに低下した。

第4四半期の売上高は1%増の37億3,000万ドルとなった。中東関連の約2,200万ドルの一次的な逆風があったものの、調整後EBITDAは2億2,600万ドルから2億2,900万ドルに増加し、利益率は6.1%と変わらなかった。良好な原材料マージン、商業上の規律、中国合弁事業の収益拡大が、為替の悪影響やEMEA（欧州・中東・アフリカ）およびアジアにおける数量・ミックスの落ち込みを相殺した。

第4四半期のGAAPベースの最終損益は4,700万ドルの赤字（希薄化後1株当たり0.62ドルの赤字）となり、前年同期の1,800万ドルの黒字（1株当たり0.22ドルの黒字）から赤字転換した。調整後純利益は前年同期の4,200万ドルから4,000万ドルに減少したが、調整後の希薄化後1株当たり利益は0.52ドルで横ばいとなった。

アジア事業が米州の採算悪化を相殺

アジア地域は第4四半期の業績に最も大きく貢献した。セグメントの調整後EBITDAは、営業施策、良好な原材料マージン、適切なオペレーションの実行、中国合弁事業からの持分法投資利益の増加に支えられ、3,000万ドル増の1億3,600万ドルとなった。これらのプラス要因が、ポートフォリオミックスの悪化圧力や中東紛争に伴う短期的な伸び悩みを打ち消した。アジアの通期調整後EBITDAは4億4,000万ドルから4億5,000万ドルへ増加した。

米州の当四半期の調整後EBITDAは、前年同期の1億1,100万ドルから8,500万ドルへ減少した。アディエントはこの減益について、中東関連の影響、エンジニアリング関連のタイミング差、原材料等のコスト上昇、ならびに天候不順によるアジアからの海上輸送遅延に伴う緊急輸送費（プレミアムフレイト）の発生が原因だとしている。米州の通期調整後EBITDAは4億200万ドルから3億9,900万ドルに減少した。

EMEA（欧州・中東・アフリカ）の第4四半期調整後EBITDAは前年同期の3,100万ドルに対し3,200万ドルとなった。価格設定および営業面での規律が、顧客の生産数量の落ち込みや不利な顧客ミックスの緩和に寄与した。通期の調整後EBITDAは、リストラ効果や営業施策が4,000万ドルの数量・ミックス悪化の影響を相殺し、1億2,500万ドルとほぼ横ばいとなった。

アディエントによると、第4四半期の米州と中国の連結売上高はそれぞれの市場全体を上回る推移を見せた。中国市場では、主にNIO（蔚来）、Leapmotor（零跑）、Xiaomi（小米）向けの新規プログラム立ち上げが貢献した。一方、EMEAは顧客ミックスの悪化により市場を下回り、中国を除くアジアでは韓国市場の伸び悩みや中東混乱に伴う輸出減少の影響を受けた。

キャッシュフローと資本配分

2026年度のフリーキャッシュフローは前年の2億400万ドルから2億2,200万ドルに増加した。この結果には、中国からの配当受領、IEEPA（国際緊急経済権限法）関連の還付、顧客向け金型に関わる約6,000万ドルのタイミング上の運転資本改善効果が含まれているが、これらは2027年度に再発しない見通しだ。設備投資額は成長や革新を支援するため2億4,500万ドルから3億1,100万ドルへと拡大したほか、現金支払税金には一回限りの和解金2,100万ドルが含まれている。

2027年度について、アディエントはフリーキャッシュフローを1億ドル超、設備投資額を3億ドル〜3億2,500万ドルと予想している。キャッシュフロー見通しには、2026年度における約6,000万ドルのタイミング要因による恩恵の剥落と、配当時期に伴う約3,500万ドルの追加的な悪影響が織り込まれている。現金支払税金は1億500万ドル〜1億1,500万ドル、支払利息および現金支払いベースの利息は約1億8,000万ドル〜1億8,500万ドルとなる見通し。調整後EBITDAに含まれる持分法利益は7,000万ドル〜7,500万ドルと見込んでいる。

アディエントの2026年度末時点の現金現預金は8億8,600万ドル、有利子負債総額は23億5,000万ドル、純負債は14億7,000万ドルとなった。リボルビング信用枠による利用可能枠約8億5,700万ドルを含めた総流動性は約17億ドルだ。同社は第4四半期中に3,500万ドルの負債を返済しており、直近12ヶ月の純レバレッジ倍率は1.7倍で、短期的な償還期限を迎える債務はないとしている。

同社は2026年度に発行済株式数の約6%に相当する1億ドルの自社株買いを実施しており、2027年度にも市況や企業価値に応じてさらに1億ドルの買い付けを計画している。当四半期終了後、取締役会は自社株買い枠を4億ドル拡大し、米国の繰越欠損金やその他の税務資産を保護することを目的とした「税金上の恩恵保護計画」を承認した。

アディエントの見通しは、自動車生産台数と車種ミックス、為替変動、関税および貿易政策、投入コストのインフレ、サプライチェーンの混乱、事業再編の遂行、ならびに中国の自動車メーカーとの競合圧力を受ける。さらに同社は、地政学的リスク、特定の顧客への依存度、合弁事業に伴うリスク暴露、人件費、利益を伴う計画通りの新規プログラム立ち上げ能力などを重要な不確実要素として特定している。