Ramacoの2026年第3四半期売上高は24%増、石炭販売の増加が寄与

ラマコ・リソーシズ（Nasdaq: METC、METCB）が発表した2026年第3四半期決算は、製鉄用炭の販売増が収益を押し上げ、売上高が前年同期比24％増となった。同社は赤字が継続し、調整後EBITDAは前四半期比で減少したものの、ブルック鉱床における重要鉱物プロジェクトを進展させ、2027年に向けた国内向け固定価格炭の契約量を拡大させた。

売上高は前四半期比4％増、前年同期比24％増の1億5,000万ドルとなった。販売量は110万トンに達し、前四半期比2％増、前年同期比23％増となった一方、在庫は減少に転じ始めた。

最終損益は1,820万ドルの赤字（クラスA株式1株当たり希薄化後損失は0.32ドル）を計上した。非GAAP指標である調整後EBITDAは300万ドルとなり、第2四半期の600万ドルから減少した。

ラマコの石炭販売実現価格は、前四半期の1トン当たり116ドルから120ドルに上昇した。販売1トン当たりの非GAAPキャッシュコストは99ドルから104ドルに増加し、当四半期のキャッシュマージンは1トン当たり16ドルとなった。9月までの年初来キャッシュコストは1トン当たり100ドルであった。

当四半期末時点の手元流動性は3億7,500万ドルと前年同期比で38％増加し、回転信用供与枠に基づく借り入れはなかった。また、ラマコは2018年のエルク・クリークにおけるサイロ崩壊事故に関してチャブ保険に対し3,000万ドルの陪審評決を獲得した。ただし、この評決は裁判後の申立や控訴の可能性が残されており、回収額および時期は不確実である。

石炭販売および生産見通し

ラマコは2027年向けとして、1トン当たり平均139ドルの価格で170万トンの国内向け固定価格取引を契約した。これは、2026年向けとして平均137ドルで契約された130万トンとの比較となる。

2026年年初来のキャッシュコスト（1トン当たり100ドル）に基づくと、同社は2027年の国内契約分のみで製鉄用炭部門の調整後EBITDAが6,500万ドルを超えると試算している。この将来見通しに関する非GAAP試算値は、過度な労力を伴わずに対応するGAAP指標と調整することができず、実際のコストや業績は異なる可能性がある。

2026年通期について、ラマコのプレゼンテーション資料では生産量の見通しを350万～360万トン、販売量の見通しを400万～410万トンとしている。輸送費および休止鉱山コストを除く販売1トン当たりのキャッシュコストは101～103ドルの範囲となる見込みである。設備投資額は9,700万～1億200万ドルと試算されている。

バーウィンドの第3区画およびメイベンの最初の坑内掘り区画は年内に操業を開始する予定であり、年算約60万トンの低揮発性炭の生産能力が追加される。ローレル・フォークの再開を含め、ラマコは2026年中に年算約100万トンの低揮発性炭生産能力を追加できると見込んでいる。同社はまた、市況や取締役会の承認を前提として、自社の埋蔵量パイプラインにより中期的には年間700万トンを超える生産が可能であると述べた。

ブルック鉱床の開発

ワイオミング州の探鉱段階にあるブルック鉱床において、ラマコが提案するカルボ塩素化プロセスの第三者機関によるベンチスケール試験を実施した結果、特定の重要鉱物および磁性レアアース元素全体で平均92％～97％の回収率を達成した。同社は、十分な試験結果が得られた後の2027年第1四半期に事業化調査（プレフィージビリティ・スタディ）を開始し、同年後半に完了する予定である。

ワイオミング州のパイロットプラント建屋の建設は2027年初頭に完了する予定であり、ラマコは同年後半に本格的なパイロット運用を開始することを目指している。商業生産の目標時期は2031年である。同社はまた、国内外でのオフテイク契約や株式希薄化を伴わない公的・民間部門からのプロジェクトファイナンスについて高度な協議を行っていると述べた。

Hatch Ltd.による2026年7月の概念調査に基づく資本および運営上の前提を用いたラマコの社内モデルでは、提案されているプロジェクト期間全体での税引前正味現在価値（NPV）を80億ドル、年間平均調整後EBITDAを約13億ドルと試算している。このモデルは、予備費控除後の資本支出を40億ドル、一般炭を除く年間平均売上高を約16億7,000万ドルと想定している。

モデル上のブルック鉱床の売上高の約76％は、金属ガリウム、酸化ゲルマニウム、高純度アルミナ、高純度シリカを含む半導体関連製品によるものである。モデル上の残りの売上高は、主に酸化スカンジウムと混合レアアース炭酸塩によるものである。

これらの試算は依然として予備的なものであり、埋蔵量ではなく経済的妥当性も実証されていない推定鉱物資源量に全面的に基づいている。ブルック鉱床はレアアースおよび重要鉱物の探鉱段階の資産にとどまっており、提案された生産計画を支えるには事業化調査（プレフィージビリティ・スタディ）が必要となる。モデル化された資源量、回収率、資金調達、建設日程、あるいは商業規模での操業が実現するという保証はない。

ラマコが特定したその他のリスクには、製鉄用炭および重要鉱物の価格、顧客需要、許認可および規制要件、輸送および設備の確保可能性、プロジェクト技術、地質条件、資金調達ニーズ、インフレ、貿易政策、ならびに主要な資本プロジェクトを予定通り完了させる同社の能力が含まれる。