ヴァイパー・エナジー、買収に伴う生産拡大で第3四半期フリーキャッシュフロー5億2000万ドルを計上

ヴァイパー・エナジー（Viper Energy Inc.）は、日量生産量が14万1152石油換算バレル（boe）に達し、2026年第3四半期のフリーキャッシュフローが5億2000万ドルになったと発表した。パーミアン盆地のロイヤルティ権益を保有する同社は買収プログラムを継続しており、鉱区面積や未開発インベントリを追加した一方で、プロフォーマベースの負債が増加した。

同社は5億9600万ドルの調整後EBITDAを創出し、調整後EBITDAマージンは90%となった。運転資本変動前の営業キャッシュフローから設備投資を差し引いた非GAAP指標であるフリーキャッシュフローのマージンは79%であった。平均原油生産量は日量6万9076バレルで、100万株あたりの原油生産量は2025年第3四半期から13%増加した。

ヴァイパーはクラスA普通株1株あたり0.50ドルの四半期現金配当を発表した。これは、同社の新たな年間基本配当（2.00ドル）に沿ったものである。また同社は当四半期中、1株あたり平均43.01ドルで、約210万株のクラスA株を約9000万ドルで自社株買いした。

買収によりインベントリを拡大

ヴァイパーは2026年に、総買収額約17億ドルに及ぶ29件の取引を完了または契約締結した。これらの取引により、約1万3400ネット・ロイヤルティ・エーカーと、横穴坑井長1万フィート換算で推定107箇所の未開発ネットロケーションが追加された。資金の約79%は独自取引または非公開取引に充てられ、同社は取得価値の77%が未開発資産であると試算している。

リバーベンド（Riverbend）の買収は7月に完了し、ダイヤモンドバック（Diamondback）からのドロップダウンおよびマケルロイ・ランチ（McElroy Ranch）の取引は9月に完了した。手続き中のバックホーン（Buckhorn）の買収は、一般的な完了条件を満たすことを前提として第4四半期に完了する見込みである。

リバーベンド、ドロップダウン、バックホーンの合計買収金額は10億3000万ドルであり、各取引の発効月における生産量に基づくと、日量約4325バレルの原油を追加すると見込まれる。これらを合わせると、5328ネット・ロイヤルティ・エーカーおよび60箇所の未開発ネットロケーションが加わる。ヴァイパーは、これらの資産を合計で約7.3倍の推定キャッシュフロー倍率で取得したと述べた。

5億2900万ドル規模のマケルロイ・ランチ買収により、ミッドランド盆地西部に約7359ネット・ロイヤルティ・エーカーが追加された。ヴァイパーは、同資産の96%が未開発であり、40.9箇所の未開発ネットロケーションが含まれると推計している。既存の垂直坑井は日量約400バレルの原油を生産しており、同社は今後10年間で同ランチからのピーク時の原油生産量が日量5000バレルになると予測している。ダイヤモンドバックはマケルロイ・ランチの未開発ネットインベントリの推定15%を操業し、残りは複数のサードパーティによって操業されている。

生産見通しに最近の取引を反映

ヴァイパーは、第4四半期の原油生産量を日量7万〜7万1000バレル、総生産量を日量14万1500〜14万3500 boeと予想している。2026年通期のガイダンスでは、原油生産量を日量6万7250〜6万7750バレル、総生産量を日量13万7000〜13万8000 boeとしている。このガイダンスには、9月のドロップダウンおよびマケルロイ・ランチの買収、ならびに手続き中のバックホーン取引が含まれている。

同社は、第3四半期中に689基のグロス水平坑井（標準化されたネット坑井で19基に相当）が稼働・生産開始したと発表した。9月30日時点で、ヴァイパーは38.9基の標準化されたネット坑井を活発に開発中であり、さらに長期的に生産移行が可能と同社が考える36.4基のライン・オブ・サイト（見込み）ネット坑井を保有していた。ポートフォリオ全体で104基のアクティブなグロス掘削リグがあり、そのうち11基はダイヤモンドバックが操業している。

ダイヤモンドバックはヴァイパーの株式の約40%を保有し、同社の9万8098ネット・ロイヤルティ・エーカーの約38%を操業している。ヴァイパーはこの関係により、同社が保有する主要な鉱区の開発について高い視認性が得られる一方、サードパーティが操業する資産を通じてパーミアン盆地での掘削活動へのエクスポージャーを広げることができると述べた。同社は自社のロイヤルティ権益に関して、借地操業費用（LOE）や掘削・仕上げの設備投資費用を負担しない。

配当カバー率と貸借対照表

ヴァイパーは、ヘッジなしの2027年予測に基づき、年間2.00ドルの基本配当はWTI原油価格が1バレルあたり約30ドルであっても配当がカバー（確保）される設計になっていると述べた。基本配当を超えて保持されたキャッシュは、自社株買い、債務削減、または買収に活用される可能性がある。

同社はまた、第4四半期の生産量を年換算した商品価格シナリオを提示した。WTI原油価格が1バレル＝80ドルで、生産量が第4四半期ガイダンスの中央値となった場合、ヴァイパーは年換算フリーキャッシュフローを約18億5000万ドル（クラスA株1株あたり約4.55ドル）と試算している。WTIが100ドルの場合、試算値は約23億1000万ドル（1株あたり5.60ドル）に上昇する。これらは将来予測に基づく非GAAP試算であり、生産量、実現価格、税金、支払利息、既存ヘッジなどの前提条件に依存する。

9月30日時点の純負債は24億ドルで、直近四半期の年換算調整後EBITDAの1.0倍に相当し、流動性は計12億ドルであった。バックホーンの買収効果を反映させると、ヴァイパーは純負債を約26億6000万ドル、レバレッジを1.1倍、流動性を約9億3800万ドルと試算している。同社のヘッジ戦略では、原油のプットオプションや天然ガスのベーシスヘッジを利用して厳しい下振れリスクから保護しつつ、より高い商品価格への連動性を維持している。

業績および見通しは、原油、天然ガス、NGL（天然ガス液）価格、ならびにダイヤモンドバックおよびその他のオペレーター（作業主体）による開発スピードの影響を受けやすい。開示されているその他のリスクには、ヴァイパーのパーミアン盆地への集中、巨額の負債、買収の実行および統合、インフラの制約、規制変更、水利用の制限、ならびにオペレーターに及ぶ潜在的な混乱が含まれる。認可取得済みまたは活発に開発されている坑井の生産時期も不確実であり、予想通りに生産を開始できる保証はない。