アップスタートの第3四半期売上高は34%増、2026年EBITDA見通しは低下

アップスタート（UPST）が発表した2026年第3四半期決算は、過去最高となった手数料収入と貢献利益に支えられ、前年同期比で大幅な増収増益となりました。しかし、マクロ経済に起因するデフォルトリスク指標の上昇を受け、同融資プラットフォームは手数料収入の通期予想をわずかに上方修正したものの、総売上高および調整後EBITDAの通期予想を引き下げました。

総売上高は前年同期比34%増の約3億7,100万ドルとなり、これには3億6,400万ドルの純手数料収入が含まれます。純利益は、前年同期の3,180万ドル（希薄化後1株当たり0.23ドル）から15%増の3,660万ドル（同0.33ドル）となりました。GAAP純利益率は前年同期の11%に対して10%でした。

調整後EBITDAは26%増の8,930万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは第2四半期の21%から上昇して24%となったものの、前年同期の26%を下回りました。貢献利益は48%増の2億1,800万ドルと過去最高を記録し、貢献マージンは前年同期の57%から60%に拡大しました。

有担保ローンの拡大に伴い融資実行額が増加

Upstartの当四半期の融資実行仲介額は41億2,000万ドルとなり、前年同期比44%増となったものの、第2四半期の42億3,000万ドルからは減少しました。融資件数は前年同期の428,056件から574,089件に増加しました。成約率は2025年第3四半期の19.4%に対し18.6%となり、融資の90%が完全に自動化されました。

個人ローン、少額ローン、Cash Lineを含む無担保ローンの実行額は、前年同期比33%増の35億3,000万ドルに達しました。無担保ローン実行額に占める主力個人ローンの割合は第2四半期から上昇しました。無担保融資の貢献利益は、前年同期の1億5,700万ドルから2億1,210万ドルに増加しました。

有担保ローンの実行額は計5億8,600万ドルとなり、前年同期の約3倍に達した一方、前四半期比ではほぼ横ばいとなりました。自動車および住宅向け融資の貢献マージンは17%となり、会社側の目標より1四半期早く貢献利益ベースで黒字化しました。Upstartは2026年第2四半期中に自動車ローンの借り換え実行を停止しています。

サービシングおよびその他手数料が前年同期の4,170万ドルから6,980万ドルに増加し、ローン売却手数料が1,110万ドルとなったことで、手数料収入は過去最高を更新しました。プラットフォームおよび紹介手数料は前年同期の2億1,690万ドルから2億8,310万ドルに増加しましたが、前四半期比ではほぼ横ばいでした。

純金利収入および公正価値調整による売上高への寄与は650万ドルにとどまり、前年同期の1,860万ドルから減少しました。公正価値およびその他の調整では3,720万ドルの損失が計上され、前年同期の2,980万ドルの損失から拡大しました。

通期業績予想を修正

Upstartは現在、2026年の総売上高を従来予想の14億ドルから約13億5,000万ドルに見直しています。同社は調整後EBITDAの見通しも、従来の2億9,400万ドル（マージン21%）から約2億6,000万ドル（マージン19%）へと下方修正しました。

一方で、Upstartは手数料収入の予想を従来の13億ドルから約13億2,000万ドルへと上方修正しました。同社は、2025年から2028年にかけての総売上高の年平均成長率（CAGR）35%および2028年における調整後EBITDAマージン25%という長期目標を維持しました。

今回の見通し修正の背景には、Upstartの技術を活用した無担保個人ローンの実際の信用損失に対するマクロ経済の影響を推計する「Upstart Macro Index」が11月3日時点で1.53に達したことがあります。同社は、マクロ経済要因によるデフォルトリスクが高まっていると説明しています。

第三者機関による資金調達が引き続き中核

同社プラットフォームにおける貸付残高の95%以上は第三者パートナーによって賄われており、そのうち68%は最長2年間の資金コミットメントに基づくものです。総貸付残高が195億3,000万ドルに拡大したにもかかわらず、Upstartが使用した自己資本の割合は前年同期の11.6%から9%に低下しました。

またUpstartは、対象となる直近12四半期の個人ローンヴィンテージに均等投資した場合の純年率リターンが、2年物米国債利回りを約660ベーシスポイント上回るプレミアムに相当すると試算しています。なお、この計算には想定される将来のキャッシュフローが含まれており、実績期間が短いため2026年第3四半期ヴィンテージは除外されています。

自社銀行の立ち上げは引き続き承認待ち

同社は、7月に米通貨監督庁（OCC）から条件付き承認を受けたことを踏まえ、2027年初頭の「Upstart Bank」の開業を掲げ続けています。ただし、開業には連邦預金保険公社（FDIC）および連邦準備制度理事会（FRB）からの承認に加え、OCCによる最終承認が必要です。

Upstartはエクイティ資金調達を行わずに銀行を設立する見解を示しており、約3億5,000万ドルの現金と5,400万ドルのサービシング資産を充当することで、最低開業資金要件（推定4億410万ドル）を満たす予定です。同社は15億ドルのブローカード・デポジット（仲介預金）の獲得を目指しており、これを既存ローンの大半の買い取りや新規融資の資金源とする考えです。ただし、同社は今後もローンの大部分を第三者へ売却する方針に変わりはないとしています。

今後の見通しは、信用パフォーマンス、第三者からの資金調達手段の確保、および広範なマクロ経済動向に左右されます。その他の不確実要因としては、Upstartの審査・リスク管理モデルの実効性、提携パートナーの維持能力、バランスシート保有ローンに伴うリスク、規制要件、ならびにUpstart Bank開業に向けた残りの承認取得などが挙げられます。