シスコの第1四半期売上高は2.8%増、インフレ鈍化が2027年度の見通しの重荷に

シスコ・コーポレーション（NYSE: SYY）が発表した第1四半期決算は、ローカル顧客向けの取扱量の増加に伴い売上高と調整後利益が拡大したものの、食品コストのインフレ率が予想を下回ったことが増収幅を抑制しました。この食品ディストリビューター大手は、2027年度の調整後1株当たり利益（EPS）の伸び率見通しを9%〜11%で維持する一方、売上高伸び率の見通しについてはガイダンスレンジである6%〜7%の下限付近になると見込んでいます。

2026年9月26日までの13週間（第1四半期）の売上高は前年同期比2.8%増の217億4,000万ドルとなりました。粗利益は3.8%増の40億5,000万ドルとなり、売上総利益率は18ベーシスポイント拡大して18.63%となりました。シスコは粗利益の増加について、ローカル取扱量の増加、自社ブランド製品の浸透拡大、戦略的調達の効率化、および関税関連の恩恵によるものとしています。

調整後営業利益は3.2%増の9億2,700万ドル、調整後EBITDAは5.4%増の11億3,000万ドルとなりました。調整後希薄化後1株当たり利益（EPS）は3.5%増加し、1.19ドルとなりました。

米国会計基準（GAAP）ベースの業績は、事業再編費用や変革費用、買収関連費用、および計画中のジェトロ・レストラン・デポの買収に関連する項目により調整後業績とは異なっています。GAAPベースの営業利益は10.4%減の7億1,700万ドルとなった一方、GAAPベースの純利益は10.5%増の5億2,600万ドルとなりました。GAAPベースの希薄化後EPSは10.1%増の1.09ドルでした。

ローカル取扱量の伸びが米国事業を後押し

米国フードサービス事業の売上高は2.4%増の151億4,000万ドルとなりました。総ケース取扱量は2.6%増加し、ローカルケース取扱量は2.7%増加しました。これは2年合算ベースで前期比130ベーシスポイントの改善を示しています。

同セグメントの粗利益は、取扱量の増加、ブランド浸透、利益率管理に支えられ、3.2%増の29億1,000万ドルとなりました。調整後営業利益は2.7%増の9億4,100万ドル、GAAPベースの営業利益は1.6%増の8億9,400万ドルとなりました。

シスコは、比較可能な52週間ベースで、2027年度のローカルケース取扱量の伸びを約2.5%と予想しています。同社は、利便性や体験型消費への需要が外食支出の追い風となっているものの、食料品店の価格と比較した外食メニューのインフレ率の高さや、食料品店における惣菜商品の拡充が引き続き相殺要因になっていると説明しました。

国際フードサービス事業はより力強い利益成長を達成しました。売上高は5.1%増の41億7,000万ドル（現地通貨ベースで6.0%増）となりました。粗利益は7.4%増の8億8,700万ドル（現地通貨ベースで8.1%増）となりました。事業再編費用や変革費用、買収関連費用の増加によりGAAPベースの営業利益は28.1%減の8,200万ドルにとどまったものの、調整後営業利益は12.2%増の1億6,500万ドル（現地通貨ベースで12.9%増）へ拡大しました。

SYGMAセグメントの売上高は、チェーン店顧客の客足伸び悩みという逆風が継続したものの、1.1%増の21億5,000万ドルとなりました。同セグメントの粗利益は1.8%減少、営業利益は16%減の2,100万ドルとなりました。

インフレ鈍化が2027年度の見通しに影響

第1四半期の全社インフレ率は0.3%となり、シスコの事前予想である1.4%を下回りました。米国ブロードライン事業では0.3%のデフレを記録した一方、欧州では1桁台前半のインフレとなりました。同社は、家禽類や乳製品の供給増加に加え、前年の鳥インフルエンザの影響との比較が、インフレ率低下の要因になったと述べています。

経営陣は現在、2027年度のインフレ率を従来予想の1.5%〜2.0%から約1.0%〜1.5%に下方修正しています。このインフレ前提の引き下げにより、同社は売上高伸び率の見通しを従来の6%〜7%のレンジの下限に設定しました。この見通しには取扱量の伸びと、第53週による約2ポイントの寄与が含まれています。

シスコは通期の調整後EPS伸び率目標（9%〜11%）を維持しました。この見通しには、約1億ドルのコスト削減、米国フードサービスセグメントの利益成長、および国際セグメントの2桁台の利益成長が織り込まれています。

同社は、人工知能（AI）を活用して年換算5億ドル規模の効率化プログラムを推進しています。これにはサプライチェーンの生産性向上、間接費の削減、顧客体験およびバックオフィスの簡素化、商品企画・調達の自動化などが含まれます。シスコは2027年度に同プログラムから1億ドルの費用削減効果を見込んでおり、この金額はすでに業績予想に織り込まれています。

レストラン・デポ買収取引と資本配分の優先順位

シスコは、売上高約160億ドル、170拠点を有する米国のキャッシュ・アンド・キャリー型卸売業者、ジェトロ・レストラン・デポの買収計画を引き続き進めています。2026年6月までの過去直近の実績に基づき、年換算2億5,000万ドルの純コストシナジーを含めたプレゼンテーション資料によると、統合後のプロフォーマ調整後EBITDAマージンは6.8%、フリーキャッシュフロー転換率は約90%となっています。

経営陣は、調整後EPSの増益効果について、1年目に1桁台半ばから後半、2年目に10%台前半から半ばと予測しています。また、2億5,000万ドルの純コストシナジーは3年目に完全に実現されると見込んでいます。これらの試算は、取引の完了および統合の成功を前提としています。

シスコの当四半期末における純有利子負債対調整後EBITDA比率は2.4倍でした。同社は、買収完了時にレバレッジが約4.5倍まで上昇すると予想していますが、その後24ヶ月以内に純レバレッジを約1ポイント引き下げることをコミットしています。長期目標は2.75倍のままであり、経営陣はその目標に達するまで大規模な追加買収は計画していないと述べています。

同社は当四半期中に配当を通じて2億6,400万ドルを株主に還元しており、2027年度通期では10億ドルの配当を実施する予定です。

シスコは業績に影響を与える可能性のある不確実性として、インフレやデフレ、客足および食習慣の変化、関税や世界的な貿易政策、供給の混乱、地政学的動向、悪天候、変革施策の実行などを挙げています。また、レストラン・デポの買収取引も規制当局の承認やその他の完了条件の影響を受け、期待される効益やシナジーが想定期間内に実現しないか、あるいは全く実現しない可能性があります。