パーシング・スクエアの第3四半期、GAAP損益は赤字転落も手数料収入は増加

パーシング・スクエア（NYSE: PS）が発表した2026年第3四半期決算は、リカーリング手数料収益および手数料ベース運用資産残高（AUM）が増加したものの、成功報酬収入の消失、人件費の増加、投資利益の前年同期比での大幅減により、GAAPベースで赤字へと転落した。

このオルタナティブ資産運用会社は、9月30日を末日とする当四半期のパーシング・スクエア帰属純損失が1,990万ドル（1株当たり0.05ドル）となった。前年同期（2025年第3四半期）の帰属純利益は1億5,550万ドル（同0.39ドル）だった。GAAPベースの総売上高は前年同期の6,620万ドルから5,660万ドルに減少した一方、前年同期に2,420万ドルの営業利益を計上していたのに対し、当四半期は2,010万ドルの営業損失を計上した。

GAAP実績には、従業員報酬および福利厚生費7,050万ドルが含まれており、前年同期の570万ドルから増加した。パーシング・スクエアは非GAAP調整において、当四半期の報酬費用のうち6,480万ドルを非現金支出または非経常的費用に分類した。総GAAP費用は前年同期の4,190万ドルから7,670万ドルに増加した。

成功報酬は前年同期の390万ドルからゼロに減少した一方、GAAPベースの運用管理手数料は6,230万ドルから5,660万ドルに減少した。後者の数字には、統合取引およびHHHサービス契約に関連する無形資産の非現金償却に伴う売上控除1,900万ドルが含まれている。

営業外収益も前年同期の1億3,810万ドルから1,480万ドルへ急減した。当四半期には、前年同期の1億3,200万ドルの評価益に対して、ハワード・ヒューズ・ホールディングス株の評価益が1,920万ドル含まれたほか、PSUS株の評価損が350万ドル含まれた。

リカーリング手数料収益の増加

非GAAPベースでは、売上控除前の運用管理手数料が15%増の7,560万ドルとなった。新設されたビークルであるPSUSが2,300万ドルの運用管理手数料に寄与した一方、パーシング・スクエア・ホールディングスは4,720万ドルをもたらした。HHHの基本運用管理手数料は380万ドル、プライベートファンドの運用管理手数料は合計170万ドルであった。

手数料関連利益（FRE）は、FREマージンが82.3%から84.2%に拡大したことで13%増の6,370万ドルとなった。FRE収益は、前年同期に270万ドルを寄与した優先成功報酬がなかったにもかかわらず、10%増の7,560万ドルとなった。

税引前分配可能利益は8%増の6,100万ドルとなった。税金および関連未払金1,150万ドルを差し引いた後の分配可能利益は、前年同期の5,650万ドル（1株当たり0.14ドル）から12%減の4,950万ドル（同0.12ドル）に減少した。パーシング・スクエアは統合IPOに伴う法人転換を経て、米国連邦、州、地方の法人所得税の課税対象となった。同社は2026年第3四半期以前には法人所得税を負担していなかった。

2026年年初9か月間の手数料関連利益は16%増の1億6,740万ドルとなった。分配可能利益は4%減の1億5,150万ドル（1株当たり0.38ドル）となった一方、同社に帰属するGAAP純損失は2億1,020万ドル（同0.53ドル）であった。

手数料ベース運用資産残高が230億ドルに到達

当四半期における手数料ベースの運用資産残高（AUM）は3.2%増の230億ドルとなった。市場価格の上昇により8億1,300万ドル増加したものの、1億1,200万ドルの資金流出により一部相殺された。永続的資金（パーマネント・キャピタル）が225億ドルを占め、これは手数料ベースAUM全体の98%に相当する。

PSHが引き続き手数料ベース資産の最大拠出源で133億ドル、次いでPSUSが48億ドル、HHHが44億ドルとなった。プライベートファンドは4億6,300万ドルを占めた。

当四半期の総AUMは0.9%増の328億ドルとなった。8億3,600万ドルの市場価値増加と1,800万ドルの資金流入が、5億6,500万ドルの資金流出を上回った。9月30日までの9か月間において、PSUSに関連する資金流入に支えられ、総AUMは6.9%増加、手数料ベースAUMは11.1%増加した。これらの増加分は、評価額の減少や、統合IPOおよび第三者割当増資への参加を目的とした投資家による解約を含む資金流出によって一部相殺された。

四半期末時点で、パーシング・スクエアは9億3,900万ドルの現金および投資資産と、2億9,700万ドルの有利子負債を保有しており、純現金・投資資産は6億4,200万ドル（1株当たり1.61ドル）となった。

同社は10月12日時点の株主に対し、10月20日に1株当たり0.103ドルの配当を支払った。プレゼンテーションでは新たな定量的ガイダンスは示されなかった。パーシング・スクエアは、長期的な成長は主に運用資産残高の複利成長と、好機を捉えた永続的資金ビークルの立ち上げに結びついていると述べた。

同社は、将来予想に関する記述にはリスクと不確実性が伴い、実際の業績が経営陣の予想と大きく異なる可能性があると警告した。また、自社の非GAAP指標およびAUM算出方法は他の資産運用会社が報告する同名の指標と比較できない可能性があること、ならびに過去の運用実績は将来の成果を保証するものではないことを注記した。