パトリアの第3四半期手数料収入はAUM拡大により増加、IFRS利益は減少

パトリア・インベストメンツ（NASDAQ: PAX）が発表した第3四半期決算は、オーガニックな資金流入や買収に支えられて手数料収入と運用資産残高（AUM）が増加したものの、コスト上昇や不利な手数料構成（フィーミックス）が利益成長を抑制した。手数料関連利益（FRE）は前年同期比7%増加した一方、パトリアに帰属するIFRS純利益は前年同期の2250万ドルから720万ドルに減少した。

9月30日を末日とする第3四半期の運用管理手数料収入は17%増の1億170万ドルとなった。税金およびリベート控除後の総手数料収入は16%増の9830万ドルとなり、非GAAP指標である手数料関連利益（FRE）は前年同期の4950万ドルから5280万ドルに押し上げられた。

人件費や一般管理費の増加に伴い、FREマージンは前年同期の58.5%から53.7%に低下した。人件費は26%増の2810万ドル、管理費は38%増の1680万ドルとなった。パトリアは、前年同期比でのコスト増加の主な要因として、買収、為替変動、および事業への継続的な投資を挙げている。

前四半期（第2四半期）と比較すると、人件費および管理費は7%減少して約4500万ドルとなった。しかし、運用管理手数料、成功報酬（インセンティブ手数料）、およびストラクチャリング手数料の減少により、FREも前四半期比で減少した。運用管理手数料は第2四半期の1億370万ドルから減少したが、これは主にプライベート・エクイティ第5号ファンドおよびインフラ第3号ファンドでの利益確定（リアライゼーション）を反映したものである。

分配可能利益（Distributable Earnings）は前年同期比でほぼ横ばいの4690万ドル（1株当たり0.30ドル）となった。2026年最初の9か月間（第3四半期累計）の分配可能利益は14%増の1億3990万ドル（1株当たり0.88ドル相当）となった。年初来のFREは16%増の1億6040万ドル（1株当たり1.01ドル）に伸びた。

IFRSベースのサービス収益は前年同期の8650万ドルから1億420万ドルに増加した。しかし、人件費、管理費、償却費の増加に加え、1750万ドルの純財務費用が響き、税引前利益は前年同期の2450万ドルから1150万ドルに減少した。当期純利益は920万ドルで、そのうち720万ドルが親会社の株主に帰属する。

AUMの拡大と資金調達

当四半期末時点の総運用資産残高（AUM）は624億ドルに達し、前年同期の512億ドルから22%増加した。過去12か月間で、パトリアは評価益や為替によるプラス効果に加え、86億ドルのオーガニックな資金流入と買収による71億ドルを記録した。これらの増加分は、事業売却や分配金31億ドルを含む51億ドルの資金流出によって一部相殺された。

手数料発生運用資産残高（FEAUM）は前年同期比24%増の481億ドルとなった。この成長は、60億ドルのオーガニックな流入、買収による61億ドル、評価額上昇による21億ドルのプラス効果を反映したもので、売却、分配、解約、ファンドの運用報酬率引き下げ（ステップダウン）によって一部相殺された。実質運用管理手数料率は0.84%となり、パトリアはアセットミックスの変化により運用管理手数料の伸びがFEAUMの伸びを下回ったと説明した。

前四半期比では、利益確定や分配、解約、為替などの影響を反映し、FEAUMは489億ドルから減少した。投資されれば手数料の発生を開始する出資コミットメント額を示す「保留中FEAUM（Pending FEAUM）」は、第2四半期の40億ドルから48億ドルに増加した。

パトリアは当四半期中に24億ドル、最初の9か月間で69億ドルの資金を調達した。四半期資金調達額のうち11億3000万ドルをクレジット分野が占め、これにはブラジルのCLO事業者ソリス（Solis）からの4億3900万ドル、米ドル建てハイイールド戦略向け1億6700万ドル、プライベート・クレジット第2号ファンド向け1億6900万ドルが含まれる。GPマネジメント・ソリューションズは、中南米の機関投資家向けにカスタマイズされた投資ソリューションによる7億5000万ドルを含め、8億4500万ドルを調達した。

年初からの資金調達額の90%以上が運用管理手数料の発生対象となった。同期間中に調達された資金の33%は、中南米以外の投資家によるものであった。

成功報酬、資本および配当

9月30日時点の未実現成功報酬（未収成功報酬純額）は合計2億6000万ドル（1株当たり1.64ドル）となった。四半期ベースでの増加は、主にプライベート・エクイティ第6号ファンドのポートフォリオ企業の株価上昇によるものである。パトリアの成功報酬対象AUMは151億ドルで、その40%以上が未投資、または投資期間が4年未満であった。未実現成功報酬は現在の評価額に基づく潜在的な収益を示しており、実現した成功報酬関連収益とは異なる。

同社は普通株式1株当たり0.1625ドルの四半期配当を発表した。11月13日時点の株主名簿に記載された株主に対し、12月11日に支払われる。また、追加で130万株を対象とするトータル・リターン・スワップを完了し、四半期末時点の発行済株式総数は約1億5890万株に減少した。

パトリアは、2028年までに分配可能利益から創出されるキャッシュおよび利用可能な融資枠（クレジット・ファシリティ）により、契約上の負債、将来の配当、追加の自社株買い、および事業への再投資を十分に賄うことができると見込んでいると述べた。買収関連負債および実施済み自社株買い費用のスケジュールによると、営業キャッシュイン前における2028年までの累計キャッシュポジションは、為替変動および契約インデックス連動の影響を主因として、第2四半期のプレゼンテーションにおけるマイナス1億7540万ドルからマイナス1億8780万ドルとなった。

第3四半期のIFRS数値は速報値であり、未監査である。パトリアは、買収関連の金融商品調整や買収価格の配分（PPA）により、監査済みの貸借対照表および純利益の数値が変更される可能性があると警告した。また、業績は引き続きファンドの利益確定、解約、為替変動、手数料構成の変化、および成功報酬の実現タイミングや金額による影響を受ける。