ヌビーン・チャーチル・ダイレクト・レンディングの第3四半期NIIは減少、NAVは17.13ドルに低下

ヌビーン・チャーチル・ダイレクト・レンディング（NYSE: NCDL）が発表した2026年第3四半期決算は、純投資利益が前四半期から減少したものの、投資の実現損失および未実現損失の大幅な縮小に伴い純利益は拡大した。1株当たり純資産価値（NAV）は17.13ドルへとわずかに低下したが、1株当たり0.38ドルの四半期純投資利益は同社の分配金総額を完全にカバーした。

9月30日に終了した3ヶ月間の純投資利益は1,880万ドル（1株当たり0.38ドル）となり、第2四半期の2,020万ドル（1株当たり0.41ドル）から減少した。利息収入が4,180万ドルから4,000万ドルに減少したことなどにより、総投資収益は4,430万ドルから4,370万ドルへと減少した。

総費用は前四半期の2,410万ドルに対し2,490万ドルとなった。支払利息および負債調達費用は1,660万ドルから1,560万ドルに減少した一方、純投資利益に対するインセンティブ報酬は64万6,000ドルから280万ドルへと増加した。

運用活動による純資産の純増加額は、第2四半期の360万ドル（1株当たり0.07ドル）から1,600万ドル（1株当たり0.32ドル）に拡大した。NCDLが計上した実現および未実現の合計損失は280万ドルで、前四半期の1,660万ドルの損失を大幅に下回った。直近の業績には400万ドルの純実現損失が含まれるが、120万ドルの純未実現含み益によって一部相殺された。

6月30日時点の17.19ドルから1株当たりNAVは0.06ドル減少した。0.38ドルの純投資利益は当四半期の普通分配金0.36ドルと特別分配金0.02ドルの合計と同額であったが、実現および未実現損失がNAVを押し下げた。年率換算の自己資本利益率（ROE）は、純投資利益ベースで8.8%、純利益ベースで7.5%となった。

公正価値が減少する中、借入企業数の増加によりポートフォリオが拡大

四半期末時点の投資ポートフォリオの公正価値は18億6,000万ドルとなり、6月30日時点の19億2,000万ドルから減少したものの、ポートフォリオ企業数は244社から258社に増加した。合弁事業を除く1銘柄当たりの平均保有割合は公正価値の0.4%で、上位10社がポートフォリオの12.4%を占めた。

第一抵当権付き（ファーストリーン）ローンが公正価値の87.1%、劣後債が7.6%、株式投資が3.1%、新規の合弁事業が2.2%を占めた。すべてファーストリーンで構成される合弁事業のポートフォリオを含めたルックスルーベースでのファーストリーンエクスポージャーは89.1%であった。債券投資の約93.9%が変動金利型であり、直接保有する債券投資の86%に財務維持コベナンツが設定されていた。

債券および収益発生型投資の加重平均利回りは、取得原価ベースで前四半期の9.3%から9.7%へ、公正価値ベースで9.4%から9.8%へと上昇した。NCDLの四半期末時点の純利ざや（NIM）は415ベーシスポイント（bp）であった。現物支給（PIK）収益は総投資収益の6.2%を占め、前四半期の5.4%から上昇した。

新規約束執行額（グロスコミットメント）は2億1,330万ドルに達し、これにはNCDL Senior Loan Fund Iへの9,280万ドルおよびファーストリーンローンへの1億1,780万ドルのコミットメントが含まれる。投資実行額は合計1億3,480万ドルに対し、売却および返済額は1億9,240万ドルとなり、純返済額は5,760万ドルであった。当四半期中、同社は17件の新規投資と11件の追加投資を実施した。新規の債券および収益発生型投資の額面ベースでの加重平均年利は8.9%であった。

NCDLが87.5%、非提携の機関投資家が12.5%を所有する合弁事業は、公正価値ベースで1億4,750万ドルの投資資産を保有していた。同事業のポートフォリオはすべてファーストリーンローンで構成され、公正価値ベースの加重平均利回りは9.2%であった。NCDLは同合弁事業への投資から年率換算で13.6%のリターンを得たと発表した。

信用指標はやや悪化

加重平均内部リスク格付けは、案件組成時に割り当てられた初期格付け4.0に対し、4.3から4.4へ推移した。「安定したリスクで正常稼働中」と定義される格付け「4」の投資割合は、ポートフォリオ公正価値の73.7%から70.0%に減少した一方、格付け「5」の投資割合は9.7%から12.4%に増加した。

利息不計上（ノンアクルーアル）状態にあるポートフォリオ企業は9社で、公正価値ベースでポートフォリオの1.5%、取得原価ベースで2.6%を占めた。当四半期中に1社が利息不計上に指定され、1社が解除された。また、決算資料ではスパテック（Spartech）、カバークラフト（Covercraft）、その他ウォッチリスト指定企業や経営上の注意を要する借入企業に関連する未実現損失も提示された。

レバレッジ比率が低下、第4四半期分配金は維持

総負債は6月30日時点の10億9,000万ドルから10億4,000万ドルに減少した。負債比率（D/Eレシオ）は1.29倍から1.23倍に低下し、純負債比率（ネットD/Eレシオ）は1.23倍から1.17倍に低下した。NCDLは当四半期末時点で、現金および現金同等物3,910万ドルと利用可能なリボルビング信用枠2億1,600万ドルを含む、計2億5,510万ドルの流動性を確保して終了した。同社は当面返済期限を迎える負債はないとしている。

当四半期中、NCDLは元本総額2億9,790万ドルのCLO-IIIを償還し、親会社TIAAが引き受ける2030年満期社債を1億ドル追加発行した。9月30日時点で、無担保社債は発行済負債総額の38%を占めた。

取締役会は、普通分配金0.36ドルと特別分配金0.02ドルで構成される1株当たり0.38ドルの第4四半期分配金を決議した。2026年12月31日時点の株主名簿に記載された株主に対し、2027年1月28日に支払われる。5,000万ドルの自社株買い計画に基づき、NCDLは10月30日までに総額300万ドルで278,294株を買い戻した。

同社は、金融・融資市場、金利、関税および貿易政策、地政学的情勢、広範な経済動向の変化を、今後の業績やポートフォリオ企業の業績に影響を与える可能性がある要因として挙げている。