リバティ・グローバル、Ziggoのスピンオフを予定通り推進　VMO2で8億ポンドのコスト削減を目指す

リバティ・グローバル（NASDAQ: LBTYA）は、合弁会社のボーダフォンジッゴが2024年以来初めて増収に転じ、ブロードバンド業績でも2019年以来最高の成果を記録したことを受け、計画しているジッゴ・グループのスピンオフが2027年第2四半期に向けて予定通り進んでいると発表した。また、同社はヴァージン・メディアO2において2029年までに年間8億ポンドのランレートコスト削減を目指す広範な組織再編を開始し、現金創出とレバレッジ削減をより重視する姿勢を示した。

これらのアップデートは、リバティ・グローバルの2026年第3四半期決算説明会の主な焦点となった。同説明会では、通信事業および全社オペレーションの通期業績予想が維持された。一方で同社は、期末の全社手元資金目標を18億ドルに調整し、計画していたVMO2の2026年の株主還元について見直しを行っていることを明らかにした。最新情報は2027年第1四半期の通期決算発表時に公開される見通しである。

ジッゴ・グループが分離独立に向けて準備

リバティ・グローバルは、オランダのボーダフォンジッゴとベルギーのテレネットを統合するジッゴ・グループのために、主幹事銀行のアドバイザーおよびフル経営陣を任命したと発表した。非公開の初期目論見書は、12月に米国およびオランダの規制当局へ提出される見込みである。

同社は、2028年におけるジッゴ・グループのレバレッジ倍率約4.5倍および調整後フリー・キャッシュ・フロー5億ユーロという目標を継続して掲げている。これらの試算は、将来の営業成績、シナジー効果、資産売却益、その他の前提条件に依存している。

リバティ・グローバルは、期待されるシナジー効果が当初掲げた正味現在価値（NPV）10億ユーロの目標を大幅に上回るペースで進んでいると述べた。また、ジッゴ・グループの貸借対照表に7億ドル以上の税務上の資産が計上される見通しである。負債削減（デレバレッジ）は、ボーダフォンジッゴの通信タワー売却による6億6,900万ユーロの収入と、Wyreによる24億ユーロの資金調達によって裏付けられる見込み。タワー売却取引は第4四半期に完了する予定である。

ボーダフォンジッゴの四半期売上高は、価格改定、ESPN追加料金、顧客増に支えられて増収に転じた。調整後EBITDAは、売上粗利益の低下と商業投資の増加が増収効果を相殺したため減少した。一方、調整後EBITDAから有形固定資産（P&E）取得額を引いた数値は、ネットワークの耐性とサービスの信頼性向上に対する継続的な支出の影響を受けた。

オランダ事業ではブロードバンド顧客が1万2,000件増加し、2019年第2四半期以来の最高実績となったほか、ポストペイド携帯顧客も3万1,000件増加した。固定ARPUは前年同期の57.3ユーロから57.7ユーロに上昇した一方、ポストペイド携帯ARPUは18.2ユーロから17.7ユーロに低下した。ジッゴはDELTA Fiberのネットワークにも拡大し、68万以上の世帯を追加、サービス提供可能エリアは累計800万世帯を超えた。

ボーダフォンジッゴはDOCSIS 4.0を用いた8ギガビットサービスを開始した。リバティ・グローバルによると、これにより大規模な道路掘削工事を行うことなく、より広いサービス提供エリアで将来の4ギガビットおよび8ギガビット展開が可能になるという。同社は、このアップグレードのコストは光ファイバー網の構築費用の約10分の1であり、既存のケーブルネットワークを継続利用できると試算している。

ベルギーでは、ブロードバンドの純増が6四半期連続でプラスを維持し、ポストペイド携帯の純増も2023年第1四半期以来最高の伸びを記録した。テレネットの売上高は、Wyreネットワーク収入、端末販売、サッカー番組収入の増加が他の減収圧力を相殺したため横ばいを維持した。調整後EBITDAは、サブスクリプション収入の減少や新たなDAZN協定に基づく放映権料の上昇により減少した一方、調整後EBITDAからP&E取得額を引いた数値は、設備投資のタイミング調整や5G投資の減少がプラスに寄与した。

VMO2、コスト削減と資本集約度の低減を目指す

ヴァージン・メディアO2の新たな戦略計画は、ランレートベースの削減額として2027年に約4億ポンド、2028年に6億ポンド、2029年に8億ポンドを目指している。同プログラムの一時費用は約2億5,000万ポンドと試算されており、経営陣の刷新やAIおよびデジタルツールの活用拡大とともに、約3億ポンドに相当する人件費の30%削減が含まれている。

VMO2は自社ネットワーク内でのこれ以上の光ファイバー・アップグレードを停止し、より明確なリターンが見込めるプロジェクトへ資本を再配分することも計画している。同社は、2027年までに提供エリアの約70%で2ギガビットの速度を実現する低コストのハイブリッド・ファイバー・同軸（HFC）アップグレードを優先する。スタンドアロン5Gやボーダフォンとのネットワーク共有協定を含むモバイルネットワークへの投資は継続する。

第3四半期のVMO2の売上高は32億6,000万ドルで、サービス収入合計は27億4,000万ドルとなった。ベース再設定（rebased）後では、総売上高が3.9%減、サービス収入が2.6%減となった。調整後EBITDAは5.7%減の13億4,000万ドル、調整後EBITDAからP&E取得額を引いた数値は8.7%減の5億6,500万ドルとなった。

英国におけるコンシューマー向けブロードバンド解約数は前年同期の4万5,000件から2万7,000件に縮小し、ポストペイド携帯の解約数も3万件から2万2,000件に改善した。競争およびプロモーション圧力が引き続き固定ARPUの重荷となり、48.2ポンドから45.8ポンドに減少した一方、ポストペイド携帯ARPUは17.8ポンドから18.1ポンドに増加した。nexfibreを通じてサービスを提供している施設を含むVMO2のフルファイバー提供エリアは940万世帯に達し、屋外の5G+人口カバー率は86%に上昇した。

リバティ・グローバルは、VMO2によるNetomnia買収案を推進する方針に変わりはないものの、英国の競合・市場庁（CMA）の暫定調査結果には同意しないと述べた。買収完了は引き続き規制当局の審査結果に左右される。

手元資金目標を変更も業績予想は維持

2026年について、VMO2はDaisy取引の影響を調整した2025年の水準から、サービス収入合計および調整後EBITDAが3%〜5%減少すると引き続き予想している。P&E取得額は20億ポンド〜22億ポンド、調整後フリー・キャッシュ・フローは約2億ポンドと見込まれる。リバティ・グローバルはVMO2株主への約2億ポンドの予定還元について見直しており、2027年初頭に最新情報を提供する予定である。

ボーダフォンジッゴは、売上高が横ばいから1桁台前半の減少、調整後EBITDAが1桁台半ばから後半の減少、P&E取得額が売上高の23%〜25%、調整後フリー・キャッシュ・フローが約1億ユーロという予想を維持している。株主還元は予想されていない。

テレネットは、安定した売上成長、リース後調整後EBITDAの1桁台前半の成長、売上高の約20%に相当するP&E取得額、および約2,000万ユーロの調整後フリー・キャッシュ・フローの黒字回復を見込んでいる。リバティ・グローバルのコーポレート部門は、引き続き約5,000万ドルの調整後EBITDA赤字を見込んでいる。

リバティ・グローバルの第3四半期末時点の全社手元資金は20億5,000万ドルで、リバティ・グロース投資の推定公正価値は29億2,000万ドルであった。同社は当四半期中に1億ドルの自社株買いを完了し、第4四半期にもさらに1億ドルを見込んでいる。経営陣は、リバティ・グローバルの既存の現金を自社の通信資産に投入する意図はないと述べている。

同社の計画は、ジッゴ・グループ分離の承認や税務上の取り扱い、予想されるコスト削減およびシナジーの実現、資産売却の完了、Netomniaの審査結果、ヨーロッパのブロードバンドおよびモバイル市場における継続的な競争圧力など、実行リスクや規制上のリスクに引き続き晒されている。