ニュー・マウンテン・ファイナンスの第3四半期NAVは2%下落、調整後NIIは配当をカバー

ニュー・マウンテン・ファイナンス（NASDAQ: NMFC）が発表した2026年第3四半期の調整後純投資所得は1株あたり0.26ドルとなり、四半期配当の0.25ドルを賄うのに十分な水準を確保したものの、信用関連および市場評価額の変動により純資産価値（NAV）は2.0%減少しました。同ビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）はまた、第4四半期の配当として1株あたり0.25ドルを宣言し、引き下げたインセンティブ報酬率を2027年に恒久化する計画であることを明らかにしました。

9月30日を末日とする四半期の調整後純投資所得は2,410万ドル、加重平均1株あたり0.26ドルとなり、1株あたりベースでは第2四半期と同水準でしたが、前年同期の0.32ドルを下回りました。GAAP基準の純投資所得は2,360万ドル（1株あたり0.25ドル）でした。調整後結果には自主的な140万ドルのインセンティブ報酬放棄が含まれており、これにより実質的なインセンティブ報酬率は15%となりました。

第4四半期配当は12月17日時点の株主名簿に記載された株主に対し、12月31日に支払われる予定です。NMFCの投資顧問会社は配当を維持するため、2026年末までインセンティブ報酬率を15%に据え置くことを誓約しています。配当保護プログラムの期限切れ後は、同じ8%のハードルレート（最低保証利回り）を超える部分に対し、報酬率を恒久的に15%に設定する計画です。

総投資所得は前四半期の6,140万ドル、前年同期の8,040万ドルから減少し、6,030万ドルとなりました。受取利息は4,390万ドル、受取配当金は1,460万ドル、その他の収入は180万ドルでした。純費用合計は3,620万ドルとなり、第2四半期の3,670万ドルから減少しました。

投資所得の98%を経常的な収入源が占めました。現金収入は全体の75%を占め、現物支給（PIK）利息および配当収入は20%（契約変更や事業再編を通じて発生した5%を含む）を占めました。同社はPIK収入を12%未満に削減することを戦略目標として掲げています。

ポートフォリオ評価額の変動によりNAVが減少

9月30日時点の1株当たりNAVは、6月30日時点の10.89ドルから10.67ドルに下落しました。0.22ドルの下落分のうち、0.12ドルは市場の動きによるもので、0.10ドルは個別信用の変動によるものでした。Resource Label Groupが1株あたりマイナス0.07ドルとなったほか、insightsoftwareとDeca DentalがそれぞれNAVを0.02ドル押し下げました。一方、symplrの評価額上昇が1株あたり0.02ドル寄与しました。

当四半期には、投資に関する未実現評価損（正味）1,940万ドルおよび実現損失（正味）50万ドルが含まれました。NMFCは事業活動による純資産の調整後増加額として400万ドルを計上しました。

ポートフォリオの公正価値は6月末の23.0億ドルから22.7億ドルに減少しました。新規投資（オリジネーション）は1,030万ドルであったのに対し、返済額は3,580万ドル、売却額は810万ドルとなり、返済および売却後の純流出額は3,370万ドルとなりました。取得原価ベースでのポートフォリオの満期保有利回りは6月30日時点の11.1%から12.0%に上昇し、取得原価ベースの直接利回りは11.7%でした。

ポートフォリオの約80%は、第一抵当権付きローン、シニアローンプログラム、ネットリース資産を含むシニア重視の資産で構成されていました。第一抵当権付き投資だけでも公正価値の63%を占めました。シニアローンプログラムとネットリースポートフォリオを除いた上位10社のポートフォリオ企業は、連結投資額の24.8%を占め、経営陣の目標である20%未満を上回りました。

信用力と資本状況

四半期末時点で、ポートフォリオの公正価値の約86.1%が「グリーン（緑）」のリスク格付けとなっており、6月時点の87.6%から低下しました。「イエロー（黄）」格付けの資産は10.2%から11.7%に増加し、「オレンジ」および「レッド（赤）」の資産はそれぞれ2.1%と0.1%を占めました。リスク格付けの悪化（ダウングレード）約3,600万ドルは、リスク格付けの改善（アップグレード）約100万ドルによって一部相殺されました。

利息不計上（ノン・アクルーアル）投資は、ポートフォリオの公正価値の1.8%、取得原価の2.9%を占めました。NMFCによると、2011年の新規公開株（IPO）以来の累計投資額約106億ドルに対し、発生した純実現損失は約1億100万ドルで、年率換算での実現純損失率は6ベースポイント（0.06%）に相当するとのことです。

入手可能な直近の財務情報に基づくと、ポートフォリオ企業の加重平均純有利子負債倍率（ネットレバレッジ）は6.2倍、加重平均インタレスト・カバレッジ・レシオは2.1倍でした。ポートフォリオ企業の加重平均EBITDAは2億1,400万ドルでした。

プロフォーマ（試算値）の法定負債比率（デット・エクイティ・レシオ）は、6月の1.11倍から1.15倍に上昇しましたが、経営陣の目標範囲である1.00〜1.25倍以内に留まりました。NMFCは10月2日時点のアセットカバレッジ率が184%、流動性が8億200万ドルであり、未実行融資約束額（アンファンド・コミットメント）の1億4,500万ドルを上回っていると報告しました。10月に1億5,000万ドルのシニア無担保社債を発行した結果、無担保借入金は発行済債務の82%を占め、変動金利負債は76%を占めました。

経営陣の優先事項には、シニア資産の維持または拡大、大口ポジションの分散、資産構成に応じた変動金利負債の最適化、PIK収入の削減、および無配当の株式ポジション約1億3,000万ドルの収益資産への入替え（ローテーション）が含まれます。ポートフォリオは引き続き金利上昇がプラスに働く構造となっており、四半期末の資産・負債構成に基づくと、100ベースポイントの金利低下は支払利息控除後の受取利息・配当金を5.8%減少させ、同等の金利上昇は5.8%増加させるとNMFCは試算しています。

NMFCは、業績見通しが地政学的紛争、基準金利の変動、市場のボラティリティ、関税、貿易障壁、貿易政策の転換に左右される可能性があると注意を促しました。また、ポートフォリオ企業に関する情報は独立して検証されていない第三者情報源から入手したものである可能性があることにも言及しました。