グレート・エルム・キャピタル、負債減少に伴い第3四半期の収益とNAVが低下

グレート・エルム・キャピタル（Great Elm Capital Corp.、NASDAQ: GECC）は、CLOフォーメーション合弁事業（JV）の評価額引き下げを含む投資損失が業績の重荷となり、2026年第3四半期の投資収益の減少と純資産価値（NAV）の低下を発表しました。同ビジネス開発会社（BDC）は負債の削減を継続したほか、第4四半期向けに1株あたり0.25ドルの分配金を発表しました。

総投資収益は、第2四半期の1,090万ドルから20%減少して870万ドルとなりました。グレート・エルムは減収の主な要因として、前四半期に保険関連の優先株から受け取った200万ドルの配当金がなくなったことを挙げています。第3四半期の利息収入は550万ドルで、配当およびその他の収入は合計310万ドルでした。

純投資所得は、前四半期の450万ドル（1株あたり0.32ドル）から240万ドル（1株あたり0.17ドル）に減少しました。減収に加えて、第2四半期に90万ドルの免除が行われていたインセンティブ報酬の計上が再開されたことが結果に反映されています。純営業費用は630万ドルから650万ドルに増加しました。

純実現損益および未実現損益を合わせた投資損失が1株あたり0.48ドルに上ったため、グレート・エルムの1株あたり利益（EPS）は第2四半期のプラス0.46ドルに対し、マイナス0.30ドルとなりました。

投資損失に伴いNAVが低下

純資産は、6月30日時点の1億1,040万ドル（1株あたり7.95ドル）から、9月30日時点には1億270万ドル（1株あたり7.40ドル）に減少しました。この減少は主に、CLOフォーメーションJV投資の公正価値が330万ドル減少したことを含む、実現および未実現の投資損失を反映したものです。

同社は当四半期末時点で2億4,540万ドルの投資ポートフォリオを保有して終えました。非発生（ノン・アクルーアル）ポジションを除くと、ポートフォリオの内訳は企業向け信用（コーポレート・クレジット）が58%、スペシャルティ・ファイナンス債権が13%、CLOおよび利回り生み出し型株式投資が18%を占めました。合計公正価値が140万ドルである9件の非発生投資を除いた場合、債券投資の加重平均カレント・イールドは11.4%でした。

グレート・エルムは当四半期中、現物出資（PIK）利息を除き、10件の投資に対して2,010万ドルを投じました。これには合計約890万ドルの3件のプライベート取引が含まれます。同社は、信用力の向上と収益の持続性を高めるため、主にシニア担保付き投資と高リスク・ポジションからの撤退に焦点を当てたポートフォリオ戦略を維持していると述べました。

同社のCLOエクスポージャーには、CLO合弁事業に投資された5,320万ドルと、CLOエクイティに直接投資された620万ドルが含まれます。この合弁事業は、約11億ドルのファースト・リエン（第一抵当権付き）ローンへのエクスポージャーを持つ3つのCLOの過半数所有権を提供しています。グレート・エルムは第3四半期までに同事業から約2,480万ドルの分配金を受け取っていましたが、四半期末の評価額の下落がNAVの減少に大きく影響しました。

負債削減と資本還元

有利子負債残高の合計は、第2四半期末の1億6,640万ドル、2025年年末の1億9,440万ドルから1億5,490万ドルに減少しました。第3四半期中、グレート・エルムは最もコストが高く返済期日が近い負債と位置付ける、2029年4月満期の8.50%シニア社債のうち650万ドルを繰上償還しました。同社は2029年より前に償還期日を迎える負債はないとしています。

負債純資産倍率（デット・エクイティ・レシオ）は1.51倍を維持し、アセット・カバレッジ比率は166.3%となりました。グレート・エルムは9月30日時点で560万ドルの現金および4,400万ドルのリボルビング信用供与の利用可能枠を報告しており、総流動性は約5,000万ドルとなっています。

1月1日から10月30日までの間に、同社は普通株式349,653株を平均価格4.96ドルで取得し、取得総額は170万ドルとなりました。このうち、7月1日から10月30日までに241,235株が約120万ドルで買戻されました。取締役会が承認した1,000万ドルの自社株買いプログラムのうち、約830万ドルが引き続き利用可能です。

取締役会は、12月15日時点の株主に対し12月31日に支払われる第4四半期の現金分配金を1株あたり0.25ドルと発表しました。この決定された支払額は、第3四半期の純投資所得である1株あたり0.17ドルとの比較となります。グレート・エルムによると、この分配金は四半期末のNAVに基づくと年率換算イールド13.5%、10月30日の終値に基づくと20.2%に相当します。

グレート・エルムは、信用力、金利変動、およびレバレッジを主要なリスクとして挙げています。同社の債券投資は投資適格級未満であるか、そのように格付けされる可能性が高く、ポートフォリオを潜在的なデフォルト、流動性不足、評価の不確実性に晒しています。また、同社は財務的またはオペレーション上の困難に直面している企業にも投資しており、事業再生や清算により投資損失が一部または全体に及ぶ可能性があります。プレゼンテーションで言及されたその他の不確実性には、信用市場の状況、インフレ、資金調達の利用可能性、ポートフォリオおよび運用会社のパフォーマンスが含まれます。