キャピタル・サウスウエストの2027年第2四半期NIIが増加、ポートフォリオは24億ドルに到達

キャピタル・サウスウエスト（Capital Southwest Corporation）は、活発な新規投資実行によりポートフォリオが約24億ドルに拡大したことから、会計年度第2四半期の投資収益および税引前純投資収益の増加を発表した。このビジネス開発会社（BDC）は普通配当を維持し、追加の特別配当も発表したが、投資損失や未収利息計上停止（ノン・アクルーアル）割合の上昇が当四半期のポートフォリオ成長の抑制要因となった。

2026年9月30日を末日とする四半期の総投資収益は、前四半期の6,100万ドルから6,720万ドルに増加した。税引前純投資収益は、前四半期の3,500万ドル（1株当たり0.57ドル）から3,720万ドル（加重平均基本的1株当たり0.58ドル）に増加した。

税引後純投資収益は3,630万ドル（1株当たり0.56ドル）となった。純実現損失および未実現損失の合計は1,340万ドルとなり、さらに債務消滅による140万ドルの実現損失が発生したことで、営業活動による純資産増加額は2,140万ドル（1株当たり0.33ドル）に縮小した。

現金収入は投資収益の92.6%を占め、継続的な収益源が93.4%を占めた。現金受入利息は前四半期の4,810万ドルから5,310万ドルに増加した一方、現物支給（PIK）収益は500万ドルと概ね横ばいで推移した。

積極的な資金運用によりポートフォリオが拡大

キャピタル・サウスウエストは当四半期中、3億9,100万ドルの新規投資コミットメントを実行し、うち2億6,860万ドルをクロージング時に融資・出資した。コミットメント対象は新規ポートフォリオ企業14社、既存借入先16社に及ぶ。新規ポートフォリオ企業への投資には、3億1,420万ドルの第一抵当権付負債（ファーストリーン・デット）と1,290万ドルの株式が含まれる。

同社はまた、トリニティ・キャピタル（Trinity Capital）との新しいジョイントベンチャーであるDesert Star 2026 LLCに対して2,500万ドルの株式コミットメントを行った。当四半期中に債権投資4件と株式投資1件から回収・売却（エグジット）を行い、7,420万ドルの回収金と14.5%の加重平均内部収益率（IRR）を達成した。

新規実行案件のクロージング時点における加重平均レバレッジは3.4倍、加重平均LTV（借入比率）は33%、加重平均スプレッドは6.5%であった。14件の新規プラットフォーム投資は11の業界に分散しており、公正価値ベースでのポートフォリオに占める割合は1件当たり平均1%未満となっている。

四半期末時点の投資ポートフォリオ総額は公正価値ベースで24億1,000万ドルに達し、6月30日時点の22億0,000万ドルから増加した。ポートフォリオ企業の数は141社から153社に増加した。ポートフォリオ全体に占める第一抵当権付投資の割合は89.4%、株式は8.0%、ジョイントベンチャー投資は1.5%であった。

債権投資の加重平均利回りは10.9%と前四半期からほぼ横ばいとなった一方、ポートフォリオ全体の利回りは10.8%から11.1%に上昇した。

信用指標は概ね安定、未収利息不発生物件は増加

9月30日時点において、債権投資の約89%にキャピタル・サウスウエストの社内格付けで最も高い2つのランクが付与されていた。最もリスクが低いカテゴリーである格付け「1」の投資割合は、定格済みの債権ポートフォリオの18.8%から20.7%に増加した。格付け「2」の投資割合は69.8%から68.0%に低下した。

公正価値ベースで未収利息計上停止（ノン・アクルーアル）状態にある投資割合は、6月30日時点の1.1%から1.4%に増加した。債権投資は額面の95%と評価され、前四半期の96%から下落した。

1株当たり純資産価値（NAV）は16.64ドルとなり、3ヶ月前の16.61ドルから上昇した。NAVを上回る価格での株式発行による増価が1株当たり0.31ドルの押し上げ要因となり、ポートフォリオの運用実績および税金に関連する1株当たり0.21ドルの押し下げ要因や、四半期税引前NII（純投資収益）を0.06ドル上回る配当支払いの影響を相殺するのに寄与した。

配当および資金調達力

キャピタル・サウスウエストは、2026年12月31日を末日とする四半期に向けて1株当たり0.58ドルの定常四半期配当を発表した。これは10月、11月、12月に月額0.1934ドルずつ支払われる。同社はまた、1株当たり0.06ドルの特別配当も発表した。9月30日時点の推定未分配課税所得は1株当たり0.92ドルであった。

当四半期中、同社はATM（アット・ザ・マーケット）株式売り出しプログラムを通じて1株当たり加重平均24.50ドル（当時の1株当たりNAVの148%に相当）で発行し、総額6,700万ドルの資金を調達した。

キャピタル・サウスウエストは法人向け信用供与枠（クレジット・ファシリティ）の改定も行い、コミットメント額を5億1,000万ドルから5億9,500万ドルに引き上げ、適用マージンを2.15%から2.00%に引き下げるとともに、満期を2031年9月まで延長した。また、2031年満期の6.750%社債3億5,000万ドルを発行し、金利スワップ契約を締結することで、実質的にSOFR＋約2.16%の変動金利へ変換した。

同社は、規制上のデット・エクイティ比率が6月30日時点の0.91倍から1.00倍に上昇して当四半期を終えた。信用供与枠の借入可能残高は5億9,900万ドル、現金および現金同等物は4,800万ドルであった。

与信ポートフォリオの96.1%が変動金利であるため、金利動向は引き続き重要な感応度要因となっている。同社の試算分析によると、基準金利が50ベースポイント低下した場合、年間の純投資収益は約810万ドル（1株当たり0.12ドル）減少することになる。なお、この試算にはポートフォリオ規模、信用力、新規投資実行、返済、あるいはより広範な信用市場環境の潜在的な変化は考慮されていない。