AdaptHealthの第3四半期は定額報酬契約の成長で増収、減損損失の計上で赤字

アダプトヘルス（AdaptHealth Corp.、NASDAQ: AHCO）が発表した第3四半期決算は、ヘルスケア各部門で定額支払い（カピテーション）契約が拡大したことにより売上高が増加したものの、収益性は前年同期から悪化し、非現金性ののれん減損損失の計上によって巨額のGAAP純損失に転落した。

2026年9月30日までの3カ月間（第3四半期）における継続事業からの純売上高は、前年同期の6億7,240万ドルから10.9%増の7億4,560万ドルとなった。オーガニック売上高成長率は12.8%で、買収が0.3%寄与した一方、事業売却が公表ベースの成長率を2.2%押し下げた。

継続事業による同社株主に帰属する純損益は、前年同期の1,020万ドルの純利益（1株当たり0.07ドル）に対し、1億6,820万ドルの純損失（1株当たり1.23ドル）となった。当四半期決算には、レスピラトリー・ヘルス（呼吸器ヘルスケア）部門およびウェルネス・アット・ホーム（在宅ウェルネス）部門に関連する1億8,480万ドルの非現金性ののれん減損損失が含まれており、旧完全子会社であるEC子会社の連結除外に伴う1,200万ドルの税引前利益によって一部相殺された。

営業損益は前年同期の4,340万ドルの営業利益から1億5,590万ドルの営業損失となった。減損損失やその他の特定項目を除く調整後EBITDAは、前年同期の1億4,610万ドルから1億4,190万ドルへ減少した。調整後EBITDA利益率は21.7%から19%へと縮小し、増収が同等の調整後利益の成長に結びつかなかったことを示している。

定額支払い収入が成長を牽引

定額支払い収入は、前年同期の3,150万ドルから3倍超となる1億1,030万ドルに急増し、総売上高に占める割合は前年同期の4.7%から14.8%に上昇した。これらの契約の下、アダプトヘルスは単なる個別の製品販売や機器の保険償還から収入を得るのではなく、対象となる患者群に関連する定額の支払いを受け取っている。

レンタル収入は前年同期の2億7,920万ドルから2億8,110万ドルへとわずかに増加し、総売上高の37.7%を占めた。製品販売収入は3億6,160万ドルから3億5,430万ドルに減少し、売上構成比は53.8%から47.5%へ低下した。

第3四半期の売上高の内訳は、民間保険会社が64.2%、公的医療プログラムが23.8%、患者による自己負担金が残りの12%を占めた。

全3部門で売上高が増加

スリープ・ヘルス部門はアダプトヘルスの最大部門にとどまり、売上高は11%増の3億9,390万ドルとなった。成長の背景には定額支払い収入が700万ドルから4,110万ドルへと急増したことがあり、機器販売は2億6,760万ドルとおむね横ばいだった。同部門の調整後EBITDAは前年同期の7,710万ドルから7,070万ドルに減少し、利益率は21.7%から18%へと縮小した。

レスピラトリー・ヘルス部門の売上高は7.8%増の1億9,080万ドルとなった。調整後EBITDAは5,120万ドルから5,620万ドルに増加し、部門利益率は29%から29.5%へ上昇した。月額定額の機器保険償還金は1億5,220万ドルと、引き続き同部門の売上高の最大の構成要素となった。

ウェルネス・アット・ホーム部門の売上高は、製品販売の減少にもかかわらず14.5%増の1億6,100万ドルに伸長した。定額支払い収入が1,070万ドルから3,850万ドルに増加し、製品販売収入が8,660万ドルから7,870万ドルへ減少した影響を十分に補った。同部門の調整後EBITDAは1,780万ドルから1,490万ドルへ減少し、利益率は12.7%から9.3%へ低下した。

2026年最初の9カ月間（第1〜第3四半期累計）において、アダプトヘルスの調整後EBITDAは3億7,850万ドルとなり、前年同期の3億9,520万ドルから減少した。9カ月間の調整後EBITDA利益率は17.5%となり、前年同期の20%から低下した。

キャッシュ・フローは前四半期比でプラスに転じる

第3四半期のフリー・キャッシュ・フローは5,110万ドルとなり、前年同期の6,680万ドルから減少したものの、2026年第2四半期のマイナス2,090万ドルからは改善した。営業活動によるキャッシュ・フローは計1億5,660万ドル、機器およびその他の有形固定資産の取得額は1億550万ドルであった。プレゼンテーションにおける他の営業数値とは異なり、フリー・キャッシュ・フローの計算には継続事業と非継続事業の両方が含まれている。

当四半期末時点におけるアダプトヘルスの長期負債は19億3,000万ドル、制限のない現金は8,070万ドルで、純負債額は18億5,000万ドルとなった。融資契約の条項に基づく同社の連結総レバレッジ比率は3.05倍であった。

プレゼンテーション資料では、減損損失、調整後利益率の低下、および負債負担が当四半期の財務状況における重要事項として挙げられた。また、将来予想に関する記述は、アダプトヘルスが規制当局への提出書類で説明しているビジネス上、経済上、その他の不確実性の影響を受ける可能性があると注意を促した。