サイファー・デジタル、初のHPCリース収入を計上、バーバー・レイク契約を拡大

Cipher Digital Inc.（Nasdaq: CIFR）は、2026年第3四半期に初となるハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）リースの売上高を計上し、長期データセンター・インフラ契約へのシフトによる最初の寄与を示しました。また、同社はバーバー・レイク（Barber Lake）のリース期間を20年に延長し、同キャンパスにおける契約売上高を91億ドルに拡大させましたが、ビットコイン・マイニング売上高の減少により、四半期売上高は前年同期水準を大幅に下回る状況が続いています。

第3四半期の総売上高は2,670万ドルとなり、第2四半期の2,480万ドルからは増加したものの、前年同期の7,170万ドルからは減少しました。HPCリース売上高は590万ドルを寄与しましたが、前四半期および前年同期はいずれもゼロでした。ビットコイン・マイニング売上高は、前四半期の2,480万ドル、前年同期の7,170万ドルから2,080万ドルへと減少しました。

Cipherの営業損失は7,190万ドルとなり、第2四半期の7,850万ドル、前年同期の3,760万ドルの営業損失から推移しました。人件費・福利厚生費は計3,860万ドル、一般管理費は2,640万ドルでした。

普通株主に帰属する純利益は3,160万ドル（基本1株当たり利益0.08ドル）となり、第2四半期の純損失2億6,750万ドル、前年同期の純損失330万ドルから改善しました。当四半期業績にはワラント負債の公正価値変動に伴う非現金益1億2,720万ドルが含まれていますが、支払利息5,900万ドルにより一部相殺されました。希薄化後1株当たり損失は0.22ドルでした。

非GAAP指標である調整後EBITDAはマイナス1,000万ドルとなり、第2四半期のマイナス3,000万ドル、2025年第3四半期のプラス4,080万ドルから推移しました。2026年第1四半期より、Cipherは調整後損益（Adjusted Earnings or Loss）に代わる主要な非GAAP業績指標として調整後EBITDAを採用しています。

HPCポートフォリオの拡大

Cipherの契約済みHPCポートフォリオは現在、バーバー・レイク、ブラック・パール（Black Pearl）、スティングレイ（Stingray）の各拠点全体で総容量（グロス）700メガワット（MW）で構成されています。これらのリース契約は、基本期間全体で166億ドルの契約売上高、加重平均リース期間17.3年、および推定平均年換算純営業利益8億6,400万ドルに相当します。

バーバー・レイクでは、Cipherは仕様変更指示による全額払い戻しを受ける代わりに、追加の資金を投資することに合意しました。その引き換えとして、テナントはリース期間を10年延長し、賃料の増額に合意したことで、契約売上高が52億ドル追加され、基本リース期間は20年となりました。同社によると、この費用分担構造により、投下資本利益率を含む追加投資の一部を賃料を通じて回収できるとのことです。最終的な建設コストに応じて変動する約5億ドルの潜在的賃貸化リース売上高は、なお確定を要します。

バーバー・レイクは2026年第4四半期に最初のHPC容量を供給する見込みで、個々のデータホールは2026年第4四半期から2027年第1四半期にかけて順次賃料発生（リース開始）を迎える予定です。Cipherによると、修正されたマイルストーンに対して建設は順調に進展しているとのことです。また、同社はキャンパス拡張の可能性を見据え、隣接する土地約685エーカーを取得しました。

ブラック・パールは予定を繰り上げて8月に最初のデータセンター容量を供給し、プレゼンテーション時点までに18 MWのクリティカルIT容量をテナントに提供しました。フェーズIの残りのデータホールでは機械・電気・配管（MEP）の内装工事が進められており、フェーズIIの基礎工事および鉄骨組立ては完了しています。さらに、Cipherは同敷地に隣接する土地約256エーカーを取得しました。

スティングレイでは、土工、整地、基礎敷地の準備が完了に近づいています。鉄骨組立ては予定通り進行しており、建屋（シェル）工事は第4四半期に完了する見込みです。ブラック・パールとスティングレイの双方は、テナントと合意した更新済みの段階的引渡しスケジュールに基づいて運用されています。

マイニングおよび開発パイプライン

Cipherは当四半期中、207 MW規模のオデッサ（Odessa）拠点において約296ビットコインをマイニングしました。同拠点の総ハッシュレートは約11.6エクサハッシュ／秒、機器効率は約17.2ジュール／テラハッシュ、電力コストは1キロワット時当たり約2.8セントでした。同社は、同拠点におけるHPC事業としての収益化の可能性について協議を行っていると述べています。

より広範なプラットフォーム全体において、Cipherは11拠点で自社発電の可能性を含め、稼働中、契約済み、およびパイプライン容量を合わせて約6.8ギガワット（GW）保有していると発表しました。近期のパイプラインには、2027年第3四半期の受電開始を目指す70 MWのレベイユ（Reveille）プロジェクトと、同年第4四半期を目指す200 MWのユリシーズ（Ulysses）プロジェクトが含まれます。両プロジェクトとも送電網との接続承認を取得しており、HPCホスティング・リースの交渉が進められています。

1,000 MW規模のコルキス（Colchis）プロジェクトは条件付きのベースロード区分の指定を受けており、データセンターの監査完了後、2026年12月に最終区分が決定される予定です。受電開始目標は2028年とされていますが、引き続きERCOTのバッチ調査プロセスに従うことになります。

Cipherはまた、複数の拠点において最大2.5 GWの自社発電を支援可能な天然ガス支線パイプラインの開発を開始しました。自社発電による最大1,000 MWの容量供給に向けた商談を進めており、受電開始目標は2027年から2028年とされています。

資本および実行リスク

Cipherは9月30日時点で、現金および現金同等物6億5,600万ドルに加え、流動および非流動制限付き現金22億0,000万ドルを保有していると発表しました。総資産は76億7,000万ドル、長期借入金（純額）は54億5,000万ドルでした。

当四半期終了後、同社はバーバー・レイクの完成資金調達および今後の成長支援を目的として、2032年11月償還のゼロクーポン転換社債8億5,000万ドルを発行しました。また、2030年償還の1.75%社債約1億6,590万ドルを株式に転換しました。新規発行を反映したプロフォーマベースにおいて、Cipherの有利子負債総額は67億ドル、純負債額は30億8,000万ドルとなっています。

同社の計画は、建設スケジュールやコストに関するリスク、資金調達へのアクセス、顧客およびテナントの事業状況、市場需要の変動、規制の動向、ならびに送電網調査や区分の完了状況などのリスクに依然として晒されています。バーバー・レイクの追加コストに関連する想定賃貸収入も最終的な建設支出に左右されるほか、パイプライン・プロジェクトや自社発電事業にも開発・実行に伴う不確実性が残されています。