リアルリアル、2026年第3四半期のGMVは23％増　調整後EBITDAマージンが拡大

The RealReal（NASDAQ: REAL）は、購入者の増加加速とオペレーション効率化による調整後EBITDAマージンの向上を背景に、2026年第3四半期の流通取引総額（GMV）および売上高が過去最高を記録したと発表しました。この高級ブランドリセールプラットフォームは、継続的な成長と調整後EBITDAの黒字化を見込む第4四半期および通期の業績目標も発表しました。

GMVは前年同期比23%増の6億4200万ドルとなり、2年累積ベースでは40%超の増加となりました。売上高は19%増の2億600万ドルで、受託販売売上は18%増、直接販売売上は19%増となりました。注文数は15%増加し、2022年以来最も高い伸びを記録しました。

直近12ヶ月のアクティブバイヤー数は前年同期の102万4000人から13%増の115万2000人に達しました。同社によると、Z世代が最も急速に拡大している購入者層であり、過去3年間で60%以上増加したとしています。

売上高に対する営業費用の低下により利益率が拡大

粗利益は前年同期比20%増の1億5400万ドルとなり、粗利益率は60ベーシスポイント拡大して74.9%となりました。調整後EBITDAは前年同期の930万ドルから1700万ドルに増加しました。調整後EBITDAマージンは8.3%に達し、前年同期比で290ベーシスポイント上昇し、従来提示していたガイダンスの上限を上回りました。

売上高に対する総営業費用の比率は、オペレーションおよびテクノロジー、ならびに販売費及び一般管理費（SG&A）の効率化を反映し、約440ベーシスポイント低下しました。オペレーション・テクノロジー費用は売上高比で29.7%から27.3%に低下し、SG&A費用は40.7%から38.1%に減少しました。これらの改善は成長投資によって一部相殺され、マーケティング費用は売上高比で8.1%から8.8%に上昇しました。

The RealRealは、自動化と人工知能（AI）を効率化戦略における重要な寄与要因として挙げました。同社の「Athena」システムは、年末までに全商品の約半数を処理する計画に向けて順調に進んでいます。また、パースアンボイ施設では自動倉庫・保管回収システムが稼働しており、ピッキングおよび梱包の時間を最大3分の1に短縮しています。

委託者の増加が供給を支援

アクティブな委託者数は前年同期比で2桁の伸びを記録しました。同社によると、直近12ヶ月間の委託者の52%がプラットフォーム上で商品を購入しており、新規委託者の44%は既存の購入者層から流入したもので、供給と需要の相互重複を示しています。

The RealRealは在庫の調達元も拡大しています。「信託・遺産整理（Trusts & Estates）」チャネルからの供給数量は前年同期比で35%増加し、日本のドロップシップベンダーの数は7社に拡大しました。また、当四半期中にボストンで店舗を開設したほか、テスト市場でポップアップイベントを実施しました。

第4四半期および通期の業績見通し

2026年第4四半期について、The RealRealはGMVを7億2000万ドル〜7億3500万ドル、売上高を2億1800万ドル〜2億2200万ドル、調整後EBITDAを2750万ドル〜2900万ドルと予想しています。

通期について、経営陣はGMVを25億8500万ドル〜26億ドル、売上高を8億600万ドル〜8億1000万ドルと見込んでいます。通期の調整後EBITDAは7110万ドル〜7260万ドルとなる見通しです。

同社はまた、1億5000万ドルのリファイナンスを完了しました。これにより年間支払利息が400万ドル削減され、債務の償還期限が2033年まで延長されるとしています。負債元本の総額は2024年初頭以降、8000万ドル以上減少しました。プレゼンテーションでは総負債を1億5000万ドルまで削減する潜在的なシナリオが示されましたが、この試算は予測や目標ではなく、キャッシュフロー、普通株式の株価、債券保有者の決定に依存するものであることが強調されました。

経営陣は引き続き、売上高の成長、調整後EBITDAマージンの拡大、ならびに増加した調整後EBITDAの営業キャッシュフローへの転換に注力しています。同社が挙げたリスク要因には、インフレ、マクロ経済および地政学的な不確実性、十分な受託在庫を確保できないリスク、新品市場での値引きに伴う価格圧迫、マーチャンダイジングやフルフィルメントにおける運用上の課題、人手不足などが含まれます。また、この見通しは実際の業績が大きく異なる要因となり得る成長性や生成AIに関する前提条件にも依存しています。