PMT、2026年第3四半期純損失を計上、証券化へ資本をシフト

ペニーマック・モーゲージ・インベストメント・トラスト（PMT）は、金利の急上昇とモーゲージスプレッドの拡大によって資産価値が減少したことを受け、第3四半期のGAAP（一般公認会計原則）ベースで最終赤字を計上した。一方で、同モーゲージREITは、モーゲージ・サービシング権（MSR）の追加売却、プライベートブランド証券化投資の拡大、および第4四半期配当の調整を行う計画を明らかにした。

2026年9月30日に終了した当四半期において、同社は普通株主に帰属する純損失3580万ドル（希薄化後1株当たり0.41ドル）を計上した。年換算の普通株主資本利益率（ROE）はマイナス11％となり、1株当たり純資産価値（ブックバリュー）は14.03ドルであった。PMTは、1株当たり0.40ドルの四半期普通配当を支払った。

市場変動に伴う価値変動を除いた調整後純利益は4090万ドルであった。普通株主に帰属する調整後純利益は合計3040万ドルとなり、1株当たり調整後利益は0.35ドル、年換算の調整後ROEは9％となった。同社は、これらの非GAAP指標はGAAPに基づく業績結果の代わりとなるものではないと注意を促した。

スプレッド拡大が資産価値の重荷に

当四半期中、指標となる米国債利回りは中長期の年限にわたって約50〜80ベーシスポイント（bp）上昇した。一方、モーゲージスプレッドは9月の急拡大を含め、20ベーシスポイント以上拡大した。PMTは約6600万ドルの純市場変動公正価値損失を計上し、そのうち約5600万ドル（85％）はスプレッド拡大によるものであった。

クレジット感応型戦略部門は、非エージェンシー系劣後モーゲージ証券（MBS）の市場変動に伴う評価下落を主因として、4180万ドルの税引前損失を計上した。これらの評価変動を除いた場合、同部門は1200万ドルの税引前利益を生み出した。

金利感応型戦略部門は3600万ドルの税引前利益（市場変動を除いた場合は3650万ドル）を計上した。モーゲージ・サービシング権（MSR）による利益は、エージェンシー系MBS、金利ヘッジ、および関連する税効果による減少でほぼ相殺されており、これは金利リスクをポートフォリオ全体で管理するPMTのアプローチを反映している。

集約・証券化部門は210万ドルの税引前利益を生み出した。運用報酬を含む全社費用は、税引前で業績を1280万ドル押し下げた。

プライベートブランド証券化への資本シフト

PMTは特定のモーゲージ・サービシング権から、プライベートブランド証券化を通じて組成された保有目的投資（リレインド・インベストメント）へと資本を再配分している。同社は当四半期中、非居住用住宅ローン、ジャンボローン、居住用住宅ローンにわたる8件の証券化を完了し、1億6700万ドルの保有目的投資を組成した。経営陣はこれらの保有資産について、10％台前半から半ばのROEを目標としている。

当四半期中、PMTはプライベートブランド証券化に組み入れるため、ペニーマック・フィナンシャル・サービス（PFSI）から未償還原本残高ベースで21億ドルのローンを取得した。また、PFSIとのフルフィルメント協定を通じて、12億ドルの非適格（ノンコンフォーミング）コーレスポンデント・ローンを購入した。PMTは6月からエージェンシー適格のコンベンショナル・コーレスポンデント・ローンの取得を停止したが、同協定に基づく非エージェンシー系ローンの購入はすべて継続している。

四半期末以降、同社はさらに2件の証券化を完了し、初となる非適格モーゲージ（ノンQM）証券化のプライシングを行った。これらの取引は未償還原本残高で11億ドルに相当し、1億1900万ドルの保有目的投資を組成する見込みである。PMTは2026年に約30件の証券化を完了するペースを維持していると述べた。

9月30日時点で、PMTの証券化から生じた保有債券の公正価値は10億ドルであった。裏付ポートフォリオの実行時加重平均FICOスコアは775、加重平均LTV（ローン・ツー・バリュー）比率は73％、60日以上の返済遅延率は0.08％であった。

MSR売却、配当調整、および自社株買い

PMTは第3四半期中、未償還原本残高ベースで230億ドルに相当するモーゲージ・サービシング権を売却、または売却に合意した。四半期終了後には、さらに120億ドルのポートフォリオの売却に合意し、2026年に完了および合意済みのMSR売却額は約350億ドルに達した。一部のサービシング資産の予想利回りが依然として目標閾値を下回っていることから、同社は追加売却の検討を継続すると述べた。

取締役会はPMTの自社株買い限度額の1億3000万ドルの増額を承認し、残りの取得枠を2億ドル以上に引き上げた。同社は、プレゼンテーション内で市場価格を示さなかったものの、自社の普通株がブックバリュー（1株当たり純資産）に対して大幅なディスカウントで取引されていると述べた。

経営陣はまた、分配が義務付けられている課税所得を考慮しつつ、ブックバリューの増大を支援するために第4四半期の普通配当が下方に調整されることを見込んでいる。なお、プレゼンテーションでは予想配当額は明示されなかった。

PMTは今後4四半期にわたる四半期平均のランレート収益力を普通株1株当たり0.38ドルと予測し、前四半期の0.33ドルから増加した。この予測は普通株主に帰属するROE 10.6％に相当し、証券化関連投資の増加、MSRへの割り当て資本の削減、および同社の3つの戦略全体における予想利回りの向上を反映している。この試算は経営陣の前提に基づいており、重大な市場ショックや大部分の市場変動による評価変動は除外されている。

リスクは引き続き、金利ボラティリティ、モーゲージおよびクレジットのスプレッド、繰上返済の動向、借り手の返済状況、住宅市場の動向、ならびにMSR売却やプライベートブランド証券化の実施状況に関連している。サービシング立替金が約6400万ドルから約6200万ドルへ減少したものの、モーゲージ全体の返済遅延率は前四半期からわずかに上昇した。また元利金の立替残高は存在しなかった。四半期末時点におけるPMTの負債純資産比率（デット・エクイティ・レシオ）は、連結ベースで13.9倍、ノンリコース債務を除くと6.5倍であった。