ハーキュリーズ・キャピタルの第3四半期NIIが減少、ポートフォリオ拡大も利回りが低下

ハーキュリーズ・キャピタル（NYSE: HTGC）が発表した第3四半期決算は、調達コストの上昇とポートフォリオ利回りの低下が利息収入の増加や投資ポートフォリオ規模の拡大を相殺し、小幅な減益となりました。1株当たり純投資所得（NII）は0.47ドルとなり、同社が公表した当期の基本分配金および追加分配金の合計額と同水準でした。

2026年9月30日までの3カ月間（第3四半期）の純投資所得（NII）は前年同期比1%減の8,730万ドルとなり、加重平均株式数が3%増加したことから、1株当たりNIIは4%減の0.47ドルに減少しました。総投資所得は1%増の1億4,010万ドルとなりました。

PIK（現物出資）利息収入を除く利息収入は6%増の1億2,370万ドルとなりました。この増加は、PIK利息収入が27%減の1,060万ドル、手数料収入が15%減の590万ドルへとそれぞれ減少したことで一部相殺されました。支払利息およびローン手数料費用は22%増の3,320万ドルに増加し、総純営業費用の7%増（5,280万ドル）につながりました。

実現損益および未実現損益の変動を含む営業活動による純資産増加額は9,360万ドルとなり、前年同期の1億1,970万ドルから22%減少しました。実現純利益および未実現評価益の変動額は合計620万ドルとなり、前年同期の3,110万ドルを下回りました。

利回り低下の一方でポートフォリオは拡大

ハーキュリーズの当期末時点の投資残高は、取得原価ベースで48億7,000万ドル、公正価値ベースで48億5,000万ドルとなりました。うちデット投資は取得原価ベースで46億4,000万ドル、公正価値ベースで46億5,000万ドルとなり、第2四半期末時点の公正価値43億8,000万ドルから拡大しました。

デット・ポートフォリオの実効利回りは12.3%となり、前四半期の13.4%、前年同期（2025年第3四半期）の13.5%から低下しました。実効利回りには、早期返済やその他の取引に伴う手数料および収益の繰上認識が含まれています。早期返済などを除外した非GAAP指標であるコア利回りは11.4%、ローンの表面利率（クーポンレート）は9.6%でした。

純利ざや（NIM）は前四半期の10.5%から9.3%に低下しました。予定外の早期返済額は計1億4,830万ドル（期末デット・ポートフォリオの取得原価比で3.2%）となり、第2四半期の5億7,210万ドル（同13.0%）から減少しました。

ポートフォリオは引き続き金利変動に対して高い感応度を有しており、ローンの97.9%が変動金利かつ金利フロア（下限設定）付きとなっています。9月30日時点のポートフォリオおよび1億8,600万株の期中平均株式数（基本）に基づくと、プライムレートが100ベースポイント低下した場合、EPS（1株当たり利益）は約0.07ドル押し下げられると同社は試算しています。なお、実際の業績はポートフォリオの変動や将来の株式発行によっても影響を受ける可能性があります。

ハーキュリーズによると、デット投資の88.8%が第一順位シニア担保付融資、9.5%が第二順位シニア担保付融資でした。社内信用格付の加重平均スコア（数値が低いほど品質が高いことを示す）は、第2四半期の2.17から2.12へと改善しました。公正価値ベースでグレード4の資産が1.1%、グレード5の資産が0.3%を占めました。

新規案件の組成と資金ポジション

当四半期におけるデットおよびエクイティの新規コミットメント総額は7億100万ドル、実行（ファンディング）総額は5億7,290万ドルとなりました。これらの数字には、Hercules Adviser LLCが運用する外部ビークルへの割り当て分または直接実行分が含まれています。ハーキュリーズのプラットフォーム全体では、2026年の最初の9カ月間（第1〜第3四半期累計）におけるコミットメント総額は34億4,000万ドルを超えました。

設立以来、HTGCの純デット・コミットメント額は累計249億ドル、融資実行額は164億ドルに達しています。同社は、債務消滅やその他の非信用損失を除く、累計年率換算の純実現損失率が1.9ベースポイントであると発表しました。

総資産は2025年末の45億8,000万ドルから49億5,000万ドルに増加し、純資産は22億2,000万ドルから23億2,000万ドルに増加しました。1株当たり純資産価値（NAV）は12.26ドルとなり、第2四半期末の12.15ドルおよび2025年末の12.13ドルから上昇しました。四半期NIIはNAVを1株当たり0.47ドル押し上げたものの、配当金で同額減少しました。未実現評価益および株式関連の活動が純増に寄与しました。

ハーキュリーズは、第3四半期として1株当たり0.40ドルの基本分配金と0.07ドルの追加分配金を配当宣言しました。同社は、既存の契約条件およびコベナンツに従う利用可能な流動性が5億660万ドル、未実行コミットメント残高が3億9,760万ドルあると報告しました。GAAPベースのレバレッジ比率は111.1%で、中小企業庁（SBA）社債を除く規制上のレバレッジ比率は96.1%でした。

同社の資金調達手法には、銀行融資枠、SBA社債、機関投資家向け無担保社債、転換社債、個人投資家向け社債、資産担保証券（ABS）が含まれます。返済スケジュールには、2027年1月に満期を迎える3億5,000万ドルの機関投資家向け社債が含まれています。

ハーキュリーズは今回のプレゼンテーションにおいて、正式な業績見通しやポートフォリオ成長ガイダンスを提示しませんでした。同社の見通しは引き続き、金利動向、競合状況、経済および規制の状況、投資先企業の業績、返済や流動化イベントのタイミングなどの影響を受けます。また同社は、追加の調整が記録された場合、公表された財務情報が規制機関への正式な提出前に変更される可能性があると注意を促しました。