エクセル・エナジーの第3四半期EPS上昇、700億ドル計画の具現化に伴い2026年見通しを絞り込み

エクセル・エナジー（Xcel Energy）は、堅調な第3四半期決算を発表し、レンジの下限を引き上げることで2026年の継続事業ベースEPSの見通し幅を小幅に引き絞ったほか、電力販売量の増加と大規模なインフラ投資に裏打ちされた2027年の見通しを提示した。同電力会社はまた、2027年から2031年までに及ぶ700億ドルの設備投資計画の概要を示し、2031年までに年率約11%のレートベース（料金算定基礎となる資産）成長と9%を超えるEPS成長を牽引すると見込んでいる。

第3四半期のGAAP基準および継続事業ベースの希薄化後1株当たり利益（EPS）はいずれも1.52ドルとなり、前年同期のGAAPベースEPS 0.88ドル、継続事業ベースEPS 1.24ドルから増加した。2026年最初の9か月間では、GAAPベースEPSが前年同期の2.47ドルから3.34ドルに上昇し、継続事業ベースEPSは2.84ドルから3.37ドルに増加した。

電力増収および建設中資金コスト（AFUDC）が、当四半期の継続事業利益の増加の主な要因となった。電力売上高は、燃料費以外の調整金（ライダー）、料金改定審議、天候、ならびに販売量および需要の増加による恩恵を受けた。これらのプラス要因は、電力用燃料費および購入電力コスト、ならびに支払利息関連費用の増加によって一部相殺された。エクセル・エナジーは、燃料費および購入電力コストは通常、規制上のメカニズムを通じて回収され、売上高の中で相殺されると説明した。

傘下の事業会社別では、パブリック・サービス・カンパニー・オブ・コロラドが当四半期に1株当たり0.57ドルを寄与し、前年同期の0.08ドルから増加した。サウスウェスタン・パブリック・サービスは前年同期の0.27ドルから0.34ドルへと寄与額を増やし、ノーザン・ステイツ・パワー・ウィスコンシンは0.07ドルから0.08ドルへと増加した。ノーザン・ステイツ・パワー・ミネソタの寄与額は0.51ドルとなり、前年同期の0.53ドルから減少した。

天候調整後の小売り電力販売量は年初来累計で2.5%増加し、サウスウェスタン・パブリック・サービスの5.1%増が牽引した。第3四半期の電力顧客数の伸びは0.6%で、都市ガス顧客数の伸びも0.6%となった。天候調整後の都市ガス販売量は最初の9か月間で1.6%減少した。

業績見通しおよび投資見通し

エクセル・エナジーは、2026年の継続事業EPS見通しを従来の4.04〜4.16ドルから4.10〜4.16ドルへとレンジの下限を引き上げて上方修正した。この見通しは、天候調整後の小売り電力販売量が約3%増加すること、確定都市ガス販売量が横ばいであること、年内の残りの期間が平年並みの天候であること、ならびに進行中の規制手続きで建設的な結果が得られることを前提としている。

同社は2026年の維持管理費（O&M費用）が約5%増加し、純支払利息が2億9,000万ドルから3億ドル増加すると見込んでいる。設備投資ライダー収入は3億7,000万ドルから3億8,000万ドル増加する見通しで、自己資本に係るAFUDC（AFUDC-equity）は1億8,000万ドルから1億9,000万ドル増加すると予想されている。

2027年について、エクセル・エナジーは継続事業EPSの見通しを4.48〜4.62ドルと新たに公表した。前提条件には、天候調整後の小売り電力販売量の約5%増加、確定都市ガス販売量の1%増加、平年並みの天候、および建設的な規制上の結果が含まれる。設備投資ライダー収入は5億6,000万ドルから5億7,000万ドル増加する見込みであり、減価償却費と純支払利息はそれぞれ4億6,000万ドル〜4億7,000万ドル、3億2,000万ドル〜3億3,000万ドル増加すると予測されている。

継続事業ベースの見通しには、経営陣が中核事業を反映していないとみなす一回限りまたは発生頻度の低い項目は含まれていない。エクセル・エナジーは、予期せぬ調整や未知の調整が発生する可能性があるため、将来の継続事業EPSのレンジとGAAPベースEPSとの調整表を提供することはできないとしている。

エクセル・エナジーの700億ドルの基本設備投資計画には、再生可能エネルギー発電に約213億6,000万ドル、送電に185億6,000万ドル、配電に136億6,000万ドルが含まれている。同計画では、約9,200メガワット（MW）の再生可能エネルギー発電、3,300 MWの天然ガス発電、2,300 MWの蓄電システム、および2,400マイルの新規送電線の建設を盛り込んでいる。また、山火事対策費として約40億ドル、契約済みデータセンター向けの供給対応として70億ドルが含まれている。

同社は2026年最初の9か月間に、発電、送電、および配電インフラに100億ドルを投資した。基本計画に基づくと、同社の連結レートベースの予測は2026年の680億ドルから2031年には1,120億ドルに拡大する。

データセンターが成長パイプラインを拡大

エクセル・エナジーは、2026年から2031年にかけての小売り電力販売量のベース年平均成長率（CAGR）を約5%と予測している。データセンターがその成長のうち推定3ポイントを占め、石油・ガス顧客が1.5ポイント寄与し、その他の需要が0.5ポイントを加える。

約2ギガワット（GW）のデータセンター容量が契約済みまたは建設中である。エクセル・エナジーは、2026年中に約1 GWの契約が締結されると見込んでおり、2027年末までに約4 GWの契約締結を目指している。より広範なパイプラインは20 GWを超えているが、これらの見込みプロジェクトは契約済み需要には含まれていない。

同社によると、大口需要家との協定では一般的に、親会社保証や信用状に裏付けられた需要の75%〜85%をカバーする最低支払額が確保される。データセンター需要が1 GW増加するごとに、サードパーティによる発電を含めて60億〜80億ドルの投資が必要になる可能性があると試算している。

基本計画を超えて、エクセル・エナジーは追加の発電および高圧送電を含む100億ドル以上の潜在的な追加投資機会を特定した。経営陣は、設備投資額が10億ドル追加されるごとに、レートベース成長率が15〜20ベーシスポイント向上すると試算している。

規制、資金調達およびリスク

エクセル・エナジーは、主要な料金改定審議のほとんどで和解または建設的な結果に達したと述べた。コロラド州の規制当局は、電力および都市ガスの基本料金をそれぞれ約1億8,400万ドルおよび1億2,300万ドル値上げする和解を承認し、10月に最終料金が実施された。ミネソタ州およびニューメキシコ州での手続きに関する決定は、2026年第4四半期に予想されている。

同社は2027年から2031年にかけて80億ドルのエクイティおよびエクイティ要素を含む資金調達を計画しており、第3四半期末時点で約40%が契約・価格設定済みである。より広範な資金調達計画には営業キャッシュフローや追加債務も含まれており、設備投資、規制上の結果、市場動向、社内キャッシュ創出、および税制によって変動する可能性がある。

山火事リスクは引き続き重大な不確実性要素である。エクセル・エナジーは、第3四半期までにスモークハウス・クリーク火災に関連して推計4億7,500万ドルの損失と約5,000万ドルの訴訟費用を報告した。合意に達した和解に基づいて4億1,000万ドルをコミットし、4億500万ドルを支払ったが、推定141の原告グループの請求が依然として未解決である。同社は年間保険期間に対して5億2,500万ドルの保険を保有しているが、未解決の事実的・法的問題があるため、潜在的損失の上限を合理的に見積もることはできないとしている。

エクセル・エナジーが特定したその他のリスクには、規制を通じたコスト回収能力、大規模な設備投資プログラムの実行、資金調達の可否とコスト、サプライチェーンの制約、大口需要家の成長、サイバーセキュリティ上の脅威、商品価格、および異常気象が含まれる。