バルカン、価格引き上げが出荷減を相殺し第3四半期マージンが上昇

ヴァルカン（VMC）が発表した第3四半期決算は、骨材出荷量の減少により売上高および調整後EBITDAが低下したものの、堅調な価格設定が寄与して調整後EBITDAマージンと1トンあたりのキャッシュ粗利益は拡大・増加しました。同建設資材メーカーは、通期の調整後EBITDAを前年比3%増となる約24億ドルと予想しています。

第3四半期の売上高は、前年同期の22億9,000万ドルから21億8,000万ドルに減少しました。ヴァルカンに帰属する純利益は前年同期の3億7,490万ドルから3億6,230万ドルに減少、調整後EBITDAは7億3,520万ドルから7億670万ドルに減少しました。減益となったものの、調整後EBITDAマージンは20ベーシスポイント拡大し32.3%となりました。

2026年年初からの9か月間（第1〜第3四半期累計）の売上高は前年同期比1%増の61億0,000万ドルとなりました。調整後EBITDAは前年同期の18億600万ドルに対し18億1,000万ドルとほぼ横ばいでしたが、ヴァルカンに帰属する純利益は8億2,470万ドルから8億5,120万ドルに増加しました。同期間の調整後EBITDAマージンは前年同期の30.0%から29.7%に低下しました。

骨材の価格上昇が四半期出荷量の減少を相殺

第3四半期の骨材出荷量は、前年同期の6,470万トンから6,270万トンに減少しました。同セグメントの運賃調整後販売価格は1トンあたり22.01ドルから22.84ドルに上昇し、同社が「健全かつ広範な価格環境」と説明する市場動向を反映しています。

骨材のキャッシュ粗利益は前年同期の7億6,570万ドルから7億4,950万ドルに減少したものの、1トンあたりのキャッシュ粗利益は11.84ドルから11.95ドルに増加しました。運賃調整後のキャッシュ売上原価は1トンあたり10.17ドルから10.89ドルに上昇しました。

年初からの9か月間の骨材出荷量は前年同期比1%増の1億7,260万トンとなりました。運賃調整後販売価格は1トンあたり22.05ドルから22.87ドルに上昇し、1トンあたりのキャッシュ粗利益は11.52ドルから11.68ドルに増加しました。単位あたりのキャッシュコストは1トンあたり10.53ドルから11.19ドルに上昇しました。

ヴァルカンは、規律ある事業運営により、年初からの累計期間において約8,000万ドルのエネルギー関連インフレの影響を吸収できたと説明しました。販売管理費は、間接コスト構造の効率化に注力したことを反映し、第3四半期に6%減の1億3,700万ドル、最初の9か月間では3%減の4億1,400万ドルとなりました。

通期出荷量は約1%増の見込み

経営陣は、通期の骨材出荷量の伸び率について、第3四半期累計で記録された1%増と同水準になると見込んでいます。また同社は、現在の需要環境が継続し、骨材の1トンあたりキャッシュ粗利益がさらに拡大すると予想しています。

ヴァルカンは、独自の販売戦略に裏打ちされた1桁台半ばから後半の価格成長を見込んでおり、オペレーションプログラムもコスト面でプラスに寄与すると予想しています。これらの見通しが、通期調整後EBITDA約24億ドルという同社の予測の根拠となっています。なお、将来の見通しに関する非GAAP指標についてのGAAP調整表は、過度な労力をかけずに必要な情報を入手することが困難であるため開示していません。

キャッシュ創出と資本配分

2026年9月30日までの12か月間において、ヴァルカンは営業活動から15億1,000万ドルの純キャッシュを創出しました。普通株式の自社株買いを通じて11億5,000万ドル、配当を通じてさらに2億6,700万ドルを株主に還元しました。

同社は、グリーンフィールド開発（新規開発）を含む維持・成長プロジェクトに7億3,300万ドルを投資し、骨材事業の戦略的買収に2億9,600万ドルを費やしました。有利子負債総額は46億8,000万ドルで、直近12か月間の調整後EBITDAに対する総有利子負債の倍率は2.0倍でした。純有利子負債/調整後EBITDA倍率は1.9倍でした。投融資資本利益率（ROIC）は前年同期の16.5%に対し15.9%となりました。

ヴァルカン業績の見通しは、建設業界の景気循環、公共インフラ資金投入のタイミング、民間住宅および非住宅向け支出、製品価格、エネルギーおよび輸送コスト、労働力の確保可能性、天候などの影響を受けます。また同社は、メキシコ政府による同国での所有財産および事業活動への影響を含む規制、法務、サイバーセキュリティ、地政学的な不確実性を、実際の業績が予想と異なる要因になり得るリスクとして挙げています。