テネット・ヘルスケア、病院事業の成長とコニファー移行に伴い第3四半期決算が好調、2026年EBITDA見通しを引き上げ

テネット・ヘルスケア（NYSE: THC）は、病院事業の好調や、コニファー協定に基づく収入サイクル管理サービスの移行に関連する1億4,700万ドルの好影響（純額）が第3四半期決算に寄与したことを受け、2026年通期の調整後EBITDA見通しを1億9,500万ドル引き上げました。

同社は現在、連結調整後EBITDAを50億5,000万ドル〜52億ドル、調整後EBITDAマージンを22.9%〜23.2%と見込んでいます。また、非支配株主への配分後調整後フリーキャッシュフローの見通しを1億ドル引き上げ、19億2,500万ドル〜21億5,500万ドルの範囲としました。この予想には、収入サイクル管理契約の解除に関連する1億5,000万ドルの所得税支払いが含まれています。

第3四半期の純営業収益は前年同期の52億9,000万ドルから6.5%増の56億3,000万ドルとなりました。調整後EBITDAは23.3%増の13億6,000万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは前年同期の20.8%から24.1%に拡大しました。

テネットの普通株主に帰属する純利益は10億ドル（希薄化後1株あたり12.41ドル）となり、前年同期の3億4,200万ドル（同3.86ドル）から増加しました。契約解除に伴う収益などの項目を除く調整後純利益は5億3,500万ドル（希薄化後1株あたり6.64ドル）となり、前年同期の3億2,800万ドル（同3.70ドル）から増加しました。調整後希薄化後EPSは前年同期比で79.5%増加しました。

病院部門が四半期の成長を牽引

テネットの病院事業における調整後入院患者数は、2025年第3四半期から3.2%増加しました。病院部門の調整後EBITDAは34.8%増加し、同セグメントの調整後EBITDAマージンは19.2%を記録しました。

売上高に対する人件費割合も低下しました。連結売上高に対する給与・賃金・福利厚生費の割合は、前年同期の41.7%から38.6%に低下しました。

ユナイテッド・サージカル・パートナーズ・インターナショナル（USPI）を通じて運営されている外来事業は、既存施設売上高が4.5%増加し、調整後EBITDAは9.1%増加しました。調整後EBITDAマージンは39.2%でした。テネットは当四半期中に6つの外来施設を追加し、2017年末時点の267施設から、9月30日時点での同プラットフォームの総施設数は560施設となりました。

USPIの既存外来手術センターでは、当四半期中に人工関節置換術（全関節手術）数が12.8%増加しました。同事業は2026年最初の9か月間で381のサービスライン（診療領域）を追加しました。テネットは、外来事業が通期で21億6,000万ドル〜22億2,000万ドルの調整後EBITDAを創出すると見込んでおり、これは2026年の業績予想全体の約24.5%に相当します。

コニファーの移行に伴いタイミング効果が発生

テネットの収入サイクル管理協定に基づくサービスの移行は第3四半期中に実施され、10月30日までに実質的に完了する見込みでした。

当四半期中、テネットはキャッチアップ調整（一括差額調整）を計上し、これにより契約解除による収益が2億3,300万ドル、純営業収益が9,700万ドル増加しました。同社はこれらの調整を時期（タイミング）に起因するものと説明しており、関連する収益の通期予想には影響しないとしています。

スケジュール見直しに関連する効率化など、その他の移行活動は約5,000万ドルの寄与となりました。純営業収益の調整額9,700万ドルと合わせて、第3四半期の調整後EBITDAに1億4,700万ドルの好影響（純額）をもたらしました。

第4四半期については、タイミング効果の反転に伴い、契約解除による収益が2億3,300万ドル減少、純営業収益が9,700万ドル減少するとテネットは見込んでいます。また同社は、移行活動による調整後EBITDAの追加増益効果として約1億1,000万ドルを見込んでいます。

2026年通期では、第1四半期に計上された4,000万ドルの繰延収益調整を含め、移行活動が調整後EBITDAに約4億5,000万ドル寄与する見込みです。テネットは、これらの寄与が2027年に再発することはないと述べています。

キャッシュフローが買収と自社株買いを支援

第3四半期の調整後フリーキャッシュフローは、前年同期の7億8,100万ドルから11億ドルに増加しました。非支配株主配分後の調整後フリーキャッシュフローは8億8,600万ドルでした。

テネットの9月末時点の現金残高は26億7,000万ドルで、信用供与限度額（クレジットライン）のうち19億ドルが利用可能でした。EBITDAレバレッジ比率は2.11倍、非支配株主控除後EBITDAベースのレバレッジ比率は2.58倍でした。

同社は当四半期中に約97万株を2億5,500万ドルで買い戻しました。2026年最初の9か月間で、16億2,000万ドルを投じて800万株を買い戻し、授権枠の残高は18億8,000万ドルとなりました。

テネットはまた、2027年期限の優先担保付社債15億ドルと2028年期限の優先社債5億ドルを、新たに発行した2034年期限の優先社債20億ドルでリファイナンス（借換）しました。同社は2028年まで重大な債務償還期限はないとしています。

2026年の業績見通し

テネットは、通期の純営業収益を220億5,000万ドル〜224億5,000万ドルと見込んでいます。病院部門の調整後EBITDAは28億9,000万ドル〜29億8,000万ドル、外来部門の調整後EBITDAは21億6,000万ドル〜22億2,000万ドルに達する見込みです。

この見通しは、外来部門のシステム全体での既存施設売上高成長率を3%〜6%、入院患者数および調整後入院患者数の双方で2025年比1%〜2%増を前提としています。調整後希薄化後EPSは22.05ドル〜23.01ドルと予想されています。

営業活動による調整後キャッシュフローは、合計で35億3,000万ドル〜39億3,000万ドルとなる見込みです。7億ドル〜8億ドルの計画設備投資を差し引いた調整後フリーキャッシュフローは、28億3,000万ドル〜31億3,000万ドルと見込まれています。

テネットは、資本配分の優先分野として、外来部門の買収および新規施設開発、テクノロジー・ロボティクス・重症度の高い医療サービスへの病院投資、自社株買い、そしてレバレッジを抑えたバランスシートの維持を挙げています。基本方針として、外来部門のM&Aおよび新規開発（de novo）プロジェクトに年間2億5,000万ドルを投資する意向です。

業績見通しは、事業業績、法制度、規制、ならびに広範な医療業界の動向に伴う不確実性の影響を受ける可能性があります。プレゼンテーションではまた、拡充された保険料税額控除の失効が、2026年の調整後EBITDAに対して2億5,000万ドル（病院部門で2億2,000万ドル、外来部門で3,000万ドル）の逆風となる見込みであることが示されました。