フォレスタの第4四半期利益、宅地販売増にもかかわらず減少

フォレスター・グループ（Forestar Group Inc.、NYSE: FOR）が発表した第4四半期（会計年度）決算は、住宅用区画の引き渡し数が増加したものの、区画当たりの平均販売価格の低下や、大区画用地（トラクト）売上およびその他の収益の減少を背景に、売上高と利益がともに減少しました。同住宅用区画開発会社は、2026年度に引き渡した1万3,545区画に対し、2027年度の区画販売数を1万2,000区画〜1万3,000区画と予想しています。

2026年9月30日を末日とする当四半期の売上高は、前年同期の6億7,050万ドルから5億8,080万ドルに減少した一方、販売された住宅用区画数は4,891区画から2%増の5,004区画となりました。契約負債の変動の影響を除く1区画当たりの平均販売価格は、11万5,700ドルから10万8,300ドルに低下しました。

フォレスターに帰属する四半期純利益は、前年同期の8,700万ドル（1株当たり1.70ドル）から5,920万ドル（希薄化後1株当たり1.15ドル）に減少しました。税引前利益は7,860万ドルで、税引前利益率は13.5%となり、前年同期の1億1,310万ドルから縮小しました。

売上総利益は1億4,970万ドルから1億310万ドルに減少しました。当四半期には、760万ドルの不動産減損損失と1,000万ドルの資産売却益が含まれています。非GAAP指標である調整後EBITDAは1億2,310万ドルから8,620万ドルに減少したほか、調整後EBITDAマージンは18.4%から14.8%に縮小しました。

当四半期の大区画用地売上およびその他の収益は合計3,870万ドルとなり、前年同期の1億340万ドルから減少しました。開発プロジェクトの引き渡し数は4,743区画から4,980区画に増加した一方、ロットバンキング・プロジェクトの引き渡し数は148区画から24区画に減少しました。

区画引き渡し数の減少に伴い通期利益が縮小

2026年度通期の売上高は16億4,000万ドルとなり、2025年度の16億6,000万ドルから減少しました。住宅用区画の引き渡し数は前年度の1万4,240区画から1万3,545区画に減少したものの、1区画当たりの平均販売価格は10万8,400ドルから11万1,200ドルに上昇しました。

フォレスターに帰属する通期純利益は、前年度の1億6,790万ドル（1株当たり3.29ドル）から1億4,260万ドル（希薄化後1株当たり2.78ドル）に減少しました。税引前利益は2億1,930万ドルから1億9,210万ドルに減少して税引前利益率は11.7%となり、調整後EBITDAは2億5,060万ドルから2億2,140万ドルに減少、調整後EBITDAマージンは15.1%から12.9%に低下しました。

販売費及び一般管理費（SG&A費用）は通期売上高の9.2%を占めました。フォレスターは、年間を通じて24州の65市場で事業を展開しながら、土地取得および開発に約13億ドルを投資したと述べています。

区画ポートフォリオの縮小とともに手元流動性が向上

フォレスターの2026年度末時点の現金および現金同等物は6億5,700万ドル、総流動性は前年末の約10億ドルから拡大して約13億1,000万ドルに達しました。有利子負債は7億9,420万ドルで、総資本に対する純負債比率は19.3%から6.7%へと改善しました。また、2028年度まで返済期限を迎える優先社債はないと報告しています。

株主資本は17億7,000万ドルから19億2,000万ドルに増加し、1株当たり純資産（BPS）は8%増の37.56ドルとなりました。過去12ヶ月間の自己資本利益率（ROE）は7.8%でした。

同社は9月30日時点で、所有区画5万8,200区画、購入契約を通じて管理する2万6,200区画を含む、計8万4,400区画を所有または管理しています。前年同期の保有規模は計9万9,800区画でした。フォレスターは、3〜4年分の区画供給量に相当する所有在庫の確保を目指していると述べています。

フォレスターは、所有区画の37%に相当する2万1,500区画で売買契約を締結しており、これらの契約は2億200万ドルの没収不能な手付金（ハード・アーネスト・マネー）によって裏付けられ、将来的に約22億ドルの収益を生み出すと予想されています。年度末時点でフォレスターの株式の62%を所有していたD.R.ホートンは、3万8,400区画について売買契約を締結しているか、または優先交渉権（第一選択権）を保有しています。

2027年度の見通しでは規律ある投資を強調

10月29日の電話会議時点の市場環境に基づき、フォレスターは2027年度の住宅用区画販売数を1万2,000区画〜1万3,000区画、連結売上高を14億ドル〜15億ドルと予想しています。経営陣はまた、土地取得および開発に約13億ドルを投資する計画であり、その支出の大半は開発に充てられる見込みです。

同社は優先事項として、市場環境に合わせた投資調整、既存市場でのシェア拡大、1株当たり純資産の引き上げ、強固なバランスシートの維持などを挙げました。フォレスターはまた、平均棚卸資産利益率15%以上、および初期の第1期投資の36ヶ月以内の回収をプロジェクト目標として追求する収益重視の引受基準を維持しつつ、好機を捉えた買収案件の検討も行う方針です。

フォレスターの見通しは、住宅建設や土地開発市場の景気循環、金利、インフレ、土地および労働力の確保、資金調達環境などの影響を引き続き受けます。また同社は住宅建設会社との関係、特に支配株主であるD.R.ホートンとの関係に依存しており、同社の支配権行使はフォレスターおよび同社の株主に影響を及ぼす可能性があります。その他の特定された不確実性としては、規制変更、天候や自然災害、サイバーセキュリティインシデント、負債管理要件、政府機関からの払い戻し（償還）の時期などが挙げられます。