エンコンパス・ヘルス、第3四半期EBITDAが15.5%増で2026年見通しを上方修正

エンコンパス・ヘルス（NYSE: EHC）は、第3四半期決算で患者数の増加、退院1件あたり売上高の拡大、および営業利益率の向上が示されたことを受け、2026年の売上高、調整後EBITDA、および調整後利益の業績予想（ガイダンス）を上方修正した。入院リハビリテーション病院を運営する同社の当期売上高は8.9%増加し、調整後EBITDAは15.5%増、調整後1株あたり利益（EPS）は23.6%増となった。

9月30日を末日とする四半期の純営業収益は、前年同期の14億8,000万ドルから16億1,000万ドルに増加した。入院収益は9.9%増の15億7,000万ドルとなり、その他収益の19.5%減（4,040万ドル）を十分に補った。なお、その他収益に含まれるメディケイド補足給付金は1,000万ドル減少した。

調整後EBITDAは、前年同期の3億10万ドルから3億4,660万ドルに増加した。給与および福利厚生費は金額ベースでは8億4,070万ドルに増加したものの、売上高比率では前年同期の53.1%から52.2%に低下した。病院全体の営業費用は売上高の20.2%となり、前年同期の20.9%から低下した。

エンコンパス・ヘルスに帰属する継続事業からのGAAP希薄化後1株あたり利益は1.51ドルとなり、前年同期の1.24ドルから上昇した。調整後EPSは1.23ドルから1.52ドルに増加した。調整後の数値には、同社が継続的な事業業績を反映していないとみなす項目が除外されている。

患者数と受け入れ能力の拡大

第3四半期の退院数は5.7%増の69,605件となり、その内訳は既存施設が3.0%増、新規施設が2.7%増であった。退院1件あたり純患者収益は4.0%増の22,543ドルとなった。病床稼働率は前年同期の76.2%から77.0%に上昇し、許可病床数は11,352床から11,722床に増加した。

同社は当四半期中にペンシルベニア州ノーリスタウンに50床の病院を開院し、年初来の開院数は4病院・計189床となった。また、第3四半期に既存病院で31床、年初来9か月間で85床を増床した。開業前および立ち上げ費用（純額）は、当四半期が490万ドル、年初来で1,580万ドルとなった。

通期では、エンコンパス・ヘルスは計389床となる新規8病院の開院と、既存施設における145〜190床の増床を見込んでいる。関連する開業前および立ち上げ費用（純額）は2,000万〜2,400万ドルと予想されており、これには2027年に開院予定の施設に関して2026年に発生する費用も含まれる。

第3四半期の好実績を受け業績予想を上方修正

10月28日時点で、エンコンパス・ヘルスは2026年の純営業収益を64億5,000万〜65億ドルと予想しており、従来の64億1,000万〜64億9,000万ドルから上方修正した。同社は調整後EBITDAの予測も従来の13億6,500万〜13億9,500万ドルから13億9,500万〜14億1,500万ドルへ引き上げた。

エンコンパス・ヘルスに帰属する継続事業からの調整後EPSは、従来の6.02〜6.25ドルから6.23〜6.37ドルに予想が引き上げられた。

この見通しは、第4四半期のメディケア価格改定率が約2.3%増、マネージドケアの価格上昇率が3.5%〜4.0%、フルタイム等量（FTE）人あたりの給与・賃金・福利厚生費の上昇率が3.5%〜4.0%となることを前提としている。経営陣は、貸倒引当金を第4四半期売上高の2.0%〜2.5%と想定するほか、税率を約26%、希薄化後株式数を約1億株と見込んでいる。

第3四半期の貸倒引当金は売上高の2.7%となり、前年同期の1.9%から上昇した。エンコンパス・ヘルスは、この増加の主因を2026年第2四半期に実施したシステム移行に伴う請求・回収業務の混乱によるものとしている。

キャッシュフロー、資本配分、レバレッジ

当四半期の調整後フリー・キャッシュフローは51.2%増の2億6,340万ドルとなった。年初来9か月間では8.9%増の6億3,420万ドルとなった。同社は通期の調整後フリー・キャッシュフローを7億7,000万〜8億6,500万ドルと予想しており、維持的設備投資額を2億2,500万〜2億4,000万ドル、純現金法人税支払額を2億〜2億2,000万ドルと見込んでいる。

エンコンパス・ヘルスは、2026年に受け入れ能力の拡大および入院リハビリテーション建替え施設に対して6億9,500万〜7億5,500万ドルを投じる計画である。9月までに同プロジェクトへ4億5,120万ドルを支出した。

同社は第3四半期中に5,790万ドルで49万4,657株の自社株買いを実施し、年初来9か月間では2億3,70万ドルで191万株を買い戻した。取締役会は7月に自社株買い枠の総額を10億ドルに引き上げており、9月30日時点で約9億5,500万ドルの取得残枠がある。四半期現金配当は7月に支払われた1株あたり0.19ドルから0.21ドルに増配され、10月に新配当金が支払われた。

四半期末時点の長期有利子負債総額は26億0,000万ドルで、2025年末の24億9,000万ドルから増加した。エンコンパス・ヘルスは8月に2034年満期の5.875%無担保優先社債を1億ドル追加発行した。調整後EBITDAに対する負債倍率は1.9倍で、現金控除後の純レバレッジ倍率は1.8倍であった。

規制およびオペレーション上のリスク

同社は、業績予想と実際の業績が異なる要因となり得るリスクとして、診療報酬の改定、人手の確保と人件費、関税、開発活動、規制プログラムを挙げた。2027年1月1日より、エンコンパス・ヘルスの入院リハビリテーション108施設が米医療保険・医療補助サービスセンター（CMS）の審査選択実証プログラムの対象となる。これには、2026年9月に発表された対象拡大によって追加された75病院が含まれる。

エンコンパス・ヘルスはまた、CMSのエピソード別包括支払い推進モデル（TEAM）の対象地域に、41の合弁事業を含む89の病院を有している。同社によると、2025年の退院数の2%が同モデルの地理的、エピソード別、および支払者別の適用基準に含まれており、同プログラムの直接の対象となる現在の患者ベースの割合は限定的である。