エイブリィ・デニソンの第3四半期オーガニック売上高は3.7%増；2026年EPS見通しは10.10〜10.24ドル

エイブリィ・デニソン（NYSE: AVY）が発表した2026年第3四半期決算は、高付加価値カテゴリーおよびベースカテゴリーの双方における成長が顧客の在庫削減（デストッキング）や全社的な利益率への圧迫を相殺し、オーガニック売上高伸び率は3.7%、調整後1株当たり利益（EPS）は2%増加となった。同社は通期の調整後EPSを10.10ドル〜10.24ドルと予想しており、上半期の顧客による在庫積み増しに伴う残りの在庫削減の大半は第4四半期に発生すると見込んでいる。

未監査の速報値によると、売上高は5.2%増の23億ドルとなった。為替効果を除く売上高は4.9%増加し、企業買収は報告ベースの成長率を1.3ポイント押し上げた。エイブリィ・デニソンは、在庫削減によってオーガニック成長率が約2ポイント押し下げられたと推計しており、これは同四半期に予想していた影響の概ね半分の規模にとどまった。

報告ベースの営業利益は2億7300万ドルで、営業利益率は11.9%から11.7%に低下した。調整後営業利益率は60ベーシスポイント（bp）縮小して12.1%となり、調整後EBITDAマージンは70ベーシスポイント下落して15.8%となった。報告ベースのEPSは2.24ドル、調整後EPSは在庫削減による推計6%の下押し要因があったものの、2%増の2.42ドルとなった。

経営陣は、推計される顧客の在庫影響を除いた実質的な業績について、オーガニック売上高伸び率が約6%、調整後EPS伸び率が約8%であったと評価した。

マテリアルズ・グループが売上成長を牽引

マテリアルズ・グループの売上高は、4.9%のオーガニック成長を含め、8.5%増の16億ドルとなった。高付加価値カテゴリーとベースカテゴリーの双方が1桁台半ばのペースで成長した。この結果には、1桁台前半の数量および製品ミックスの成長と、1桁台半ばの価格改定効果が反映されている。

増収となったものの、収益性は悪化した。同セグメントの報告ベースの営業利益率は14.3%から13.7%に低下し、調整後営業利益率は110ベーシスポイント下落して14.1%となった。調整後EBITDAマージンも110ベーシスポイント低下し、16.4%となった。生産性の向上分は、好ましくない数量・製品ミックスや人件費等の増加によって上回る規模で相殺されたと同社は述べている。

同グループの高付加価値ポートフォリオの中では、スペシャルティ＆デュラブル・レーベルがオーガニックベースで1桁台後半の成長となり、パフォーマンス・マテリアルズは1桁台半ばの上昇、グラフィックス＆リフレクティブ製品は1桁台前半の増加となった。

ソリューションズ・グループ：伸び悩む売上高の中で利益率が拡大

ソリューションズ・グループの報告ベース売上高は1.8%減の6億8700万ドルとなったが、オーガニックベースでは0.8%増加した。高付加価値カテゴリーの売上高は、物流向けインテリジェント・ラベルの逆風を含め前年並みとなった一方、ベースカテゴリーは1桁台前半の増加となった。アパレル関連カテゴリー全般では1桁台半ばのペースで増加した。

同セグメントの報告ベースの営業利益率は9.7%から10.5%に改善した。調整後営業利益率は80ベーシスポイント上昇して10.8%となり、調整後EBITDAマージンも同規模上昇して17.8%となった。生産性の向上が人件費等増加による影響を一部相殺して余りある効果をもたらした。

エイブリィ・デニソンの高付加価値カテゴリー全体において、当四半期のオーガニック売上高は1桁台半ばの増加となった。これらの事業は2025年の全社売上高の約45%を占めていた。エンベレックス（Embelex）は前回のワールドカップ（W杯）サイクルの高い実績との比較にもかかわらず1桁台半ばの伸びを記録し、ベストコム（Vestcom）は1桁台前半の成長となった。

全社ベースのインテリジェント・ラベルの売上高は、オーガニックベースで1桁台前半の増加となった。アパレルおよび一般小売り向けは、アパレルプログラムの拡大や一般小売りの回復に支えられ、約10%増加した。食品および物流向けは、食品分野での伸びがあったものの、物流需要の低迷や2025年の異例なレベルでの物流シェア拡大からの反動減が上回り、10%台半ばの減少となった。

経営陣は、新しいアパレルプログラムや一般小売りの回復に支えられ、アパレルおよび一般小売り分野の成長が継続すると見込んでいる。食品分野では、新たな食品スーパー顧客の拡大、パイロット運用の進展、ならびに全米最大の食品スーパーとの商用化に向けた取り組みの継続に伴い、成長が加速すると予想している。また、エイブリィ・デニソンは新たな顧客とともに物流向けパイロット運用も拡大している。

キャッシュフローおよび2026年の見通し

調整後フリーキャッシュフローは、第3四半期に2億4600万ドル、最初の9か月間で7億1600万ドルとなった。エイブリィ・デニソンは同期間中、配当および自社株買いを通じて4億8100万ドルを株主に還元した。純有利子負債対調整後EBITDA比率は2.2倍であった。

2026年について、同社は報告ベースのEPSを9.45ドル〜9.59ドル、調整後EPSを10.10ドル〜10.24ドルと予想している。この見通しは、報告ベースの売上高成長率を約5.5%、オーガニック成長率を約3.5%と前提にしている。為替換算の影響が約1.5%寄与し、前年の買収が約1%加わる一方、カレンダー調整が第4四半期の約1.5%の逆風を含め、通期成長率を0.4%押し下げると見込まれている。

この見通しには、為替換算効果および発行済株式数の減少による1株当たり利益（EPS）への約0.30ドルのプラス効果が含まれており、調整後税率の上昇や支払利息の増加によって一部相殺される。エイブリィ・デニソンは現在、追加のリストラ費用削減効果として、従来予想の6000万ドル超に対し、6500万ドル超を見込んでいる。主にインセンティブ報酬に関連し、2025年に実現した一時的なコスト削減の大部分は、前年比で引き続き逆風となる。

同社は調整後フリーキャッシュフロー転換率100%以上を目標としており、有形固定資産およびIT関連の設備投資額を従来の約2億6000万ドルの予想から引き下げ、約2億4000万ドルと見込んでいる。

見通しは引き続き、顧客の在庫削減の時期と規模、世界的な景気動向、関税、地政学的な不確実性に左右される。エイブリィ・デニソンはまた、原材料コストおよび調達可能性、競合価格の設定、為替変動、生産性向上や価格改定を通じたインフレ相殺能力、買収の実行と統合を、短期的における重大なリスクとして挙げている。