A・O・スミスの第3四半期売上高は横ばい、中国事業の過半数売却を計画

水関連技術企業のA. O. スミス（AOS）は、第3四半期の売上高が前年同期比でほぼ横ばいとなり、調整後1株当たり利益（EPS）が1%減少する中、中国事業の株式約81%を売却すると発表した。この取引により、当四半期中に消費需要の低迷が現地通貨ベースで17%の減収要因となった中国へのエクスポージャーを縮小し、同社をより北米重視のポートフォリオへと転換させる。

同社は、2025年7月に開始した戦略的見直しを完了し、10月27日に中国の代替投資運用会社CPEと最終合意を締結したと発表した。中国事業の企業価値は無有利子負債・無現金ベース（キャッシュ・フリー、デット・フリー）で約4億ドルと評価されている。A. O. スミスは約19%の少数株主持分を維持し、中国における同社ブランドの長期ライセンス契約に基づきロイヤルティを受領する。

将来のロイヤルティ支払いの見積額を含め、A. O. スミスは本取引の総価値が5億ドルを超えると見込んでいる。また、中国で保有する現金約8000万ドルを本国送金し、税引後の売却益および本国送金資金の使途として自社株買いを優先する計画である。本取引は、規制当局の承認や一般的な完了条件を満たすことを前提に、2027年上半期に完了する見込みである。

第3四半期の売上高はほぼ横ばい

2026年第3四半期の売上高は9億4100万ドルとなり、前年同期の9億4300万ドルから微減した。調整後EPSは前年同期の0.94ドルから0.93ドルに減少した。

北米の売上高は、レナード・バルブの買収による1500万ドルを含め、3%増の7億6200万ドルとなった。オーガニック成長率は1%で、販売数量増加と価格改定の効果によるボイラー売上高の13%増加が寄与した。水処理関連の売上高は5%増加した一方、給湯器の売上高は住宅向けの数量減少が響き1%減少した。

北米セグメントの営業利益は1億8000万ドルで横ばいだった。セグメント利益率は、鋼材や貨物輸送費の2桁増など想定を上回る仕入コスト高を反映し、前年同期の24.2%から60ベースポイント低下して23.6%となった。同社は1800万ドルのコストインフレを計上したが、国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく1000万ドルの関税返還金および600万ドルのその他のコスト削減によって一部相殺された。

A. O. スミスはまた、北米の水処理事業の再編を継続した。オハイオ州グローブポートの拠点の操業を停止し、生産を他の拠点へ移管した。

中国の不振がその他の地域の業績を圧迫

その他の地域の売上高は、主に中国に関連する500万ドルの好適な為替効果があったものの、7%減の1億9300万ドルとなった。中国の売上高は現地通貨ベースで17%減少しており、同社はこれを継続的な消費需要の低迷と、最近完了した戦略的検証に伴う混乱によるものとしている。

その他の地域の営業利益は前年同期の1500万ドルから1100万ドルに減少し、セグメント利益率は7.4%から5.4%に縮小した。コスト管理措置により影響は一部緩和されたものの、中国での販売数量減少が減益の主因となった。

2026年の業績見通しから中国事業を除外

A. O. スミスは、中国事業を除外した2025年の売上高基準31億6000万ドルに対し、2026年の売上高伸び率を約4%と見込んでいる。調整後EPSは、同様の基準による2025年の3.42ドルに対し、3.42ドル〜3.52ドルと予想している。このガイダンスには構造改革費用や減損損失は含まれていない。

同社は2026年のフリー・キャッシュ・フローを5億2500万ドル〜5億7500万ドルと予想している。前提条件として、米国の住宅用給湯器業界の1桁台前半の減少、米国の業務用給湯器需要のほぼ横ばい、北米におけるボイラー売上高の10%〜12%の増加、および北米における水処理売上高の3%〜4%の増加を見込んでいる。レナード・バルブは約6500万ドルの売上高をもたらすと予想されている。

A. O. スミスは、調整後の北米セグメント利益率を約24%、その他の地域利益率を約5%と予測している。その他の前提条件には、5000万ドル〜5500万ドルの設備投資、約3500万ドルの支払利息、および約25%の実効税率が含まれる。

9月30日までの営業キャッシュ・フローは累計4億2900万ドルとなり、前年同期の4億3400万ドルから微減した。同社は買収に4億7000万ドルを費やし、1億4900万ドルの配当と2億6100万ドルの自社株買いからなる計4億1000万ドルを株主に還元した。通期の自社株買い目標は引き続き約3億ドルとしている。資本に対する負債比率は前年同期の9.2%から27.0%に上昇した。

計画されている中国事業の取引は、引き続き規制当局の承認やその他の完了条件を前提としている。A. O. スミスはまた、米国における給湯器および建設需要のさらなる低下、買い替え市場の不安定さ、資材コストや関税の圧力、為替の変動、ならびに中国事業の取引遅延や期待された効果が得られない可能性を重要な不確実要因として挙げている。