インフレがEBITDAの重荷となる中、スマーフィット・ウエストロックの第3四半期売上高が増加

スマーフィット・ウエストロック（NYSE: SW）が発表した第3四半期決算は、価格改定や販売量の増加によるプラス効果を運賃、エネルギー、原材料のインフレが相殺し、売上高は増加したものの減益・利益率低下となりました。同包装資材メーカーは、第4四半期の約13億ドルを含め、2026年通期の調整後EBITDAを約47億ドルと見込んでいます。

9月30日までの3ヶ月間（第3四半期）の売上高は、前年同期の80億ドルから2.0%増の81億6,000万ドルとなりました。純利益は前年同期の2億4,500万ドルから2億1,900万ドルに減少し、純利益率は3.1%から2.7%に低下しました。

非GAAP指標である調整後EBITDAは、前年同期の13億ドルから12億1,000万ドルに減少しました。調整後EBITDA利益率は16.3%から14.8%に低下しました。

同社のEBITDA増減要因（EBITDAブリッジ）によると、販売価格の上昇が1億1,100万ドル、販売量が3,300万ドル、為替影響が200万ドルの押し上げ効果をもたらしました。しかし、エネルギーコストと運賃の上昇（それぞれ8,800万ドル）を含むその他の要因による2億4,300万ドルの押し下げ効果がこれを上回りました。

2026年年初からの9ヶ月間の売上高は、前年同期の236億ドルから239億ドルに増加しました。調整後EBITDAは前年同期の37億7,000万ドルから34億2,000万ドルに減少し、純利益は6億100万ドルから3億7,000万ドルに減少しました。9ヶ月間の調整後EBITDA利益率は、前年同期の16.0%に対して14.3%となりました。

北米事業はコスト圧力に直面

北米部門の売上高は49億ドル、調整後EBITDAは前年同期の8億1,000万ドルから減少して7億6,000万ドルとなりました。同部門の調整後EBITDA利益率は15.6%で、日数調整後の段ボール出荷量は3.4%減少しました。

価格改定は前年同期比の同地域のEBITDAに9,500万ドルのプラス寄与となりましたが、その他の要因が利益を1億5,700万ドル押し下げました。これには運賃および原材料費のインフレがそれぞれ約6,200万ドル含まれています。

スマーフィット・ウエストロックによると、北米の製紙工場では段ボール原紙および大半の消費財向け品種のフル稼働・完売状態が継続しています。同社は9月にライナーの追加値上げを実施し、メキシコおよび農業関連の数量には依然として改善の余地があるものの、加工事業は引き続き着実に進展していると述べました。また、オーナー・オペレーター・モデルの導入を継続し、顧客支援と効率性向上のために計画的な投資を行っています。

EMEAおよびAPACの出荷量はわずかに増加

EMEAおよびAPACの合計売上高は28億ドル、調整後EBITDAは前年同期の4億1,900万ドルから減少して3億7,900万ドルとなりました。調整後EBITDA利益率は13.4%で、日数調整後の段ボール出荷量は0.4%増加しました。

同地域では販売量が2,100万ドル、販売価格が700万ドルのプラス効果をもたらした一方、その他の要因がEBITDAを6,400万ドル押し下げました。プレゼンテーション資料では、このカテゴリ内で7,000万ドルのエネルギーコストの上昇が向かい風になったと明記されています。

同社によると、欧州の段ボール原紙価格は9月に再び堅調さを増し、製紙工場はフル稼働状態にあり、段ボール事業は前年同期比で拡大を記録しました。経営陣は、段ボール原紙の値上げ分が2027年上半期中に完全に回収できると見込んでいます。

中南米部門は地域別で最高の利益率を記録

中南米部門の売上高は6億ドル、調整後EBITDAは前年同期の1億1,600万ドルから増加して1億2,600万ドルとなりました。日数調整後の段ボール出荷量が1.8%減少したにもかかわらず、調整後EBITDA利益率は21.4%に達し、同社の報告対象地域の中で最高を記録しました。

スマーフィット・ウエストロックは、CMPCの買収によりチリでのプレゼンスが強化され、顧客への価値提案が向上するとともに、地域内での製紙一体化が進むと述べています。コロンビアのカリにおけるバイオマスボイラーの稼働拡大も計画通り進展しています。

2026年の見通しは高水準のインフレを反映

経営陣は2026年について、異例のコストインフレによって霞んでいるものの、事業運営面で大きな進展があった年と評価しました。スマーフィット・ウエストロックは、2025年と比較して2026年通期の運賃とエネルギーコストがそれぞれ約3億5,000万ドル増加すると試算しています。第4四半期だけでも、前年同期比で運賃が約1億3,000万ドル、エネルギーコストが約2億3,000万ドル増加すると見込んでいます。

同社は、2026年の設備投資額を約23億ドル、支払利息（キャッシュベース）を約7億ドル、支払法人税等（キャッシュベース）を約5億ドルと予想しています。実効税率は約29%、減価償却費および無形資産償却費は約26億ドルを見込んでいます。

スマーフィット・ウエストロックは、将来の事象に依存する因子の不確実性および変動の可能性を理由に、調整後EBITDAの見通しと予想GAAP純利益との間の試算調整を行いませんでした。

業績見通しは、需要の変動、価格改定による上昇コストの転嫁能力、計画されている事業所閉鎖の実行、ならびにスマーフィット・カッパとウエストロックの事業統合の進展状況に左右されます。その他の開示された不確実性としては、関税および保護主義的措置、原材料およびエネルギーの調達可能性、為替変動、サイバーセキュリティ上の脅威、事業再編費用、有利子負債、統合によるシナジー効果の達成能力などが挙げられます。