GEバーノバ、好調な第3四半期を受け2026年見通しを引き上げ、90億ドル規模のトレンチ取引を計画

GEベルノバ（NYSE: GEV）は、第3四半期決算で堅調な設備需要、マージン（利益率）の改善、キャッシュ創出の大幅な増加が示されたことを受け、2026年の売上高、調整後EBITDAマージン、フリーキャッシュフローの見通し（ガイダンス）を引き上げました。また同社は、高圧機器サプライヤーであるトレンチ・グループ（Trench Group）を90億ドルで買収することに合意し、受注残高の合計が約2,000億ドルに迫るなか、エレクトリフィケーション（電化）部門のポートフォリオを拡大しました。

2026年について、GEベルノバは現在、売上高を従来の455億〜465億ドルから465億〜475億ドルに見込んでいます。調整後EBITDAマージンは従来の12%〜14%に対して13.5%〜14.5%、フリーキャッシュフローは以前の115億〜125億ドルの見通しに対して160億〜170億ドルと予想しています。調整後EBITDAマージンおよびフリーキャッシュフローは非GAAP指標です。

第3四半期の売上高は、前年同期の99億7,000万ドルから126億4,000万ドルに増加しました。買収、事業売却、為替影響を除いたオーガニックベースでの売上高は18%増加しました。パワー部門とエレクトリフィケーション部門に支えられ、機器売上高が牽引したほか、サービス売上高の増加が風力機器売上高の減少を十分に補いました。

調整後EBITDAは8億1,100万ドルから2倍以上の19億4,000万ドルに急増し、調整後EBITDAマージンは8.1%から15.4%に拡大しました。同社はオーガニックマージンの拡大について、価格設定、より収益性の高い販売数量、生産性の向上によるものとしています。GAAPベースの純利益は4億5,300万ドルから12億9,000万ドルに増加しました。

フリーキャッシュフローは前年同期の7億3,200万ドルから54億1,000万ドルに増加し、営業活動によるキャッシュフローは60億6,000万ドルに増加しました。GEベルノバによると、調整後EBITDAの増加と運転資本効果の増大は、現金税金、設備投資、退職者給付の自主的な支払いによって一部相殺されました。当四半期には、契約負債および流動繰延収益の著しい増加が含まれています。

受注額は293億2,000万ドルに達し、オーガニックベースで96%増加、機器受注額は2倍以上に拡大しました。同社が受注残高の指標として使用している履行義務残高（RPO）は、前年同期比45%増の1,967億2,000万ドルに増加し、そのうち機器が1,040億5,000万ドル、サービスが926億7,000万ドルとなりました。

パワー部門が成長とマージン拡大を牽引

パワー部門の第3四半期売上高は、ガスパワーが機器数量の増加と好調な価格設定の恩恵を受け、オーガニックベースで25%増の60億7,000万ドルとなりました。セグメントEBITDAはほぼ倍増の13億ドルとなり、マージンは13.4%から21.4%に上昇しました。

パワー部門の受注額は、ガスパワーの機器およびサービスに牽引され、オーガニックベースで178%増の217億8,000万ドルとなりました。同セグメントの受注残高は55%増の1,308億5,000万ドルとなり、そのうち機器の受注残高は187%増加しました。

GEベルノバは現在、2026年のパワー部門のオーガニック売上高伸び率を従来の18%〜20%から19%〜21%に見込んでいます。また、同セグメントのEBITDAマージン予想も従来の17%〜19%から19%〜21%に引き上げました。当四半期において、価格上昇と販売数量の増加が、インフレならびに生産能力や研究開発への追加支出を十分に補ったとしています。

トレンチ買収による高圧事業能力の強化でエレクトリフィケーション部門が拡大

エレクトリフィケーション部門の売上高は25億7,000万ドルから38億6,000万ドルに増加しました。買収、事業売却、為替影響を除いた売上高は、変電所、高圧直流（HVDC）送電機器、開閉装置に支えられ、16%増加しました。セグメントEBITDAは3億8,700万ドルから7億3,900万ドルに増加し、マージンは15.1%から19.1%に拡大しました。

同プレゼンテーションによると、同セグメントの受注額は合計53億7,000万ドルとなり、売上高の約1.4倍に達しました。エレクトリフィケーション部門の受注残高は55%増の461億5,000万ドルに増加しました。通期について、GEベルノバは引き続きエレクトリフィケーション部門の売上高をプロレック（Prolec）からの約31億ドルを含めて145億〜150億ドル、EBITDAマージンを18%〜20%と予想しており、マージンは現在このレンジの上限に向かって推移しています。

計画されているトレンチ・グループの買収により、送電用高圧機器に使用されるブッシング、計器用変圧器、コイルが加わることになります。GEベルノバは、慣習的な規制当局の承認ならびに情報提供および協議要件を満たすことを条件として、買収手続きが2027年後半に完了すると見込んでいます。

トレンチは2026年に売上高14億ドル、調整後EBITDA 5億ドルを創出すると予測されており、これは約33%の調整後EBITDAマージンを意味します。GEベルノバは、2028年までにトレンチの売上高が19億ドル、調整後EBITDAが7億ドルに達すると見込んでいます。これらの予測はスタンドアロンの非GAAP試算であり、見込まれるシナジー、統合費用、企業結合会計調整を除外しています。

GEベルノバは、現金と負債をほぼ同等額充当して買収資金を調達する計画で、年間約2億ドルの支払利息を想定しています。調整後EBITDAに対する負債比率は1倍未満を維持する見通しであり、シナジー創出前であっても本取引は調整後EBITDAマージンおよびフリーキャッシュフローの増加（アクレティブ）につながると述べています。同社は、2030年までに年間約5,000万〜1億ドルのコストシナジーのほか、更なる売上シナジーの可能性を見込んでいます。

風力部門は四半期で黒字を確保するも年初来では赤字が続く

風力部門の売上高はオーガニックベースで3%増の27億4,000万ドルとなりました。陸上風力のサービスおよび洋上風力の機器売上高の増加が、陸上風力機器の納入減少を打ち消しました。サービス売上高はオーガニックベースで40%増加した一方、機器売上高は4%減少しました。

同セグメントは、前年同期の6,100万ドルの赤字およびマイナス2.3%のマージンに対し、7,200万ドルのEBITDAと2.6%のマージンを計上しました。GEベルノバは、納入件数の減少にもかかわらず、洋上風力プロジェクトのコスト削減と陸上風力の業績改善が要因であるとしています。

しかし、年初からの9ヶ月間（第1〜第3四半期累計）では、風力部門は5億8,500万ドルのEBITDA赤字を記録し、前年同期の3億7,300万ドルの赤字から拡大しました。受注残高は7%減の199億5,000万ドルに減少しました。GEベルノバは現在、通期のオーガニック売上高が従来予想していた10%台前半の減少から1桁台半ばの減少にとどまると予想しており、セグメントのEBITDA赤字を4億〜5億ドルと予測しています。

株主還元と取引上のリスク

GEベルノバの取締役会は、自社株買いの授権枠を従来の100億ドルから200億ドルに引き上げました。10月23日時点で、同社は1株平均約635ドルで、1,560万株を約99億1,000万ドルで取得しました。

トレンチの買収は引き続き規制当局の承認その他の完了条件に従うものであり、その時期、費用、および期待される効果は現在の試算とは異なる可能性があります。取引数値は1ユーロ＝1.12ドルの為替レートで換算されており、最終的なドル建て金額は為替レートによって変動する可能性があります。また、GEベルノバは、トレンチの財務情報が同社とは異なる会計方針を用いて作成されたものであることにも言及しました。