ザイレム、2026年業績見通しを引き下げ　第3四半期は売上高減少も受注増加

ザイレム（Xylem Inc.、NYSE: XYL）は、第3四半期の売上高が3%減少したことを受け、2026年通期の売上高および調整後利益の見通しを下方修正した。受注は好調であったものの、計測機器における価格面での手頃感の圧力やプロジェクトの時期のずれが売上高の重荷となった。それにもかかわらず、水関連技術企業である同社は、生産性向上と価格改定に支えられ、通期の調整後EBITDAマージンが約100ベースポイント拡大するとの見通しを維持した。

ザイレムは現在、2026年の売上高を約89億5000万ドルと見込んでおり、これは報告ベースで1%減、オーガニック売上高ベースでほぼ横ばいとなる。従来のガイダンスでは、売上高約92億ドル、全体で2%の成長、オーガニック成長率2%〜3%を見込んでいた。通期の調整後EPSは、従来の5.55ドル〜5.70ドルに対し、5.40ドル〜5.45ドルと予想されている。

同社は、調整後EBITDAマージンを約23.2%（約100ベースポイントの拡大）、フリーキャッシュフロー・マージンを約10.2%と予想している。ザイレムは、生産性向上と価格改定がインフレや投資による影響を十分に相殺し、販売量の減少にもかかわらずマージン拡大を維持できるとの見方を示した。

第4四半期について、経営陣は売上高を報告ベースで5%減、オーガニックベースで1%〜2%減の約23億ドルと見込んでいる。調整後EBITDAマージンは約24.5%、調整後EPSは1.39ドル〜1.44ドルと予想されている。同社は、売上高見通しの下方修正について、「計測・制御ソリューション」の即納型出荷数量や「水ソリューション・サービス」のプロジェクト立ち上げ時期の影響によるものとしつつ、受注残高は今後の期間に出荷される予定であると付け加えた。

受注額が売上高を上回る

第3四半期の売上高は、前年同期の22億7000万ドルから22億ドルに減少し、オーガニックベースではほぼ横ばいとなった。「計測・制御ソリューション」の計測機器、「水インフラ」の処理部門、「水ソリューション・サービス」の低調さは、「水インフラ」の移送部門の堅調さや「応用水技術」におけるデータセンター需要により概ね相殺された。地域別では北米の業績が好調だった一方、西欧と中国は減少した。

受注額は7%増の23億3000万ドル、オーガニックベースでは10%増加し、BBレシオは1を上回った。受注残高は前四半期比で約2億ドル増、オーガニックベースで16%増の55億ドルに達した。経営陣は、「計測・制御ソリューション」における水道メーターの受注と「応用水技術」におけるデータセンター需要が主な寄与要因であると挙げた。

報告ベースの営業利益は前年同期の3億3400万ドルから3億8500万ドルに増加し、営業利益率は14.7%から17.5%に上昇した。調整後営業利益は前年同期の4億2900万ドルに対し4億2800万ドルとなり、調整後営業利益率は18.9%から19.4%に拡大した。

調整後EBITDAは前年同期の5億2600万ドルから5億2700万ドルに増加し、調整後EBITDAマージンは70ベースポイント上昇して23.9%となった。ザイレムは、生産性向上と価格設定がインフレおよび販売量減少の影響を十分に相殺したと述べた。GAAPベースの希薄化後EPSは前年同期の0.93ドルから1.25ドルに上昇し、調整後希薄化後EPSは前年同期の1.37ドルに対し1.44ドルとなった。

年初からの調整後フリーキャッシュフローは前年同期の4億6200万ドルから減少して4億4400万ドルとなり、マージンは7.0%から6.7%に低下した。同社は、純利益の増加により一部相殺されたものの、運転資本需要と水関連のアウトソーシング契約がキャッシュフローの重荷となったと説明した。純有利子負債は直近12カ月（TTM）調整後EBITDAの1.1倍であった。

セグメント業績は明暗分かれる

「計測・制御ソリューション」セグメントは最も高い受注成長を記録し、水道およびガス計測の需要に支えられてオーガニック受注額は30%増の5億400万ドルとなった。売上高は、主に電力計測およびアナリティクスの減少により、オーガニックベースで5%減の4億3600万ドルとなった。調整後EBITDAマージンは、インフレ、販売量減少、製品ミックス悪化の影響が一部あったものの、生産性向上、価格設定、事業売却が寄与し、270ベースポイント拡大して24.5%となった。

「水インフラ」セグメントの受注額と売上高は、オーガニックベースでともに1%減少し、それぞれ6億7500万ドル、6億4500万ドルとなった。水処理部門の低調さは、水移送部門の動きにより一部相殺された。調整後EBITDAマージンは、生産性向上と価格設定がインフレ、販売量減少、投資を相殺したため、180ベースポイント上昇して26.2%となった。

「応用水技術」セグメントの売上高は北米のデータセンターおよび商業需要に牽引され、オーガニックベースで9%増の4億8900万ドルとなり、オーガニック受注額は15%増の5億200万ドルとなった。同セグメントの調整後EBITDAマージンは、生産性向上、販売量増加、価格調整により一部相殺されたものの、インフレ、製品ミックス悪化、投資費用が影響し、40ベースポイント低下して21.3%となった。

「水ソリューション・サービス」セグメントは、大型プロジェクト需要に牽引されてオーガニック受注成長率6%（6億5000万ドル）を記録したが、売上高はオーガニックベースで2%減の6億3100万ドルとなった。同社は、前年のサービスおよび大型プロジェクト案件が一巡したと述べた。調整後EBITDAマージンは、インフレ、販売量減少、製品ミックス悪化により140ベースポイント低下して24.9%となった。

ポートフォリオおよびセグメントの再編

ザイレムは2027年1月1日付で、報告セグメントを現在の4区分から3区分に再編する。「水ソリューション・サービス」は「水インフラ」の水処理部門と統合され「水処理・サービス」となる。「水インフラ」の水移送部門と「応用水技術」のアメリカ部門は統合されて「フロー・ソリューションズ」を形成し、「計測・制御ソリューション」は「計測・アナリティクス」に変更される。

同社はまた、欧州、中東、アフリカ、アジア太平洋地域での事業を含む「応用水技術インターナショナル」および「スペシャルティ・フロー・コントロール」の売却計画を発表した。これらの事業は新構造の下で「その他」に分類される。ザイレムは、コーネル（Cornell）、ローパー・ポンプ（Roper Pump）、ウォーターフリート（WaterFleet）の買収を通じて、より高成長な市場へとポートフォリオをシフトさせていると述べた。2026年のガイダンス前提条件には、第4四半期に予定されているコーネルおよびローパーの取引による影響は含まれていない。

今後の見通しは、プロジェクトの時期、顧客の手頃感（購買力）および設備投資、インフレ、関税、サプライチェーンの制約、外国為替の変動、地政学的情勢に引き続き左右される。またザイレムは、買収、事業売却、事業再編に関連する実行リスクのほか、控えているコーネルおよびローパーの買収に伴う支払利息や負債の増加リスクも挙げている。