SNDL、売上高減少も第3四半期フリーキャッシュフローは過去最高を記録

SNDL（NASDAQ/CSE：SNDL）は、減収や大麻生産事業の不振が連結売上総利益の押し下げ要因となったものの、2026年第3四半期に過去最高の四半期フリーキャッシュフローを記録し、調整後営業利益も黒字に転換したと発表した。また同社は、課題を抱える生産部門について、戦略的およびオペレーション上の選択肢を検討していると述べた。

SNDLは、非IFRS指標であるフリーキャッシュフローとして2,000万カナダドル（前年同期比330万カナダドル増、19.5%増）を創出した。この過去最高の業績は、キャプティブ保険契約の解約に伴う一時的な初期利益などが一部寄与した。調整後営業利益は持分法適用会社からの評価益にも支えられ、1,480万カナダドル増加の520万カナダドルとなった。

連結売上高は2.5%減の2億3,800万カナダドルとなった。売上総利益は9.8%減の5,790万カナダドル、売上総利益率は両リテール部門で過去最高の粗利益率を記録したものの、大麻生産事業の悪化を反映し、2.0ポイント縮小して24.3%となった。

リテール部門の粗利益率向上で需要減速を相殺

酒類リテール部門の売上高は、需要低下による既存店売上高の減少が過去12ヶ月間に開店した「Wine & Beyond」3店舗の寄与を上回り、3.3%減の1億3,480万カナダドルとなった。それにもかかわらず、価格設定、製品ミックス、調達効率化、プライベートブランド商品が減収を相殺し、同部門の売上総利益率は0.7ポイント上昇の27.0%と過去最高を達成した。

酒類リテール部門の売上総利益は0.9%減の3,640万カナダドル、調整後営業利益は8.4%減の600万カナダドルとなった。SNDLは、この減益の一因として新店舗に関連する販売費及び一般管理費の増加を挙げた。同社は当四半期中にサスカトゥーンで「Wine & Beyond」店舗を開店した一方、今年3店舗目となる不採算酒類店舗を閉鎖した。プライベートブランド商品の売上高伸び率はナショナルブランド商品を8.5ポイント上回った。

大麻リテール部門は、四半期として過去最高となる8,560万カナダドルの売上高（0.7%増）を計上した。新規店舗および「Value Buds」ブランドへの転換が既存店売上高の3.8%減少を相殺した。同社はこの既存店売上減少について、アルバータ州およびオンタリオ州における大麻市場の縮小に起因するものとしている。

同部門の売上総利益率は、販促効率化ならびに価格およびミックス管理に支えられ、0.6ポイント上昇の27.0%と過去最高を記録した。売上総利益は2.9%増の2,310万カナダドル、調整後営業利益は4.7%増の530万カナダドルとなった。前年に計上された資産減損の戻し入れによる比較水準の高さがあったものの、データ関連収入の増加も業績に貢献した。

SNDLは当四半期中、アルバータ州に「Value Buds」1店舗を追加し、「Cost Cannabis」5店舗を同ブランドへ転換した。経営陣は2027年にアルバータ州およびサスカチュワン州で「Value Buds」をさらに拡大すると見込んでいる。2026年10月26日時点で、同社は358の酒類および大麻リテール店舗を展開している。

大麻生産事業への圧迫が継続

大麻生産事業は当四半期の最大の足かせとなった。同事業の売上高は、高付加価値製品へのシフトに伴い不採算な国内向け乾燥大麻カテゴリーから撤退したことが主因となり、27.7%減の2,700万カナダドルに減少した。

前年同期は売上総利益が黒字であったのに対し、同部門は160万カナダドルの売上総損失を計上し、売上総利益率は19.4ポイント悪化してマイナス6.0%となった。調整後営業損失は、主に乾燥大麻からの撤退に伴う在庫調整およびコスト差異により、120万カナダドル拡大して1,140万カナダドルとなった。

SNDLは、業績改善の手段を評価するため大麻生産事業の戦略的見直しに着手した。この見直しでは、潜在的な資産売却からより広範な生産性向上策に至るまでの選択肢が検討される。これとは別に、同社はケロウナ工場のプロセス最適化を進めており、同部門の販売費及び一般管理費の削減を目指している。

プレゼンテーション資料によると、同事業はカナダのエディブル（食用大麻）市場において首位級のポジションを維持しており、直近3ヶ月の移動平均ベースで49製品が23%の市場シェアを占めている。

資本投下と米国投資

SNDLは9月30日時点で、使途制限のない現金1億3,200万カナダドルを保有し、無負債であることを報告した。同社は2026年最初の9ヶ月間に年初の発行済株式数の約9%に相当する2,300万株以上の自社株買いを実施し、最大5,000万カナダドルの大規模公開買付け（SIB）を実施する可能性を発表している。

同社はまた、米国の事業者Parallelに対する間接的な債権および株式持分を増やすとともに、Parallelのコスト構造改善を目的とした新たな栽培施設への投資を支援した。SNDLは直接所有および連結化に向けた実現可能性を評価していると述べた。当四半期末時点における同社の大麻産業向け投資の帳簿価額は合計4億8,520万カナダドルで、そのうち4億6,770万カナダドルはSunStreamポートフォリオを通じて保有されている。

大麻生産事業の見直しの実行、個人消費需要の継続的な不振、規制およびライセンス要件、競争環境、ならびに米国投資の事業再編結果は、引き続き重要な不確実要素である。また説明資料では、米国資産に関わる株式化や所有権の移転は、取引の承認、契約の文書化、上場要件の遵守、および適用される大麻規制に依存すると注意を促している。