H2Oアメリカ、Quadvestを含む2026年EPS見通しを発表

H2O America（NYSE：HTO）が発表した第3四半期決算は、買収関連費用や発行済株式数の増加が料金値上げによる増益効果を相殺し、減益となった。一方で、この水産業者は、最近完了したクアッドベスト（Quadvest）の買収とそれに伴う資金調達を反映した2026年の調整後利益見通し（ガイダンス）を策定した。

同社が発表した2026年9月30日を末日とする第3四半期のGAAPベース希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.99ドルとなり、前年同期の1.27ドルから減少した。非事業用不動産取引ならびに合併・買収・統合費用を除外した調整後希薄化後EPSは、1.27ドルから1.04ドルに低下した。調整後純利益は4,520万ドルと前年同期の4,550万ドルからほぼ横ばいとなった一方、GAAP純利益は4,510万ドルから4,300万ドルへ減少した。

H2O Americaは、調整後希薄化後EPSの前年同期比での減少について、主に株式発行の影響を反映したものと説明した。料金引き上げ、水コストの価格転嫁に伴う増収、利用パターンの変化が下支え要因となったものの、調達水コストの増加、減価償却費、一般管理費、固定資産税、保守・維持管理費用の増大によって相殺された。

2026年最初の9カ月間（第3四半期累計）のGAAPベース希薄化後EPSは2.13ドルとなり、2025年同期の2.48ドルから減少した。調整後純利益は8,840万ドルから9,530万ドルに増加したものの、調整後希薄化後EPSは2.53ドルから2.30ドルへと減少した。同社によると、年初来の調整後EPSには、3月に実施したクアッドベスト買収に伴う増資により純額で0.17ドルの逆風が含まれているが、受取利息やコスト削減によって一部相殺されたという。

業績見通しにはクアッドベストの資金調達と統合を反映

H2O Americaは、単体ベースでの2026年調整後希薄化後EPSの見通し（ガイダンス）を3.10ドル〜3.16ドルへと絞り込んだ。また、クアッドベスト、手続き中のシボロ・バレー（Cibolo Valley）の買収、およびそれらの買収資金調達を反映し、買収効果を含めた見通しを2.91ドル〜2.97ドルと新たに提示した。買収効果を含むレンジの中央値である2.94ドルは、単体ベースのレンジの中央値である3.13ドルを6%下回っている。

経営陣は、クアッドベストを含む2026年および2027年のEPSについて、同社が長期目標とする調整後EPSの年平均成長率（CAGR）6%〜8%から導き出される水準を下回ると予想している。また、単体計画と比較した2027年の希薄化率は10%〜20%になると引き続き見込んでいる。

しかし、2026〜2030年の通期期間全体では、H2O Americaは2025年実績の1株当たり2.99ドルを基準とした調整後EPS成長率が、目標レンジである6%〜8%の上限と同等かそれを上回ると予想している。この見通しは、設備投資計画、総括原価主義に基づく料金ベースの13%の予想年平均成長率、2028年以降に見込まれるクアッドベストによる利益増強効果、ならびに経営陣が公正かつタイムリーと表現する規制当局の結論が得られることを前提としている。

同社は、自社資金による2026年の設備投資計画を約4億8,300万ドルから約4億6,500万ドルへ調整した。9月までにインフラへ3億2,500万ドルを投資しており、クアッドベストの追加分を除く2026〜2030年の設備投資予算27億ドルを維持した。5年間の予算のおよそ80%がタイムリーな規制上の費用回収の対象になると見込まれており、約半分が配水システム投資に割り当てられている。

クアッドベスト買収によりテキサス州での事業を拡大

H2O Americaは10月1日にクアッドベストの買収を完了した。クアッドベストは、規制対象の公益事業および公益事業に準じる卸売事業を通じて、テキサス州南東部で上水道・下水道サービスを提供している。9月30日時点で、6万2,200件の稼働中接続と、契約済みで開発待ちの9万8,300件の接続を保有している。

規制対象であるクアッドベストの事業の基本買収価格は4億8,360万ドル、卸売事業の基本買収価格は5,640万ドルであり、いずれも買収契約に基づく調整の対象となる。テキサス州の公正市場価値法に基づき、規制事業の買収価格は初期の料金策定用資産ベース（レートベース）として扱われる。

H2O Americaは、シボロ・バレーの買収が2026年11月2日に完了すると見込んでいる。テキサス・ウォーター（Texas Water）は2027年前半に統合会社としての包括的料金改定申告を行う予定であり、2024年〜2026年に実施された3億ドル以上の水供給および信頼性向上投資や、クアッドベストおよびシボロ・バレーの料金ベースの承認を求める方針である。

しかし、テキサス州公共事業委員会（PUC）は10月に、テキサス・ウォーターのシステム改善費用手続きにおいて、同社が要求していた510万ドルの増収請求に対し、年間20万ドルの減収をもたらす裁定を下した。

規制関連手続きが成長計画の中核を占める

コネチカット州では、同社は約1億4,500万ドルの投資を回収するため、年間2,880万ドルの増収を請求している。証拠調べ公聴会は終了しており、12月中旬に決定案が提示される見込みである。

メイン・ウォーター（Maine Water）による初の統合料金改定請求では、約3,600万ドルの投資を回収するため年間950万ドルの増収を求めている。H2O Americaは、新しい料金が2027年5月までに発効すると予測している。

サンノゼ・ウォーター（San Jose Water）は別途、ウィリアムズ・ステーションにおけるPFAS（有機フッ素化合物）対策プロジェクトでの推定1億7,600万ドルの投資回収を請求しており、決定案は2027年第2四半期に見込まれている。5,290万ドルの追加スマートメーター投資に関連する840万ドルの料金ベース控除増額は、2026年7月1日に発効した。

H2O Americaは、2027年を通じて追加の普通株式発行を行う予定はないと発表した。同社は9月末にフォワード契約に基づき644万株の決済を行い、クアッドベスト買収完了の資金に充てるため3億3,000万ドルの純手元資金を調達した。同取引に向けて1億ドル〜2億ドルの負債の発行も引き続き予定しているが、時期については柔軟に対応できるとしている。9月30日時点での銀行融資枠の利用可能金額は計1億6,900万ドルであった。

この業績見通しは、規制関連手続きの時期や結果、買収の完了および統合、顧客の水需要、天候や季節要因、水供給コスト、インフラおよび汚染リスク、資金調達環境、予期せぬ費用の発生などに左右される。また、H2O Americaは、季節要因等の影響により四半期業績が通期業績の指標とならない場合があると注意を促した。