アルミニウム価格下落によりアルコアの2026年第3四半期調整後利益が減少

アルコア（Alcoa Corporation）が発表した第3四半期の調整後利益は、操業面の改善やアルミナ価格の上昇があったものの、アルミニウム価格の軟調さがそれを相殺し、減益となりました。一方で、堅調なキャッシュ創出や完了した26億ドルの社債発行により、計画されているAliGroup買収に向けた同社のポジションは強化されました。

2026年第3四半期の売上高は、前四半期の39億7,000万ドルから37億ドルに減少しました。特別項目を除く調整後EBITDAは1億1,200万ドル減の7億8,900万ドルとなり、アルコア帰属調整後純利益は前四半期の5億6,200万ドル（1株当たり2.12ドル）から4億8,500万ドル（同1.82ドル）に減少しました。

米国会計基準（GAAP）ベースのアルコア帰属純利益は、第2四半期の4億700万ドル（1株当たり1.53ドル）から4億8,300万ドル（同1.81ドル）に増加しました。第3四半期決算には200万ドルの特別項目が含まれており、前四半期の1億5,500万ドルから縮小しました。

アルミニウム価格の下落がセグメント業績の重荷に

アルコアの新地アルミニウム実現価格は前四半期比でメトリックトン当たり225ドル安の4,527ドルとなり、調整後EBITDAに2億3,500万ドルのマイナス影響を及ぼしました。一方、アルミナ実現価格は同19ドル高のメトリックトン当たり353ドルとなり、下押し圧力を部分的に相殺しました。

アルミニウム・セグメントの調整後EBITDAは8億6,200万ドルとなり、第2四半期の10億7,000万ドルから減少しました。地金価格の下落が最大の重荷となった一方、生産コストの改善やその他の営業要因が一部相殺しました。自社生産アルミニウムの出荷量が68万メトリックトンから63万6,000メトリックトンに減少したため、メトリックトン当たりの調整後営業コストは2,481ドルから2,584ドルに上昇しました。

アルミナ・セグメントの調整後EBITDA損益は、前四半期の9,600万ドルの赤字から100万ドルの赤字へと改善しました。アルミナ価格指数（API）や生産コストの改善が回復を後押ししました。自社生産アルミナの出荷量は229万メトリックトンから240万メトリックトンに増加し、メトリックトン当たりの調整後営業コストは368ドルから354ドルに低下しました。

アルコアは、年初来で6つの生産記録を達成し、当四半期中にアルミニウム生産量を約1万5,000メトリックトン増加させたと発表しました。同社はブラジルのアルマー製錬所における同社持分60%の再稼働を完了したほか、オーストラリアのピンジャラ精錬所における力強い業績回復を報告しました。

フリーキャッシュフローは4億7,200万ドルに達する

営業活動によるキャッシュフローは6億4,300万ドルとなり、1億7,100万ドルの設備投資を実施した後のフリーキャッシュフローは計4億7,200万ドルとなりました。年初来のフリーキャッシュフローは5億9,600万ドルに達しました。

アルコアの9月末時点の現金および現金同等物は44億1,000万ドルとなり、主に買収資金調達に伴う純負債の増加を反映して、6月末時点の13億5,000万ドルから増加しました。調整後純負債は9億6,900万ドルとなりました。同社は手元現金残高について、AliGroupの買収取引に必要な現金対価31億ドルを十分に上回っていると述べました。

運転資本回転日数は前四半期比で4日増の50日となり、2025年第3四半期に記録した水準に並びました。アルコアの年初来自己資本利益率（ROE）は25.3%となり、第3四半期中の2,700万ドルの配当支払いを含め、年初来の株主還元額は8,000万ドルに達したと報告しました。

AliGroup買収取引は2027年上半期の完了を目指す

アルコアは、「AliGroup」と呼ばれるサウス32（South32）の特定のボキサイト、アルミナ、アルミニウム資産の持分買収について、残る規制当局の承認やその他の条件が満たされることを前提に、引き続き2027年上半期の完了を見込んでいます。サウス32の株主は10月15日にこの取引を承認しました。

同社は取引の現金対価部分の資金調達のため、9月に26億ドルの社債発行を完了し、取引完了に向けた資金調達リスクを軽減しました。規制当局による審査と統合計画の策定は引き続き進められています。

2026年上半期の予備的なプロフォーマ（試算）情報では、統合後の売上高が91億ドル、希薄化後1株当たり利益（EPS）が3.55ドルとなり、アルコア単体の売上高72億ドル、希薄化後EPS 3.13ドルと比較されます。なお、アルコアはこのプロフォーマ数値が将来の業績を示すものではなく、統合費用、コスト削減効果、取引シナジーは含まれていないと留意を促しています。

これとは別に、アルコアはマセナ・イーストの敷地に関して最終合意に達しました。潜在的な現金価値は最大3億1,500万ドルに上ります。同社は、今後6か月以内と見込まれる取引完了時に、初期対価として5,000万ドルから6,500万ドルを受け取る見込みです。

第4四半期および通期の見通し

第4四半期について、アルコアはアルミナ・セグメントの業績が第3四半期と同水準を維持すると予想しています。アルミニウム・セグメントの調整後EBITDAは、主に原材料コストの上昇と計画的修繕により、前四半期比で約3,000万ドルの逆風に直面する見込みです。さらに、アルミニウム・セグメント内のアルミナコストが追加で3,000万ドルのマイナス影響を与えると予想されています。

同社は、AliGroup買収のために保有する現金から、第4四半期に約2,000万ドルの受取利息が発生すると見込んでいます。営業上の法人税費用は、足元の価格動向や収益の地域別分布に基づき、約6,500万ドルから7,500万ドルと試算されています。

2026年通期について、アルコアは生産量見通しをアルミナが950万〜960万メトリックトン、アルミニウムが240万〜260万メトリックトンに維持しました。出荷量見通しの範囲はアルミナが1,150万〜1,160万メトリックトン、アルミニウムが260万〜280万メトリックトンとしています。維持的設備投資額は約6億8,500万ドル、環境関連および資産除去債務に伴う支払額は約3億6,000万ドルと見込まれています。

業績見通しは、アルミニウムおよびアルミナ価格の変動、エネルギーおよび原材料コスト、為替の変動、関税、地政学的混乱、ならびに操業パフォーマンスの影響を受ける可能性があります。また、AliGroup買収の完了は規制当局の承認やその他の完了条件に左右され、期待される試算上の成果が予定通りのスケジュールで、あるいは一切実現しない可能性もあります。