CMCの第4四半期決算は増益、鋼材マージンとプレキャスト事業の成長が寄与

CMC（ティッカー：CMC）が発表した第4四半期決算は、北米における鋼材マージンの拡大、買収したプレキャスト（二次製品）事業の統合、ならびに「Transform, Advance and Grow（TAG）」プログラムによる成果が収益性を押し上げ、増益となりました。同社はまた、買収調整後の純レバレッジ比率が目標水準を下回る状態で2027年度に入りましたが、季節的要因から第1四半期の業績は前四半期比で減速すると予想しています。

2026年度第4四半期の売上高は前年同期比25.7%増の26億6,000万ドルとなり、前四半期比でも7.1%増加しました。純利益は前年同期比40.0%増の2億1,250万ドルに拡大し、非GAAP調整後純利益は50.7%増の2億3,360万ドルとなりました。

同じく非GAAP指標であるコアEBITDAは35.1%増の3億9,370万ドルとなりました。コアEBITDAマージンは前年同期から100ベースポイント（bp）、前四半期から60bp拡大して14.8%に達しました。外部向けの完成鋼材出荷量は前年同期比4.2%増の159万トンとなりました。

北米の鋼材マージンが拡大

北米スチール・グループの調整後EBITDAは前年同期比32.6%増、第3四半期比25.2%増の3億1,700万ドルとなりました。調整後EBITDAマージンは前年同期から160bp拡大して16.4%に達し、出荷鋼材1トンあたりの調整後EBITDAは25.9%増の261ドルとなりました。

外部向けの完成鋼材出荷量は5.3%増の122万トンとなりました。CMCによると、形鋼（マーチャントバー）などの出荷量が前年同期比27.5%増加した一方、二次加工製品の出荷量は8.5%増加しました。同社は同セグメントの好業績の要因として、マージンの拡大、商業的規律の維持、TAG効果、およびアリゾナ第2工場の貢献度向上を挙げています。

CMCは、ウェストバージニア州の製鉄所における試運転および立ち上げ作業が予定通り進行していると説明しました。当面の優先事項には、生産の拡大（ランプアップ）、人員の準備、安全性、規律ある試運転が含まれます。同製鉄所は、同社の生産ネットワーク全体にさらなる柔軟性をもたらすと期待されています。

プレキャスト買収がコンストラクション・ソリューションズを刷新

コンストラクション・ソリューションズ・グループの売上高はほぼ倍増の4億3,100万ドルとなりましたが、これは主にプレキャスト事業の連結を反映したものです。調整後EBITDAは100.9%増の1億200万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは前年同期比で80bp上昇して23.6%となりました。なお、同マージンは第3四半期からは110bp低下しています。

南東部市場における一部住宅分野の弱含みを受け、プレキャスト製品の出荷量および調整後EBITDAは経営陣の予想を下回りました。しかしCMCは、統合プロセスは順調であり、機能面の統合はほぼ完了し、買収シナジーも期待通りまたはそれ以上のペースで顕現化していると述べました。同社はまた、プレキャスト事業を非住宅およびインフラの最終市場へとシフトさせており、受注量および受注残高は数量・価格ともに前年同期を上回っています。

コンストラクション・ソリューションズは、直近12か月間のコアEBITDAの21.8%を占めました。2026年度において、同セグメントの調整後EBITDAマージンは22%となり、北米スチールの16%を上回りました。

欧州の収益性が低下

欧州スチール・グループの業績は、年間の出荷量が比較的に安定していたにもかかわらず悪化しました。外部向けの完成鋼材出荷量は前年同期比0.8%増の37万7,000トンとなったものの、前四半期比では6.0%減少しました。

調整後EBITDAは前年同期比60.1%減の1,600万ドルに大幅減少し、1トンあたりの調整後EBITDAは105ドルから41ドルへ急落しました。同セグメントの調整後EBITDAマージンは930bp縮小して5.5%となりました。CMCの2027年度の暫定見通しでは欧州事業のマージン回復が見込まれているものの、説明資料で具体的な数値目標は提示されませんでした。

TAGプログラムの効果と2027年度の優先課題

CMCは、運営および商業面での高度化を目指す「TAG」プログラムが2024年度を基準として年間2億5,000万ドルを超える効果（グロス・ランレートベース）を達成し、2026年度の目標を上回ったと発表しました。同社は2027年度にさらに約1億ドルのEBITDA創出効果（同ベース）の追加を目指しており、累積効果は3億5,000万ドル以上に達する見込みです。計画中の取り組みには、高度なアナリティクスやAIツールの導入拡大、さらなる生産性向上、顧客セグメンテーション、プロジェクトの厳選、バリューベースの価格設定などが含まれます。

経営陣による2027年度の暫定見通しでは、堅調な受注残高に加え、インフラ、エネルギー、データセンター、産業のリショアリング（国内回帰）に伴う需要が挙げられています。また同社は、ウェストバージニア州の製鉄所建設完了、近年投入した成長資本の寄与、ネットワークの最適化、買収事業の特性などがフリーキャッシュフローの改善に寄与すると見込んでいます。

買収調整後の純レバレッジ比率は第3四半期の2.1倍から1.9倍に低下し、CMCの目標水準である2.0倍未満を下回りました。非GAAPに基づくこの計算は、買収したプレキャスト事業の買収後EBITDAを年換算したものであり、12か月間で生み出される実際の業績を反映していない可能性があります。CMCは、資本配分の優先事項として、高リターンかつ資本集約度の低いプロジェクト、厳選された買収、配当、自社株買い、およびバランスシートの健全性維持を挙げています。

今後の見通しは、住宅分野の弱含み、金属マージンおよび建設需要の変動、貿易政策の変更、顧客の資金繰り圧力、買収統合や成長プロジェクトの実行状況に左右されます。また、新施設の立ち上げリスク、エネルギーおよび原材料コスト、国内における製鋼能力の拡大、欧州の貿易措置を巡る不確実性なども、実際の業績が経営陣の予想と異なる要因となり得ます。