ラスベガス・サンズの2026年第3四半期決算：シンガポールのゲーミング事業不振でEBITDA減少

ラスベガス・サンズ（NYSE: LVS）が発表した2026年第3四半期の純売上高は、前年同期の33億3100万ドルから3.5%減の32億1600万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.61ドルから0.48ドルに減少しました。連結調整後プロパティEBITDAは、マリーナベイ・サンズの業績低迷とマカオでの利益率悪化がマカオの緩やかな売上成長を相殺したため、16.7%減の11億1900万ドルとなりました。

主要業績

売上高の減少はカジノ部門に集中しており、同部門の売上高は1億3600万ドル減の23億7000万ドルとなりました。客室、飲食、ショッピングモール、コンベンションおよびその他の売上高はいずれもわずかに増加したものの、ゲーミング部門の減少を補うには至りませんでした。

収益性は売上高以上のペースで低下しました。営業利益は14.0%減少し、連結純利益は28.3%減少、調整後プロパティEBITDAマージンは5.5ポイント縮小しました。

調整後EPSおよび調整後プロパティEBITDAは非GAAP指標です。希薄化後EPSはラスベガス・サンズに帰属する利益に基づいており、連結純利益には非支配株主に帰属する金額が含まれています。

事業および施設別業績

売上高レベルではマカオとシンガポールで明暗が分かれたものの、両地域ともに調整後プロパティEBITDAの減少とマージンの縮小を記録しました。マカオの売上高は1.8%増加した一方、マリーナベイ・サンズの売上高は9.9%減少しました。

マリーナベイ・サンズでは、カジノ売上高が前年同期の10億7700万ドルから9億1600万ドルに減少しました。ローリングチップ取扱高は90億6900万ドルから84億2900万ドルに減少したほか、ローリングチップの勝率は4.84%から4.53%へ低下しました。ノンローリングドロップ額は28億7400万ドルに増加したものの、ノンローリング勝率は24.5%から18.7%へと大幅に低下しました。

シンガポール拠点の非ゲーミング指標はより好調でした。客室売上高は1億6200万ドルに増加し、飲食売上高は1億400万ドルに増加、販売可能客室1室当たり売上高（RevPAR）は937ドルから994ドルに達しました。しかし、これらの改善はカジノ業績の低迷を補うには不十分でした。

また、カジノのホールド率の変動もシンガポールの報告業績における前年対比の比較を難しくさせました。ホールド率の調整により、2026年第3四半期のマリーナベイ・サンズの売上高には600万ドルが加算されたのに対し、2025年第3四半期の売上高からは5700万ドルが控除され、前年同期の方が有利なホールド率の恩恵を大きく受けていたことが示されています。

マカオでの取扱高増加もマージン縮小の防止には至らず

経営陣は、サービスやホスピタリティの強化に向けた投資が、マカオのカジノ全セグメントにおける前年同期比での取扱高増加に貢献したと説明しました。しかし、施設レベルでの勝率やコストも業績に影響を与えたため、取扱高の増加が必ずしも売上高やEBITDAの増加には結びつきませんでした。

ザ・ロンドナー・マカオはこの乖離を顕著に示しています。ローリングチップ取扱高は23億1200万ドルから32億1600万ドルに増加し、ノンローリングドロップ額も22億6800万ドルから28億300万ドルに増加しました。それにもかかわらず、売上高は6億8500万ドルとほぼ横ばいにとどまり、調整後プロパティEBITDAは4100万ドル減の1億7800万ドルとなり、マージンは5.9ポイント縮小しました。ノンローリング勝率は23.4%から18.6%に低下しました。

ザ・ヴェネチアン・マカオも、ローリングチップ取扱高が増加したものの、売上高とEBITDAの低下を報告しました。売上高は4300万ドル減の6億4900万ドルとなり、調整後プロパティEBITDAは3700万ドル減の2億500万ドルとなりました。ローリングチップ勝率は5.87%から3.97%に低下しました。

マカオの一部のより小規模な施設では、比較的良好な業績となりました。ザ・プラザ・マカオおよびフォーシーズンズ・マカオは売上高が3200万ドル、EBITDAが1100万ドル増加し、サンズ・マカオは売上高が2700万ドル、EBITDAが600万ドル増加しました。しかし、これらの増益はザ・ヴェネチアンおよびザ・ロンドナーでの減益を相殺するには至りませんでした。

収益性、流動性、および資本配分

売上高が減少したにもかかわらず、リゾート運営費用は19億9800万ドルから21億300万ドルに増加しました。全社費用も7800万ドルから8800万ドルに増加しました。開発費、減価償却費、資産減損損失の減少がこれらの増加を一部相殺したものの、営業利益は依然として1億100万ドル減少しました。

実効所得税率は、主にシンガポール事業に適用される17%の法定税率を反映して、15.6%から22.5%に上昇しました。支払利息（純額）は、加重平均有利子負債残高の減少が加重平均借入コストの4.5%から4.7%への上昇によって相殺されたため、1億8600万ドルとほぼ横ばいでした。

LVSは施設への投資と株主還元を継続しながらも、十分な借入余力を維持しました。主な流動性および資本配分の数値は以下の通りです：

当四半期の設備投資額には、マカオでの1億5400万ドル、マリーナベイ・サンズでの1億2100万ドル、全社およびその他の活動での600万ドルが含まれます。LVSは平均価格45.31ドルで約2100万株の自社株買いを実施し、自社株買い授権枠の残高は50億6000万ドルとなりました。

同社はまた、サンズ・チャイナ株の追加取得に7億9300万香港ドル（約1億100万ドル）を費やし、所有比率を75.56%に引き上げました。LVSは1株当たり0.30ドルの四半期配当を支払ったほか、取締役会は2027年（暦年）の継続的配当を20%増額して年間1.44ドル（四半期当たり0.36ドル）とすることを承認しました。

経営陣の見解

会長兼CEOのパトリック・デュモンは、シンガポールとマカオの両市場に対する継続的な投資を強調しました。シンガポールでは、経営陣はマリーナベイ・サンズの拡張により、新アリーナを含むスイートルームの収容能力とエンターテインメントの提供内容が拡充されると見込んでいますが、定量的な業績見通しは提供されませんでした。

マカオについて、経営陣はゲーミング取扱高の改善をサービスおよびホスピタリティへの投資によるものと説明しました。両市場における長期戦略への自信を維持し、同社のバランスシートと流動性が設備投資計画を支えるものとして言及しました。

直近の内部者取引

提供された内部者取引データには、完全な経済的詳細を含む1件の売却が含まれています。この取引は、取締役によるLVSの見通しを示す証拠としてではなく、事実の開示として受け止めるべきです。

投資家が注視すべきリスク

• 施設マージンへの継続的な圧迫：マカオの売上高は増加したものの、調整後プロパティEBITDAは減少し、マージンは縮小しました。ゲーミング取扱高の増加が引き続き不振な勝率や営業費用の増加を伴う場合、EBITDAの伸びは売上高の伸びを下回り続ける可能性があります。
• シンガポールのゲーミング事業の変動性：当四半期、マリーナベイ・サンズは連結調整後プロパティEBITDAの約53%を創出しました。そのため、ゲーミング取扱高や勝率の変動は、会社全体の業績に重大な影響を与える可能性があります。
• 改装および拡張計画の実施：ザ・ヴェネチアン・マカオでは、改装工事のため2027年第4四半期まで平均して約500室が稼働停止となる見込みです。また、LVSは他の設備投資計画を維持しつつ、マリーナベイ・サンズの拡張資金も手当てしています。
• 負債、利息、および税金費用：LVSは当四半期末時点で153億ドルの負債を抱え、1億8600万ドルの四半期純支払利息を計上したほか、実効税率も上昇しました。これらの要因は、営業業績が最終的な純利益へ結びつく程度を制限する可能性があります。

要約

ラスベガス・サンズの2026年第3四半期決算では、営業収益性が売上高以上のペースで悪化したことが浮き彫りになりました。マリーナベイ・サンズはカジノ売上高の減少とマージンの縮小に直面し、マカオではゲーミング取扱高が増加したにもかかわらず、緩やかな売上成長がEBITDAの増加には結びつきませんでした。投資家の今後の焦点は、LVSが拡張、改装、および株主還元プログラムを推進する中で、マカオが取扱高の増加を収益性の向上に繋げられるか、そしてマリーナベイ・サンズの標準化されたカジノ業績が安定に向かうかどうかです。