アルコアの2026年第3四半期決算：純利益が2倍以上に拡大

アルコア（NYSE: AA）が発表した2026年第3四半期の売上高は、前年同期の29億9,500万ドルから約24%増の37億ドルとなり、希薄化後EPSは0.88ドルから1.81ドルに上昇した。アルコアに帰属する純利益は前年同期比で2倍以上に増加したが、アルミニウム価格および出荷量の低下が製造コストの改善やアルミナ価格の上昇を打ち消したため、売上高と調整後利益は前四半期比で減少した。営業キャッシュフローは6億4,300万ドル、フリーキャッシュフローは4億7,200万ドルに達した。

主要財務実績

2026年9月30日を末日とする当四半期において、アルコアの前年同期比実績は主要な利益指標全般で改善した。売上高は7億9,000万ドル増加、帰属純利益は2億5,100万ドル増加し、特別項目を除く調整後EBITDAはほぼ3倍となった。

前四半期比の比較は厳しさを増した。売上高は第2四半期の39億6,600万ドルから7%減少し、アルミニウム価格および出荷量の圧迫が操業コスト改善やアルミナ価格上昇の効果を打ち消したため、調整後EBITDAは1億1,200万ドル減少した。

調整後純利益、調整後EPS、調整後EBITDA、フリーキャッシュフローは非GAAP指標です。

事業およびセグメント別業績

アルミナ部門は、オーストラリアのピンジャラ製錬所（リファイナリー）における操業安定性の向上による恩恵を受けた。アルミナ生産量は前四半期比11%増の250万メトリックトンとなり、第三者向け出荷量は2%増加、第三者向け売上高は販売実現価格および出荷量の増加により7%増加した。

アルミニウム部門は異なる傾向を示した。生産量は、第2四半期に完了した設備の操業再開とブラジルのアルマー製錬所（スメルター）の再開完了に支えられ、前四半期比2%増の64万9,000メトリックトンとなった。しかし、以前の在庫再配置に伴い第2四半期の出荷量が異例の高水準であったため、総出荷量は5%減少した。出荷量の減少と販売実現価格の低下により、アルミニウム部門の第三者向け売上高は前四半期比9%減少した。

アルミニウムの生産量は6四半期連続で増加した。また、アルコアは5箇所のスメルターと1箇所のリファイナリーで年初来の生産記録を更新したと発表しており、近年の操業改善が単一の資産に依存することなく、複数の施設全体に及んでいることを示している。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

営業活動によるキャッシュフローは合計6億4,300万ドルとなった。1億7,100万ドルの設備投資実施後、フリーキャッシュフローは4億7,200万ドルとなった。当四半期の投資活動で使用された資金は1億8,300万ドルであった。

アルコアの第3四半期末時点の現金残高は44億ドルであったが、そのうち26億ドルは計画中のAliGroup買収に向けて調達した資金である。同社は2034年満期の6.625%シニア社債15億ドルおよび2036年満期の6.875%シニア社債11億ドルを発行した。調達資金と手元現金を合わせ、約31億ドルの現金対価および関連する取引費用の支払いに充当する予定である。

運転資本回転日数は前四半期比で4日増加して50日となり、2025年第3四半期の水準と同等となった。第2四半期からの増加は、主にアルミニウム取扱量の増加に伴う在庫日数の増加を反映している。四半期末時点の在庫は26億ドル、売掛金は13億ドル、買掛金は19億ドルであった。

アルコアはまた、マセナ・イースト敷地の一部売却に関する合意を締結した。同社は契約完了時に5,000万ドルから6,500万ドルを受け取る見込みであり、承認されたデータセンター容量の拡張および稼働に伴い、さらに6,000万ドルから2億5,000万ドルを受け取る可能性がある。したがって、潜在的な総受入額は最大3億1,500万ドルに達するが、その時期と金額は許認可、規制当局の承認、建設状況、および今後の容量開発に依存する。

調整後利益が前四半期比減となる一方、時価評価益がGAAP純利益を押し上げ

アルコアに帰属するGAAP純利益は第2四半期の4億700万ドルから第3四半期には4億8,300万ドルに増加したものの、調整後純利益は5億6,200万ドルから4億8,500万ドルに減少した。調整後EBITDAも9億100万ドルから7億8,900万ドルへと減少した。この反対方向の動向は、報告上の利益における前四半期比での増加が、調整後の本業の業績における同様の改善を意味しているわけではないことを示している。

第3四半期の注目すべき特別項目には、エネルギー契約にかかる3,200万ドルの時価評価益や、アルコアが保有するマアデン（Ma’aden）株にかかる2,800万ドルの含み益が含まれる。これらは、閉鎖拠点における解体・環境復元費用2,500万ドルおよびAliGroup買収に関連する外部費用1,400万ドルによって一部相殺された。すべての特別項目を差し引いた純調整額はわずか200万ドルにとどまり、第3四半期のGAAP純利益と調整後純利益は非常に近い水準となった。

操業面では、両部門での生産コスト改善やアルミナ価格の上昇が業績を後押しした。しかしながら、アルミニウム価格および出荷量の低下がそれを前四半期比で上回って押し下げ、増産にもかかわらず調整後EBITDAが減少した要因となっている。

2026年の見通し

アルコアは、両部門の通期生産量および出荷量の予想レンジを再確認した。第4四半期について、経営陣はリファイナリーの安定操業の継続とスメルターポートフォリオからの追加生産により、生産量と出荷量が増加すると予想しているが、アルミニウム部門における新たなコスト圧迫要因も指摘している。

アルミナの出荷量ガイダンスが生産量を上回っているのは、顧客契約の履行に使用されるトレーディング取引量および外部調達したアルミナが含まれているためである。第4四半期のその他収益の増加予測は、AliGroup買収のために保有している現金からの受取利息を反映している。

注視すべき投資家リスク

• アルミニウム価格および出荷量の圧力：アルミニウムの販売実現価格および出荷量の低下により、第3四半期のセグメント売上高と調整後EBITDAは前四半期比で減少した。軟調さが続けば、増産の効果が相殺される可能性がある。
• 第4四半期の投入コストおよび保守コスト：アルコアは、アルミニウム部門において原材料および計画保守による約3,000万ドル、ならびにアルミナコストによる約3,000万ドルの合計2つのマイナス影響を見込んでいる。
• 操業安定性への依存：増産の見通しは、継続的なリファイナリーの安定操業と、近年の再開に伴うスメルターの段階的な追加生産を前提としている。
• AliGroupの買収完了と資金調達：同取引は引き続き2027年上半期の完了を目指している。完了条件、統合作業、および新たな債務の発生は、資金配分や支払利息に直接的な影響を与える。
• 在庫および運転資本：在庫日数の増加に伴い、運転資本回転日数は前四半期比で増加した。生産量が増加し続けたとしても、さらなる在庫の積み上がりが生じればキャッシュが圧迫される可能性がある。

要約

アルコアの2026年第3四半期決算は、増産、生産コストの改善、アルミナ価格の上昇に支えられ、売上高と収益性が前年同期比で大幅に改善した。一方で、継続的な増産にもかかわらずアルミニウム価格と出荷量の低下が調整後利益を押し下げたため、前四半期比での状況は好不調が入り交じる結果となった。投資家にとっての今後の事業上のチェックポイントは、第4四半期の数量増加、アルミニウム部門で予想されるコスト上昇要因、運転資本の規律、そしてAliGroup買収完了に向けた進捗状況である。